自美国对多国启用关税武器后，关税问题影响着国际贸易的正常往来，增加了经济衰退的风险。4月美对中滥施超高额关税政策后，中国的出口更多转向了非美地区，5月在对美出口下降35%的情况下，总体出口金额仍维持4.8%的增长，显示出较强的韧性。后续出口的韧性将会延续。

　　本轮关税战中，中国企业凭借较强的产品竞争力，受影响程度相对可控。相比于中国出口的韧性，美国反而因为关税冲击，其国内生产、物价等连锁反应引发大量矛盾。

　　今年以来，国内经济还涌现出一系列积极景象，特别是在科技方面，例如春节前后出现的DeepSeek R1推理模型，通过工程上的优化，在性能上追平了国外的AI模型，甚至在性价比上更为优越；中国创新药凭借持续的工程师红利，厚积薄发，去年至今出现海外BD的井喷，今年5月，中国创新药“出海”又有新动向。港股企业三生制药宣布，公司及其附属子公司与辉瑞达成超60亿美元的合作协议，显示中国创新药已具备很强的国际竞争力。

　　我们认为，虽然当前全球经济出现了一些疲态，国内不可避免地受到一些冲击，但中国企业所表现出的经营韧性、国内科技发展带来的高精尖产品的竞争力持续提升，为中国经济进一步复苏提供了有力的支撑。

　　映射到资本市场，我们认为A股市场的支撑坚实有效，一如今年市场在新消费、创新药和部分科技板块中所展现的系列投资机会，后续结构上的亮点也会随时间的推移而不断涌现，我们对此持乐观态度。