6月24日，四川菊乐食品股份有限公司（简称“菊乐股份”，874569）发布《申请公开发行股票并在北交所上市辅导验收完成的提示性公告》，宣布其北交所上市辅导验收通过，正式获得IPO申报资格。

　　微成都注意到，这是菊乐股份第五次冲刺IPO。从2017年首次冲刺IPO到2024年6月，菊乐股份曾先后“四战”深交所IPO折戟。

　　如今，这家四川乳企改道北交所，自去年9月启动上市辅导至通过验收，终于拿到了“冲刺北交所”的入场券，即将正式递交IPO申请。

四川“省饮”

收入集中于四川省内和成都市内

　　一盒粉色的酸乐奶，成为四川人对菊乐的稳定印象。

　　公开资料显示，菊乐股份的起源可追溯至1966年成立的成都化学制药厂。1996年，菊乐股份正式进入乳制品行业，主营含乳饮料及乳制品，是国内较早的一批乳企。凭借“酸乐奶”这款产品，菊乐迅速打开成都市场，陪伴了当地80、90后成长。

　　自成立以来，菊乐股份一直致力于含乳饮料及乳制品的研发，主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。根据尼尔森零售研究数据，2022年度，公司酸乐奶产品在全国酸味奶的销售额市场占有率为2.20%，排名全国第五；在四川地区的销售额市场占有率为20.70%，排名第四；在成都地区的销售额市场占有率为54.60%，排名第一。

　　股权架构显示，成都菊乐企业（集团）股份有限公司（简称“菊乐集团”）系公司的控股股东，其直接持有公司45.87%的股权。董事长童恩文系公司实际控制人。

　　▲公司股权结构图，图源：公司2024年年报

　　业绩方面，该公司经营业绩始终保持增长态势。2020年—2024年，公司营收分别为9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元、15.62亿元和16.41亿元，归母净利润分别为1.3亿元、1.58亿元、1.72亿元、1.96亿元和2.32亿元。

　　▲近两年公司财务数据，图源：公司2024年年报

　　公司前五大客户包括成都红旗连锁批发有限公司、四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、成都盒马供应链管理有限公司等，去年年度销售占比分别为6.21%、4.63%、2.79%。

　　▲公司主要客户情况，图源：公司2024年年报

　　值得关注的是，菊乐股份是一家典型的区域性乳企。2019年—2020年，菊乐股份在大本营四川市场的营收占比超过90%，直到2020年10月收购黑龙江惠丰乳品有限公司（简称“惠丰乳品”）才真正打破销售区域过于集中的风险。据公开转让说明书，2023年其四川市场营收占比降至77.35%，东北三省市场营收占比为8.36%。

　　▲按地区分类公司营业收入构成，图源：公开转让说明书

　　对此，公司提示风险称，公司产品在四川省内市场和成都市内市场占有较高份额。目前除惠丰乳品外，公司收入仍集中于四川省成都市，而同区域内还有伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等同行业企业加剧市场竞争。

一波三折

曾四次冲击深交所IPO未果

　　回顾菊乐股份的IPO之路，可谓一波三折：

　　菊乐股份曾于2017年12月首次递交招股书，拟登陆深交所中小板，保荐机构为华安证券，但因材料不齐、IPO审核从严于2018年3月撤回材料；

　　2019年8月，菊乐股份再度递交上市申请，后因公司出纳挪用资金事项、货币资金披露不实等问题遭证监会出具警示函，以失败告终；

　　2020年6月，菊乐股份第三次向资本市场发起冲击，但因为菊乐股份聘请的会计师事务所和验资机构在财务审计上出错，并受到了监管的问询而折戟；

　　2022年7月，菊乐股份更换保荐机构为中信建投证券，启动了第四次IPO。直至2024年6月，因菊乐股份撤回发行上市申请，深交所决定对其终止发行上市审核。伴随此次申报IPO终止，意味着菊乐股份从2017年起已四次IPO未果。

　　多次寻求主板IPO无果后，菊乐股份于2024年9月24日成功在新三板挂牌，并在同年9月18日换赛道再战，开启北交所上市辅导，辅导机构仍为中信建投证券，至此历时9个月共完成了3期辅导。