2025年上半年，全球资本市场在政策扰动与结构演绎中频现震荡——美国“对等关税”政策持续发酵，推动全球股市剧烈波动，也加剧了市场结构分化，AI、红利等板块轮动频繁；债市则在宽松预期与情绪反复之间呈现震荡走势。

　　在动荡与切换中，市场参与者开始重新审视“转型与平衡”“风险与收益”的关系，资产配置进入再思考期。面对不确定性仍存的下半年，全球经济走向会发生什么变化？中国经济的复苏动能是否延续？投资者又该如何在股债之间寻找稳健机会？

　　在《中国经营报》“触角·零观财经”栏目中，记者专访鑫元基金基金经理曹建华，围绕政策支持、市场演变、债市配置、产品选择等话题展开深入对话。

　　曹建华表示：“当前政策支持、货币宽松的环境对股债均比较友好。但基本面修复、新老动能切换仍在进程中，所以市场也不会一蹴而就走成快牛。在此形势下，通过不同类型资产的配置，投资者尽量能获得更好的持仓体验。”

　　政策环境逐步转暖

　　《中国经营报》：在当前全球资本市场震荡的大背景下，如何看待去年以来国家为推动经济增长推出的一系列增量政策？

　　曹建华：去年国家出台的一系列增量政策方向明确，旨在稳定市场预期、提振投资者信心。

　　这些增量政策统筹财政、金融、消费、投资等领域，政策工具多样化，包括财政刺激（两重两新，消费补贴）、国企改革、支持兼并重组、降准降息、买断式逆回购、国债买卖、各类再贷款等。

　　随着政策效果逐步显现，市场情绪已在逐步修复。市场就是最好的反应。去年9月底之后，上证指数上涨超20%，港股涨幅更高。到了2024年年底经济工作会议，政策层面不断给大家信心。今年年初，我国在科技创新方面取得积极进展（例如出现deepseek、机器人等），4月份市场经受住了贸易战的考验，投资人的信心显著提振。

　　一系列增量政策对股市的影响主要体现在短期提振信心，长期提升上市质量、稳定预期，引导长期资金流向优质资产。

　　《中国经营报》：我国已进入存款利率“1时代”。在市场波动加剧、股债配置难度加大的背景下，投资者如何进行资产配置？

　　曹建华：总体来看，投资离不开宏观大环境，大环境是影响投资的关键因素。当前，我们既看到政策支持持续强化，也观察到经济结构积极转型，同时流动性保持宽裕。这些因素共同为股票市场和债券市场营造了一个相对友好的市场环境。

　　基于此，个人投资者如果资金条件允许，可以考虑将一部分资产配置到“固收+”类产品中。这类资产的优势在于，一方面能够享受纯债或固定收益类资产的相对稳定表现，虽然没有绝对的安全，但波动性相对较低；另一方面，适度加入权益类资产，可以分享未来权益市场带来的收益。

　　从长期历史经验来看，无论是国内还是海外市场，权益类资产虽然波动较大，但其年化收益普遍高于纯固收资产。风险溢价是对这种波动的合理补偿。

　　因此，投资者可适当在资产配置中包含一定比例的“固收+”甚至权益类资产。若希望整体资产更稳健，则需要更侧重在纯固收产品中进行深入挖掘和配置。

　　各类资产及基金、理财产品均具有自身特点和风险。当前市场产品丰富多样，无论是权益类基金还是理财产品，都需投资者结合历史风险、收益表现、产品条款（如封闭期、持有期、产品费率）等进行合理选择。建议投资者优先挑选长期业绩稳健的产品，并在不同资产类别中做合理配置，以实现风险与收益的平衡。

　　“固收+”如何布局？

　　《中国经营报》：2025年以来债基表现弱于往年平均，作为固收基金经理，有哪些策略可以提高基金收益？

　　曹建华：今年债基整体的表现与前两年相比，相对一般。主要是静态票息更低了，另外资本利得比较有限甚至可能是负贡献。过去债券常说三板斧（信用下沉、加杠杆、拉久期）做收益，目前三板斧有效性貌似都明显降低。

　　作为固收基金经理，做收益的难度大幅提升。具体策略方面有以下几点：因为票息确实吸引力降低了，所以总体上底仓票息资产的占比有所调降，同时毕竟还有一定的信用利差，所以仍然会积极去挖掘中短久期的信用资产；增加高流动性资产的比例，这部分资产主要为利率债及大行二级债，这类资产通过择时进行适度交易，增厚收益；“固收+”类的产品积极通过转债等含权益属性资产的投资，努力提升产品收益。

　　《中国经营报》：2025年债市整体收益率预计继续下行，普通投资者应如何调整投资组合？又该如何筛选优质固收基金？

　　曹建华：央行政策利率是调降的，银行存款利率、保险产品收益率等也都在调降趋势中，所以投资预期要合理，在合理基础上去追求更好的收益。投资者如何配置投资组合需要根据自身风险承受能力和收益预期相匹配。如果风险承受能力极低，那么建议尽量配置现金类资产，比如货币基金、现金类理财等；如果有一定风险承受能力，可以考虑增加一些“固收+”类型的产品；如果是可以承受比较大波动，那么可以增配更多过往长期历史表现相对优秀的权益类产品。另外还需要结合自身的资产规模考虑资产配置。长期来看，权益类资产的年化收益水平是超过固收的，但是波动也明显大很多。

　　单就固收基金的选择而言，其实这类产品也有很多的类型。以纯债基金为例，根据不同资产期限、估值方式、波动特征、投资方向等可分为不同类型的产品，包括存款、短债、中短债、中长债、长债、信用类、利率类等。一般而言，货币基金净值正常情况下基本没有太大波动，长期限波动更大，中短债介于两者之间。信用类的产品，静态票息比较高，但这类产品久期一般比长期限利率债更短，所以进攻性会弱一些。长久期利率产品有进攻性，但确实波动比中短久期的产品大。另外在纯债产品之外，还有一级债基、二级债基这类产品，这类产品增加了可转债、股票等权益属性的资产，波动更大。投资者在选择过程中，需要注意权益资产的占比，虽然几只产品可能属于同一类型的基金，但不同的权益占比，体现出的波动特征可能相差很大。

　　《中国经营报》：一些投资者买基金只看排名，这样可行吗？

　　曹建华：我认为，如果某个板块出现明显过热的情况，从历史经验来看，大多数时候这种过热短期可能超出了该板块基本面的积极变化。长期来看，建议投资者对此保持适度冷静，没有必要盲目追高。因为放长远角度看，机会总会出现，不必急于在高位追逐当前特别火热的板块。毕竟，最终投资者关注的是经过风险调整后的收益表现。

　　建议投资者在做足功课的基础上，选择跟自身比较匹配的产品。目前不同类型的基金产品市面上都有很多的产品，一般而言，建议尽量选择过往长期业绩相对较为稳健的产品。另外，有些产品带有锁定期或者持有期，需要达到一定期限才能赎回。此外，不同产品，费用（包括管理费、托管费、申购赎回的费用）也不一样，选择购买的时候也需要关注。