在美国总统特朗普给出90天“关税暂缓期”后，全球经济衰退风险已从4月份的峰值大幅下降，但最近，以色列与伊朗的冲突引发了人们对全球经济增长之路的新担忧，尤其是极端情况下的冲击波。

　　尤其是在美国上周末空袭伊朗核设施后，市场担心伊朗会封锁霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道之一。上周末，在博彩平台Polymarket上，伊朗关闭霍尔木兹海峡的可能性飙升到了50%以上。

　　高盛在最新报告中写道，军事行动进一步升级的风险是该行没有下调全球经济衰退可能性的一个主要原因。高盛目前预测，全球经济衰退的概率在30%左右。

　　由于世界上大约20%的石油运输都要经过霍尔木兹海峡，封锁该海峡将使石油供应陷入瓶颈，并推高油价，进而推高通胀。

　　不过，在该份报告发出后不久，以伊形势发生突变。据央视报道，当地时间6月23日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文表示，以色列和伊朗已完全同意全面停火。

　　担忧尾部风险

　　高盛首席经济学家简哈祖斯（Jan Hatzius）在一份报告中指出，尽管自6月初以来，原油价格已上涨约每桶10美元，但还不足以对通胀和GDP增长构成重大威胁。

　　然而，他指出，“在冲突进一步扩大和/或霍尔木兹海峡被关闭的尾部风险下”，油价可能会出现更大的波动。“在这种情况下，全球经济衰退的风险将急剧上升。”在高盛分析师看来，能源供应中断可能会使全球经济增长下降0.3个百分点，并推高通胀0.7个百分点。

　　目前，高盛大宗商品分析师预测，在最坏的情况下，霍尔木兹海峡的石油运输量可能会在一个月内下降50%，然后在接下来的11个月里继续下降10%。这将导致布伦特原油价格达到每桶110美元的峰值，然后在2025年第四季度降至每桶95美元。

　　无独有偶。摩根士丹利也认为油价上涨是一个潜在的负面催化剂，可能会引发标准普尔500指数下跌19%。大摩首席美股策略师兼首席投资官迈克威尔逊（Mike Wilson）表示，从历史上看，油价同比上涨75%的破坏性足以影响商业周期并导致经济衰退。

　　不过，大摩大宗商品策略师Martijn Rats认为，只有在霍尔木兹海峡供应长期中断的情况下，油价才会飙升75%。威尔逊指出，“因此，尽管我们尊重风险，但在此基础上还有很长的路要走。”

　　值得一提的是，摩根大通在最新报告中表示，油价上涨75%并非不可能。该行大宗商品分析师提到，以色列和伊朗之间的冲突有少量可能性会扰乱波斯湾的能源生产，这可能导致油价升至每桶120-130美元。

　　不过，这种情况并非小摩的基本设想。摩根大通预计，除非地缘政治局势严重升级，否则到今年年底至2026年，原油均价将降至每桶60美元左右。