平安利顺： 债市资金均衡，国债多数收平

　　今日央行公告称，6月26日以固定利率、数量招标方式开展了5093亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5093亿元，中标量5093亿元。此外，今日国债期货收盘多数持平，30年期主力合约涨0.10%报120.720元，10年期主力合约跌0.02%报108.950元，5年期主力合约持平于106.170元，2年期主力合约持平于102.510元。今日银行债市场交投活跃，市场主要关注3Y以上的二级债和永续债，该期限主要买盘为基金和券商，个别银行亦有参与，成交收益率较昨日上行1-2bp左右。总体来看，今日银行债市场成交收益率呈上行。

　　浙商固收：超长期国债流动性差距尚存，后续把握机会或宜快进快出【偏多头】

　　当前，20年国债流动性已有明显改善，但50年流动性改善趋势性不强。从发行总量与单券规模上看，20年国债单券规模明显抬升，以往20年国债单券规模约为200-300亿元，当前2400002、2400005、2500001单券规模均在1400-1600亿区间；此外，根据2025年超长特国发行计划，8月1日及9月24日还有两期50年国债续发，届时2500003总规模有望达到1500亿元，彼时流动性有望进一步提升。理论上，当市场行情走到“利差极限压缩”行情时，剩下的空间就已经比较极致。相比于30年国债，当前20年和50年国债流动性还有明显差距，后续机会把握上或宜快进快出。

　　财通证券：下半年政府债净融资或同比显著减少【偏多头】

　　今年上半年政府债供给较去年同期有显著增长，发行同比增长4.1万亿元，净融资同比增长4.4万亿元，对上半年社融形成明显支撑，资产荒局面有一定缓解。但是展望下半年，我们预计下半年政府债发行规模12.9万亿元，同比基本持平，而净融资规模5.7万亿元，同比减少2.2万亿元，资产荒格局或将再度加深。发行节奏方面，政府债供给高点或在8-9月，节奏或与去年同期接近，考虑到上半年国债发行较快，新增地方债节奏略低于季节性，特殊再融资债基本发行完毕，我们预计，下半年可能并不会有明显的供给冲击，总体来看债市供给压力无虞。若按预算安排完成政府债发行，下半年政府债供给或主要集中在三季度。

　　浙商银行FICC：市场加速调整，需等待拐点到来【偏中性】

　　今日债市调整节奏进一步加速，尤其是长债和超长债调整更加充分。前期表现更优的长期和超长老券调整幅度相对前期表现平平的活跃券更大。但短债成为避风港，调整幅度较长债明显更低。从技术面看，国债期货出现了三根阴线排列的“三只乌鸦”形态，且成交量逐日放大，似乎市场的卖出压力尚未释放完毕，回调尚未到反转的阶段。对于债市，虽然短期内股债跷跷板效应确实会压制市场情绪，但一般这种情况难以持续较长时间。因此，我们维持短期内相对谨慎，等待调整结束拐点到来的观点；但中期内我们对债市仍然维持偏乐观的态度。

　　中信证券：债市短期难寻突破，震荡格局或仍将持续【偏中性】

　　中信证券研究报告指出：回顾历史上几轮“窄利差”的盘整行情，利率向上/向下突破均有可能，而突破区间震荡往往需要基本面、政策面关键变量的调整，或是情绪达到极致后反转。当下债市短期关键变量可能仍然缺位，箱体震荡格局难免延续。短期来看伴随短端供给压力减轻，曲线或边际陡峭而中枢走低；长期来看，建议关注未来关税冲击在数据端验证，以及潜在政策端应对的破局机会。