随着证监会进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施落地，我国科创板风险管理工具扩容有望提速。近日，证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（下称《意见》）明确提出，研究推出更多科创板ETF期权和期货期权，为中长期资金提供风险管理工具。
回顾科创板改革历程，完善市场风险管理工具始终是政策重点之一。去年6月19日，证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提出，“丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权”。本次《意见》再次强调增加科创板的风险管理工具，意味着相关衍生品将加速落地。
业内人士认为，衍生品扩容是深化科创板改革、吸引中长期资金的关键举措。通过完善风险管理工具，更好满足市场多元化需求，能够提升市场稳定性和吸引力，进一步激发科创板的活力与效率。
从科创板现有的金融风险管理工具来看，2023年6月5日，上交所推出科创50ETF期权，成为我国首只基于科创50指数的场内期权品种，该期权产品包括认购和认沽期权，支持双向交易和“T+0”操作。一德期货期权分析师曹柏杨告诉期货日报记者，科创50ETF期权上市后，完善了市场风险管理体系，为投资者提供了非线性对冲工具，降低了科创板高波动性对中长期资金的冲击。
“投资者可通过买入认沽期权对冲市场下跌风险，或利用跨式组合对冲波动性风险，降低持仓波动对收益的冲击。例如，持有ETF的机构可通过备兑开仓策略（卖出认购期权）增厚收益，同时锁定潜在卖出价格。”方正中期期货研究院期权分析师冯世佃说。
据悉，科创50ETF期权包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个产品。数据显示，2024年华夏科创50ETF期权合约累计成交量1.53亿张，日均成交量63.39万张，单日最大成交量243.67万张；易方达科创50ETF期权合约累计成交量0.78亿张，日均成交量32.32万张，单日最大成交量88.93万张。总的来看，市场参与活跃，显示出投资者对科创50ETF期权的认可。
此外，基于期权市场的波动率等数据，科创50ETF期权也与标的市场发展形成了良好互动。上述受访人士认为，科创50ETF期权的推出增强了标的资产科创50ETF产品的市场定价效率；与此同时，期权市场吸引了更多投资者参与其中，间接增强了ETF现货市场的流动性。
记者注意到，近两年来，在金融政策的支持下，我国科创板市场指数及ETF产品不断得到完善与发展。曹柏杨告诉记者，目前科创板已形成多层次指数体系，涵盖科创50、科创100、科创200、科创综指等宽基指数，以及聚焦半导体、AI、生物医药等细分领域的行业主题指数。同时，科创板ETF产品数量和规模不断增长。截至2025年6月中旬，科创板ETF总数达88只，总规模突破2500亿元。
然而，科创板以高波动性著称，在政策驱动与市场需求共同推动科创板指数及ETF生态向专业化、精细化发展的背景下，现有的科创50ETF期权覆盖范围有限，已难以满足更多细分领域的风险对冲需求。因此，推出与之相匹配的更多衍生品品种将成为趋势。
曹柏杨建议，基于现有标的与市场需求，宽基指数方面可优先推出科创50指数期货及期权，以满足机构套保需求，补充现有ETF期权的不足。同时，可考虑推出科创100、科创200指数期权，覆盖中盘及小盘科技股，为投资者提供差异化风险管理工具。在行业主题衍生品方面，可考虑推出半导体ETF期权及人工智能ETF期权，通过细分期权降低行业波动风险。
冯世佃表示，希望未来能够推出流动性好、市场基础扎实的标的指数期货期权等各类衍生品品种。他认为，可推出覆盖科创板中盘成长型企业的指数衍生品，满足投资者对不同市值层级企业的风险管理需求。同时，可研究跨市场指数期货与期权，吸引跨市场配置资金。此外，可以基于科创板波动率开发波动率指数（VIX）产品，丰富策略组合。
冯世佃认为，未来，在科创板衍生品扩容下，一方面，科创板风险管理体系将更加完善，更多期权和期货品种将覆盖不同风险偏好和策略需求，为更多细分领域提供精准的风险对冲工具，降低科技企业股价高波动对投资者的冲击。另一方面，科创板市场发展深度和韧性将进一步提升。衍生品扩容能够吸引更多做市商和机构投资者参与，通过套利和风险对冲活动增强市场流动性，从而减少市场非理性波动，提高市场的定价效率。
