国际油价大起大落，原油QDII收益水涨船高的同时也纷纷开启限购，并频发溢价风险警示。

　　6月25日晚间，易方达基金发布公告称，旗下原油LOF将于7月1日暂停申购赎回，及定期定额投资业务。为该基金继19日暂停申购赎回，及定期定额投资业务后再次限购。

　　从基金净值走势来看，跟随油价大起大落趋势明显，6月9日以来，易方达原油LOF在连续两周累计涨近15%，随后掉头向下，截至6月26日收盘微跌0.59%，周累计跌幅近9%。

　　交易人士对记者称，能源价格波动较大，与之挂钩的基金产品场内溢价不容忽视。且在全球地缘冲突以及宏观环境不确定性增强的背景下，油价将维持震荡行情，投资者需注意控制风险，切勿盲目追高。

　　大幅溢价19 %，机构频繁提示风险

　　无独有偶，跟随油价呈现“过山车行情”的还有南方原油LOF和嘉实原油LOF，这两只基金均于19日发布暂停申购、赎回和定投业务的公告。

　　其中南方原油LOF于月内连发四份风险溢价提示公告；嘉实原油LOF也连续发布两次风险溢价提示，提示投资者高溢价买入可能导致价格回归、市场波动及流动性不足等风险。

　　具体看来，6月19日和20日，南方原油LOF和嘉实原油LOF分别上涨9%和10%，但溢价率也随之攀升。6月23日，嘉实原油LOF溢价率达19%，南方原油LOF溢价率超8%。

　　当前溢价回落，截至6月26日收盘，南方原油LOF和嘉实原油LOF的折溢率分别为2.9%、3.5%。

　　拉长周期看，今年以来原油QDII收益波动剧烈。据Wind统计，自2025年开年以来，易方达原油LOF累计下跌12%，此外，华宝油气LOF、南方原油LOF也分别累计下跌4.6%、1.4%。

　　近期在地缘冲突扰动下，国际油价开启一轮上涨行情，原油QDII收益跟随上涨，本月初至今，嘉实原油LOF累计涨15.3%，南方原油LOF累计涨8.5%。

　　上述交易人士称，原油QDII基金外汇额度有限，当额度不足时场外申购受限导致供需失衡且进一步推高溢价，溢价回落风险也随之加大。值得注意的是，高溢价不可持续，且套利交易发生后溢价回归的速度很快，这些风险因素均可能使投资者面临损失。

　　油价冲高回落，短期波动风险加剧

　　受到地缘冲突扰动，仅约两个交易周，国际油价便完成了从快速冲高到大幅回落的“过山车”行情。

　　6月13日，WTI原油期货开盘一度大涨超10%，随后一路上涨，于23日触及78美元/桶高位；布伦特原油期货更一度冲高至79美元/桶。

　　截至6月26日发稿，WTI原油期货与布伦特原油期货主力合约分别报65美元/桶、67美元/桶，布伦特原油期货价格从79.4美元/桶的高点回撤至67.2美元/桶附近，回调幅度超过15%，短期波动剧烈程度已引发市场关注。

　　分析机构指出，短期地缘冲突支撑油价，但中长期需求预期下调及OPEC+增产可能令市场承压。

　　一德期货高级分析师许鹏艳称，从以往地缘风险事件对油价影响来看，多数以冲高回落的行情收尾。从近一周地缘局势的发展来看，后续油价步入上行通道的概率并不高。

　　鹏艳认为，当前油价位置基本上已经充分反映了地缘溢价，宏观面上，则要关注美国关税事件的进展，此前延期90天的对等关税即将在7月9日到期；供需基本面上，美湾飓风季的到来对当地可能产生的供应影响。

　　资金获利了结趋势明显，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新披露的数据显示，截至6月17日当周，投机者所持NYMEX原油净多头头寸减少至176256手合约。

　　南华期货能源化工分析师杨歆悦对第一财经分析称，在需求端，随着消费旺季来临，原油需求或迎来提振。库存端数据显示，美国原油库存持续去化，欧洲原油库存亦处于去库状态，虽亚洲库存有所回升，但综合来看，上周全球原油库存整体呈现下降态势。

　　EIA最新数据显示截至6月21日当周，美国原油库存减少580万桶，远超市场预期的降幅79.7万桶。

　　整体而言，杨歆悦认为，随着消费旺季到来，原油基本面对价格形成一定支撑。此前市场担忧的OPEC+增产压力，在地缘冲突升温背景下被部分淡化，地缘风险溢价逐步回吐。接下来需重点关注伊朗局势是否反复，短期原油市场正重新回归由自身基本面主导的逻辑运行。