6月24日，中国银河证券在上海举办主题为“新格局·新供给”的2025年中期策略报告会。

　　中国银河证券研究团队认为，随着资本市场改革持续深化，A股市场“筑基行稳”，具备更坚实的支撑。新兴产业变革与制度创新正成为驱动市场价值重构的核心力量。后市建议关注安全资产、科技创新、大消费、并购重组四大主题投资机会。

新质生产力稳步发展

　　回首过去两年的发展动能，中国银河证券党委副书记、总裁薛军认为，我国新质生产力稳步发展，传统产业数字化转型成效显著，低空经济、商业航天等新兴产业蓬勃发展。现代化产业体系加速建设，以科技创新引领的产业升级，为全球经济治理注入更多中国方案。

　　薛军表示，我国拥有超大规模的市场，活力与潜力并存。尽管面临外部冲击，但我国经济长期向好的基本面并未改变。

　　日前举办的2025年陆家嘴论坛出台了一揽子金融开放政策，标志着我国资本市场处于从“要素型开放”迈向“制度型开放”的新阶段。薛军表示，中国银河证券将牢牢把握服务实体经济的根本宗旨，在开展国际合作中有新举措，在促进“科技—产业—金融”良性循环中有新作为。

　　薛军介绍，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是中国银河证券成立25周年。作为中国大型的证券公司之一，公司服务客户超1800万，托管资产超5万亿元，已发展成为国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一。

　　薛军表示，作为公司各项业务发展的重要支撑，研究业务在过去一年中取得了显著进步。公司研究人员不断增加，依托国际化布局，坚持专业化发展模式，推动研究立体化发展，研究质量和影响力持续提升。“未来，我们将不断提升研究实力和品牌知名度，打造国际化、专业化、特色化的研究队伍，为客户提供前瞻性、全球化的研究观点和优质精准化的研究服务。”薛军说。

进一步深化改革

　　中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在发表主旨演讲时表示，“十五五”时期的供给侧改革，一定不是简单重复或者延续上一轮供给侧改革的所谓“新一轮”供给侧改革，而是适应新发展格局和新发展理念，着眼于推动中国式现代化和高质量发展的“新”供给侧改革。

　　“考虑到中国经济底层逻辑的变化，当下中国经济所面对的问题和挑战相对10年前更为复杂，‘新’供给侧改革不仅要做加减法，还需要在推进过程中做好乘除法，做到有增有减，有快有慢，增减有度，快慢结合。”章俊在分析“新”供给侧改革时表示，第一要做好除法，加速推进房地产去库存；第二要做好减法，有序推进结构性去产能，防止内卷式竞争；第三要做好加法，中央加杠杆创造更加稳定的宏观环境来推动经济转型升级；第四要做好乘法，加快发展科技创新。

　　展望2025年下半年宏观经济，中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，目前来看，美元已陷入“特里芬两难”困境之中。在发展趋于稳定的基础上，我国经济社会发展格局将成为主导资本市场的核心变量。

　　在张迪看来，中国国际收支平衡压力较2024年显著减轻，汇率由贬转升，汇率或成下半年影响各大类资产边际变化的主导因素。

关注四大主题投资机会

　　中国银河证券首席策略分析师杨超认为，下半年A股市场有望呈现震荡向上行情。随着资本市场改革持续深化，A股市场“筑基行稳”，具备更坚实的支撑。

　　杨超建议后市关注四大主题投资机会：一是安全资产，其在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性；二是科技创新，其是加速培养内生增长动能的核心，是“新”供给侧改革的“乘法项”；三是大消费，在政策力度不断加强的背景下，内需已逐渐成为市场关注的焦点，新消费浪潮正蓬勃兴起，宠物经济、IP经济、国货美护等方向值得重点关注；四是并购重组，科创企业、央国企及传统行业中的战略重组投资机会值得重视。

　　在债券市场方面，中国银河证券固收首席分析师刘雅坤认为，当前债券市场胜率仍然存在，但赔率不足的状态可能持续，可在市场震荡中寻找投资机会。债券市场没有显著上行的基础，预计下半年较长的一段时间内，长债收益率将在1.5%—1.8%区间震荡。

　　在信用债和可转债方面，刘雅坤认为，信用债供给端结构性收缩，下半年可关注需求支撑下的利差收缩机会。可转债供不应求的环境可能会延续，该类型债券估值或有小幅上升空间。后市建议关注盈利能力改善的中下游企业，中长期资金偏好的大盘、价值、低估值风格以及政策+主题催化下的大消费和高端制造等结构性机会。