近日，圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司（简称“圣桐特医”）向港交所递交上市申请，中信证券为独家保荐人。业内人士向《经济参考报》表示，圣桐特医冲刺“国产特医食品第一股”具有积极的行业意义，反映出业界看好特医食品赛道，此次IPO或为国产特医食品产业从“跟随”到“引领”的信号，有利于加速资本涌入，吸引更多医药、食品及原料企业加入特医赛道的投资行列。

　　国产龙头优势明显

　　特医食品的全称为特殊医学用途配方食品，是指为满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或者特定疾病状态人群对营养素或者膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。对于一些罕见病患儿而言，特医食品还被称为“药奶”。

　　圣桐特医是中国领先的特医食品提供商之一，专注于特医食品产品的开发、生产及销售。天眼查显示，圣桐特医的实际控制人为圣元营养（香港）有限公司，持股比例为57.66%。

　　记者了解到，从2005年开始，圣桐特医就走在特医食品行业前沿，近些年来已发展成为我国特医食品行业龙头企业。据招股书介绍，2007年，圣桐特医商业化生产早产及无乳糖配方乳粉，是中国特医食品品牌商业化的首个特医食品产品。2011年，圣桐特医成为中国首家获批生产特医食品产品的企业。2025年1月，圣桐特医的代谢障碍产品特爱丙佳和特爱本佳分别获得注册证书。特爱丙佳是中国首个也是唯一一个针对丙酸血症或甲基丙二酸血症婴儿的特医食品，特爱本佳是首个由中国品牌自主研发的针对苯丙酮尿症婴儿的特医食品。

　　另据灼识咨询的统计，按2024年零售额计算，圣桐特医在中国特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜首，并在所有特医食品品牌中占据第四席位，市场份额为6.3%；在中国婴儿特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜首，并在所有特医食品品牌中居第三席，市场份额为9.5%。

　　从备受食物过敏、乳糖不耐受及早产问题困扰的婴儿，到面临老年病挑战的“银发族”，圣桐特医已形成丰富的产品矩阵。截至目前，圣桐特医已推出14款主要特医食品产品，另有16款主要新产品正在研发中。

　　招股书显示，2022年至2024年，圣桐特医收入分别为4.91亿元、6.54亿元、8.34亿元；年度利润及全面收益总额分别为8388.6万元、1.7亿元、9414.4万元；经调整后净利润分别为1.21亿元、1.75亿元、1.99亿元；毛利率分别为71.8%、71.0%及71.0%。

　　有望破冰资本化赛道

　　有望破冰资本化赛道，圣桐特医冲刺港股IPO为特医食品行业做出了探索。

　　北京工商大学营养与健康合成生物学联合实验室主任罗云波教授向《经济参考报》记者表示，圣桐特医的IPO不仅是企业自身发展的关键一跃，更映射出国产特医食品行业从“跟随”到“引领”的转型信号。

　　相德宜医药科技（海南）有限公司运营总经理代志成也表示，特医食品作为一个新兴的蓝海赛道，近年来吸引了众多企业的积极布局，但至今国内尚未有特医企业上市成功。圣桐特医正力争成为“国产特医食品第一股”。若其成功上市，无疑将增强国内特医企业对产业投入的信心，进而加速资本涌入，吸引更多医药、食品及原料企业加入特医赛道的投资行列。

　　我国特医食品市场机遇空前。近年来，特医食品产业的相关政策陆续出台，特医食品的获批数量呈现出快速增长态势。

　　代志成说，这些产品主要以普通全营养和组件营养为主，同时也有众多特定全营养产品正处于临床试验阶段。这些迹象均表明，未来特医食品产业的市场前景将十分广阔。

　　有业内专家在接受《经济参考报》记者采访时表示，国家近年来通过优化注册审批流程、鼓励研发创新、加快审批速度、推动医保覆盖试点等政策，支持特医食品行业发展。政策支持吸引了资本投入，比如，2025年青岛圣桐、玛士撒拉等公司完成融资，用于产品临床注册、加速产品开发等，有利于企业扩大生产规模和提升研发能力。

