新华财经数据显示，截至6月27日，今年上半年地方债发行约5.36万亿元，其中净发行量约2.48万亿元，较去年同期减少超4万亿元。业内人士表示，今年新增地方债发行速度较往年略显迟缓，但置换债发行节奏前置明显，整体节奏延续了2024年末的发力态势。多家分析机构也预计，三季度地方债发行有望提速。

　　上半年新增地方债发行趋缓

　　财通证券孙彬彬团队表示，上半年政府债供给节奏有所分化，国债发行进度显著超季节性，地方债发行进度相对略慢。从供给来看，今年上半年政府债供给较去年同期有显著增长，发行同比增长4.1万亿元，净融资同比增长4.4万亿元，对上半年社融形成明显支撑，资产荒局面有一定缓解。

图表来源：招商证券

　　随着大部分地区的置换债发行完毕，部分地区特殊新增专项债发行开始提速。据中经社专项债项目库不完全统计，截至发稿，已有33地披露发行再融资专项债，募资用于置换存量隐性债务，计划发行规模近1.8万亿元。

　　从各地发行进度来看，山东、四川、江苏、等24地2025年度“置换隐债专项债”额度或已用完，其中江西、吉林进度均在95%以上（含）。河南、安徽“置换隐债专项债”发行提速，年内发行进度均超60%。

　　从发行期限来看，2025年“置换隐债专项债”发行期限呈现显著的中长期化特征，期限品种集中于10年期及以上。30年期品种发行总量超6000亿元，占总发行规模的35%。

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳此前表示，置换债的作用在于推动隐债显性化，有助于缓解地方隐债偿还压力，助力地方实现隐债清零。由于地方政府债发行利率不断下降，推动“隐债”显性化也有助于大幅降低地方债务融资成本，缓解付息压力。

　　6月以来发行节奏提速

　　自进入6月以来，地方债发行量开始放量提速，总发行量重回万亿大关，净发行量也达到了7028.51亿元。

　　中国商业经济学会副会长宋向清指出，“二季度末临近，各地地方债发行提速，说明更加积极的财政政策正在加速靠前发力、加力提效，债务结构将进一步优化，利用地方债拉动有效投资的作用也将更加凸显。”

　　从三季度发行规模来看，据中经社专项债项目库统计，2025年7-9月计划发行的地方债规模合计21834亿元，其中新增专项债为12185亿元。截至2025年6月27日，已有24个地区披露2025年7-9月计划发行的地方债规模分别为10369亿元、6423亿元和5043亿元，其中新增专项债为12185亿元，去年同地区同期发行分别为21854亿元和14380亿元，去年全国同期发行分别为31948亿元和21059亿元。

　　随着置换隐债债基本落地，专项债发行正在明显加速。浦发银行指出，截至6月23日，各地发行新增专项债规模达18126亿元，较2024年同期大幅增长36.1%。另外，6月23日至6月29日当周，新增专项债发行规模为4068.1亿元，为历史较高水平。

　　今年的《政府工作报告》中提出，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。据财通证券统计，今年已公布的土储专项债发行规模已有1699亿元，但仍明显低于当前全国各地公示拟使用专项债收储的总金额。此外，在上半年，专项债自审自发省份是新增专项债发行主要地区，发行规模占比近七成。

　　在不少业内人士看来，后续地方债发行还需密切关注两方面，一方面是“自审自发”地区后续新增专项债发行是否加速。“自审自发”地区发行堵点少，发行提速潜力相对较大。另一方面，关注超长期特别国债的发行节奏。今年超长期特别国债集中在4月至10月发行，较去年整体发行节奏提前了约一个月。同为政府债，超长期特别国债的发行节奏可能对地方债发行速度产生协同影响。