6月25日，上交所新制定的《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《指引》）公开征求意见截止。

　　而自《指引》正式发布之日起，此前已上市且上市后尚未首次实现盈利的科创板公司，即未摘U公司，将被纳入科创成长层。

　　据《中国经营报》记者梳理，目前科创板共有32家未摘U公司，届时将成为科创成长层存量公司。

　　“存量公司受益明确，增量公司面临更高挑战。”资深专家在接受记者采访时表示，科创成长层在调出标准、投资者适当性管理等两方面实施新老划断，利好存量未摘U公司，有利于改革的稳步推进。

　　两项制度“新老划断”

　　6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《意见》），提出“1+6”改革措施。

　　同日，上交所公布配套业务规则之一《指引》征求意见稿，公开征求意见。

　　《指引》规定，该《指引》发布前已上市且上市后尚未首次实现盈利的科创板公司，自《指引》发布之日起纳入科创成长层。

　　数据显示，截至目前，科创板共有54家未盈利公司上市，累计已有22家公司实现摘U，未摘U公司尚有32家。根据《指引》，这32家未摘U公司将成为科创成长层存量公司。

　　而对于科创成长层存量公司，《指引》在调出标准、投资者适当性管理两项制度上将实施“新老划断”。

　　对于新增公司，调出科创成长层必须符合下列条件之一：最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元；最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。对于存量公司，《指引》仅要求“上市后首次实现盈利”。

　　此外，投资者投资新注册的科创成长层企业需要签署专项风险揭示书，但投资存量未盈利企业则不受影响。

　　“存量企业受益明确，增量企业面临更高挑战。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示，存量企业直接纳入成长层，调出仅需“首次实现盈利”，门槛较低，流动性还算稳定。

　　田利辉认为，相比之下，增量企业调出需满足更高标准，且投资者需额外签署风险揭示书，流动性压力更大，合规成本更高。政策上，增量企业可享资深机构投资者支持及IPO预审机制，但短期盈利压力与信息披露负担更重。

　　上海国家会计学院金融系主任叶小杰指出，从监管与约束性来讲，调出标准实施“新老划断”，既对老企业保持了一定的制度稳定性，又促使它们以新规则为导向，积极提升自身经营状况与创新能力，推动企业加速在技术研发、市场拓展等方面发力，向盈利及可持续发展阶段迈进，拓宽企业后续发展的边界与空间。

　　科创成长层传递重视与支持信号

　　根据《意见》，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

　　在叶小杰看来，将未盈利科技型企业纳入科创成长层，向投资者明确传递出政策对这类企业成长性的重视与支持信号，有望提升投资者对未盈利企业的预期，吸引更多关注与资金投入，改善其在市场中的估值及融资环境，助力企业通过股权融资等渠道获取更多发展资金。

　　君实生物-U对记者表示，科创板最新一轮改革体现了资本市场服务实体经济的本质，与时俱进，为新兴产业等前沿领域的发展提供更配套的制度。也照顾到未盈利科创企业风险高、回报周期长、资金需求大等一些共通特点，探索用更加包容、灵活的方式支持这类企业的发展，同时提出更高的管理和监督要求。

　　君实生物-U认为，科创成长层增加投资者适当性管理要求，引入资深专业机构投资者制度，可进一步加强对投资者的风险教育，引导一个更健康、更包容理解的投资生态，助力企业的核心价值能被市场更清晰地认知，让真正具有科创实力的企业能够脱颖而出。

　　“同时，纳入成长层，强化企业对主要风险的揭示，对于企业经营有着更强的监督功能，也能更加促进公司更严格落实自身主业的发展和经营效率的提升，早日扭亏为盈。”君实生物-U表示。

　　上交所表示，公开征求意见结束后，将尽快发布实施科创板改革配套业务规则，推动相关改革举措落实落地，持续提升科创板服务科技创新能级。

　　至于科创板未来改革及制度优化方向，叶小杰认为，首先应进一步强化以信息披露为核心的监管力度与质量。确保投资者能够全面、及时、准确地获取关键信息来做出投资决策。同时加大对虚假披露、误导性陈述等问题的惩处力度，维护市场公平公正。

　　其次要优化交易机制设计，例如适度放宽涨跌幅限制、引入更多做市商等，提升市场流动性和活跃度，增强对优质科技企业的吸引力，降低其融资成本。

　　最后，叶小杰指出，需完善退市制度，使其与科创成长层以及其他板块定位相匹配，形成顺畅的进出通道，让不符合科创板定位、无持续经营能力的企业有序退出，保留精选优质企业，持续优化科创板这一市场生态，从而更好地服务于我国科技产业创新与高质量发展的长远目标。