近日，镁伽科技有限公司（简称“镁伽科技”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利、华泰国际、德意志银行和建银国际担任联席保荐人。这家成立于2016年的自动化科技企业，正在试图以“生命科学智能基础设施”的技术定位，打开资本市场的新通道。

　　镁伽科技起步于协作机器人本体研发，近年来逐步构建起以智慧实验室与智能制造为核心的双业务体系，客户覆盖新药研发、基因工程等多个生命科学高端场景。

　　根据灼识咨询的数据，按2024年智慧实验室场景产生的收入计，镁伽科技已成为中国自主智能体供应商中的第一名，其机器人产品应用场景最为广泛。

　　招股书显示，截至2024年底，镁伽已服务880余家客户，累计交付数百套智能自动化系统。

　　天眼查数据显示，镁伽科技自成立以来已完成8轮融资，投资方阵容包括创新工场、愉悦资本、药明康德、高盛资产管理、纪源资本等逾十家知名VC和产业基金。

　　招股书显示，黄瑜清、乔志新、张琰等创始团队成员连同核心技术人员，于春涛、丁新宇为一致行动人，合计持有约16.08%股份，构成公司第一大股东集团。此外，创新工场、高盛资产管理、Joy Capital、Granite Asia 等知名机构也在其股东名单中。

　　赶上AI for Science新浪潮，盈利挑战依旧严峻

　　成立九年的镁伽科技正赶上由大模型引领的 AI for Science新浪潮，凭借“机器人+AI”的双重路径，试图在新一代技术浪潮中占据一席之地。

　　不同于制造业的高度标准化场景，生命科学实验室长期依赖人工完成大量重复性操作，自动化程度偏低。镁伽正是瞄准了这一结构性空白，希望通过模块化、流程化和智能化的系统能力，帮助实验室在可靠性与效率之间取得平衡。

　　2016年，镁伽由黄瑜清、张琰和乔志新这三位老同事联手创立。三人曾在一家电子制造企业共同工作8年。

　　成立以来，镁伽科技经历了三轮核心业务转型：2016—2018年，公司聚焦机器人本体研发，奠定控制与精密机械基础；2018年底—2020年，转向面向终端客户的整体解决方案交付，覆盖生命科学多个核心场景；2020年至今，则专注构建完全自研的智能实验室系统，向下一代生命科学基础设施延展。

　　2019年开始，镁伽科技打造了镁伽鲲鹏实验室，并于2021年开始投入使用，2024年发布的镁伽鲲鹏实验室3.0专注于细胞基因编辑、高通量药物筛选、类器官自动化、中医药研究发现、合成生物学等领域的研究。

　　镁伽创始人、CEO黄瑜清是国内最早一批投身于实验室自动化研发的技术企业家。他曾在接受采访时坦言：“2017年刚创业时，我们想做一个方便部署、快捷使用的机器人。但我们很快发现，科学家要的不是一个手，而是一个能真正替代手工的生产力系统。”

　　黄瑜清曾提到，“实验室自动化并非简单用机械臂替代人手，而是要把液体处理、样品离心、震荡混匀等复杂流程做成可复用、可追溯的系统模块。只有真正理解实验逻辑，才能做出科学家愿意用的机器人系统。”

　　“镁伽选的这个赛道不是红海竞争，但足够难。”一位关注机器人领域的投资人对蓝鲸新闻表示，“他们有非常重的工程能力，也确实在很多细分环节做到了业内领先。但这类To B企业要跑通商业模式、实现可持续增长，远比To C的高毛利产品更难。”

　　招股书显示，镁伽科技2022年至2024年的营收分别为4.55亿元、6.63亿元和9.3亿元，三年复合增长率超40%。

　　公司营收主要由智慧实验室和智能制造两大业务板块构成。镁伽科技2024年来自智慧实验室的收入为2.95亿元，占比为31.7%；来自智能制造的收入为6.35亿元，占比为68.3%。

　　其中，“智慧实验室”板块的营收经历了波动。2023年，该板块收入为人民币1.61亿元，较2022年的1.86亿元下滑13.5%，不过，2024年收入显著反弹至2.95亿元，同比增长83.0%，公司称这一反弹主要得益于主要客户采购金额增加以及客户数量增长。

　　“智能制造”板块则呈持续增长态势。2023年营收达5.02亿元，同比大增86.8%，其增长同样来自客户订单金额扩大及新增重要客户的带动。2024年，该业务收入进一步增长26.5%，达到6.35亿元。这部分业务涵盖机器人生产与集成制造系统，是公司现金流的重要支撑基础。

　　连年亏损、高研发投入

　　尽管业务增长势头良好，镁伽科技尚未走出亏损泥沼。2022年至2024年，公司净亏损分别为7.59亿元、7.42亿元和7.80亿元，累计亏损超22亿元；经调整净亏损亦维持在3亿~4亿元左右。经调整后净亏损仍超过3亿元。2024年毛利率回升至29%。

　　镁伽亏损核心原因和很多高科技公司一样，因为高强度研发支出。三年间，公司研发投入分别为3.40亿元、3.08亿元及3.94亿元，占同期亏损的近半。研发支出占营收比例常年维持在30%以上。截至2024年，公司员工超过六成为研发与技术人员。

　　“实验室自动化不是简单的搬运或执行，而是涉及高度定制化的流程集成、稳定性控制和数据追溯。从商业化来看，这类技术的前期研发周期长、客户验证慢、单位价格高，也注定决定了成长节奏偏慢。”一位投资人对蓝鲸新闻表示，这种高技术壁垒的细分赛道亏损很正常。

　　“这类公司不怕亏钱，但要给资本看到清晰的时间表。”前述投资人评价道，“镁伽的技术壁垒是实打实的，但它现在还没有跑通财务模型，特别是在毛利不高、回款周期长的B端业务中，如何把交付能力转化为利润，是上市后必须回答的问题。”

　　尽管仍在亏损期，镁伽已在客户粘性和服务能力上取得初步进展。2022年新获取的重要客户中，其2024年复购率达到74%，收入留存率达115%，显示出一定的服务能力与交付质量。

　　不过，在行业高速演进和技术周期快速更替的背景下，镁伽仍需探索如何形成标准化、可扩展的解决方案，是其商业化路径能否持续的关键。

　　机器人与生命科学的交叉，正在成为新一代科技创业的热点。镁伽科技的上市申请，既是对过往数年技术积累与市场拓展的一次阶段性总结，也是一次对资本市场讲述“实验室机器人”的关键尝试。

　　但正如大多数科技初创公司面临的困境一样，高投入、高技术、高门槛，意味着商业化进展不会一蹴而就。在盈利尚未到来之际，镁伽仍需回答资本市场最关心的问题：他们自研的这套系统，是否能成为下一轮生命科学产业革命中的基础设施？