　　“圣桐特医的IPO申请标志着国产特医食品行业进入资本化加速期，其意义不仅在于企业自身的发展，更在于为行业树立标杆，推动优质企业脱颖而出。”上述专家说，目前，中国特医食品市场仍由外资品牌主导，圣桐特医上市后，凭借资本优势可进一步扩大产能、优化研发，推动整个行业的技术升级。圣桐特医的IPO将强化政策与市场的正向互动，鼓励更多企业加大资金和研发投入，形成“政策引导-资本助力-技术突破”的良性循环。国内特医食品企业应抓住机遇，培育自身优势，通过优化产品结构、加大研发投入、拓展销售渠道和实现产品差异化等策略，提高竞争力，逐步缩小与外资品牌的差距。

　　上述专家向记者表示，截至目前，圣桐特医持有的注册证书中，大部分为婴儿特医食品。随着市场竞争加剧和消费者需求变化，企业需要降低对婴儿特医食品的依赖度，而积极开发肿瘤、肾病、肝病等成人特定全营养食品，为企业开辟新的市场空间，提高企业的抗风险能力和市场竞争力。

　　数据显示，中国特医食品市场规模从2019年的约73亿元增长至2024年的232亿元，年复合增长率达26.1%。然而，与美国、欧洲等成熟市场相比，中国特医食品市场仍处于早期阶段。以实际服务人口占需求人口比例计算，2024年中国特医食品渗透率仅约3%，远低于美国等成熟市场逾40%的水平。这一显著差距凸显中国特医食品市场的巨大增长潜力。因此，中国特医食品行业仍是一片蓝海。

　　据艾媒咨询预测，目前，国内居民对能够提高免疫力的食品和功能性食品需求增大，未来在人口老龄化、下游需求不断增加，以及医院营养科建设提速等因素驱动下，特医食品的市场规模还将持续保持增长。

　　另据相关研究显示，按零售额计算，2019年至2024年，全球特医食品市场规模从约1000亿元增长至约1810亿元，年复合增长率为12.8%。2029年中国特医食品市场规模将达到531亿元，从2024年到2029年，其年复合增长率将达到18.0%。婴儿特医食品产品占中国特医食品市场份额最大，预计2029年婴儿特医食品市场规模将达到274亿元，从2024年到2029年，其年复合增长率为15.1%。非婴儿特医食品产品正在成为该市场新的增长引擎，预计2029年将达到258亿元，从2024年到2029年的年复合增长率为21.5%。

　　“技术突破+错位竞争”谋突围

　　记者采访了解到，特医食品在国外已经有几十年的使用历史，产品成熟且种类丰富，而该行业在国内则起步较晚。因此，相较一些跨国公司来说，国内特医食品企业可能不占有技术和经验方面的优势。但是，随着法规标准的成熟和行业的不断发展，国内企业从探索受众的营养需求、产品配方、口味、质感、形态和品类方面发力，主动进行技术研发。

　　不过，圣桐特医坦承，未来面临国内外公司的激烈竞争，以及中国消费者的跨境采购竞争，这间接减少了中国市场对圣桐特医产品的需求。一些主要竞争对手可能拥有更长的经营历史、更雄厚的资本资源、更大的客户群、更高的品牌或名称知名度及客户忠诚度、更专业的区域市场知识、更广泛的分销网络、更强大的财务、技术、营销及公关资源，以及更广泛的产品范围。此外，中国特医食品法律法规体系的持续完善，可能导致小规模生产商因达不到监管要求而面临市场退出风险，从而加速行业参与者之间的整合。

　　罗云波教授建议，在未来的市场竞争中，本土企业需以技术突破为核心，结合政策红利与市场需求，在特医食品行业的细分赛道构建“护城河”，同时通过资本化加速全球化布局，与外资品牌形成错位竞争。

　　代志成认为，尽管国内特医食品企业在技术研发方面与国外企业存在一定的储备差距，但近年来，众多国内药企已纷纷布局特医赛道。经过多年的人才和技术积累，这些企业有望重点研发适合亚太地区人类体质的特定疾病方向的特医食品。同时，结合自身在国内成熟的医药营销渠道，相关药企有望开辟出新的市场空间。