“现在的投资策略和以前完全不一样了！”过去一个月，至少三位私募创始人向上海证券报记者发出同样的感慨，由此映射出权益投资生态领域正在发生的深刻变革。

　　何处生变？一方面，资本市场涌现新的机构力量。截至6月19日，百亿级私募中量化的数量已经逼近主观策略的数量，险资也以前所未有的节奏涌入资本市场。另一方面，A股上市公司格局正在重构。据统计，A股上市公司退市数量逐年递增，同时IPO的科技属性愈发显著。

　　在此背景下，越来越多的私募开始探索重构投资策略。据悉，今年以来多家主观多头策略私募调整了投资策略，不仅进一步强化深度研究和投资灵活度，还提高了科技、创新药等板块优质公司的持仓比例。头部量化私募则拉长预测周期，布局全频段交易策略，并加大对AI的投入，以拓展超额收益来源。

　　用业内人士的话来说，这事关权益投资底层逻辑的重塑，机构投资者变则通，不变则壅。

　　权益投资生态在变

　　中国的权益市场，正激烈地演绎一场“话语权争夺战”。

　　私募排排网最新数据显示，截至6月18日，主观策略百亿级私募数量为40家，百亿级量化私募共计39家。至此，百亿级量化私募数量有望逼平主观策略私募。

　　与此同时，今年以来量化私募产品发行火热，规模仍在快速扩张中。据统计，截至5月31日，今年以来备案新产品数量前十家的私募中，量化私募占据了九个席位，其中百亿级量化私募占据八个席位。

　　某私募研究员透露，截至2022年底，量化私募管理人整体资产规模已经达到1.5万亿元，即使去年量化私募整体规模有所收缩，当前的规模体量也在万亿元左右水平。

　　“量化投资发展速度之快，超出了很多市场参与者的预期。”沪上某中型私募创始人感慨称。

　　该创始人认为，量化交易体量的扩大，使A股生态发生了较大变化，不管是悲观的市场预期还是乐观预期，都很容易快速反应“过头”。在这一背景下，以往机构投资者的交易能力、研究能力甚至风控能力，都经受着莫大的考验。

　　保险资金，亦是今年以来权益投资市场的新玩家。

　　记者采访获悉，成立于2023年末的国丰兴华（北京）私募，其管理规模已经超过700亿元，市场预期其将与景林资产、高毅资产和宁泉资产，成为私募界新“四大天王”。

　　为何国丰兴华（北京）私募成长如此之快？其身后的险资力量显现无遗。

　　除了机构参与者，中国资本市场的上市公司格局也在加速变化。

　　从劣币出清情况来看，中国证监会近日发布的数据显示，2024年有55家上市公司退市，创历史新高。今年前5个月，被实施退市风险警示的上市公司数量也显著高于去年同期。

　　从新生力量来看，安永发布报告显示，截至6月11日，今年以来A股IPO的科技属性愈发显著，工业、科技和材料行业公司列A股IPO数量和融资额的前三位，合计IPO数量和融资额分别占总量的86%和89%。

　　主观私募探索新生态下投资策略

　　权益投资生态变局下，不少主观策略管理人经历了“策略失效期”。

　　某私募创始人王强（化名）坦言，近年来，由于市场交易节奏的提速，以及包括白酒在内的传统行业需求萎缩，大部分主观多头策略私募的业绩出现回撤，大量私募产品净值跌至0.7元以下，至今仍有多只主观策略私募产品净值尚未回到1元，规模也显著缩水。

　　私募排排网统计数据显示，2021年底，百亿级主观多头策略私募数量超过50家，而如今，该数量已经缩减至40家。具体而言，睿扬投资、冲积资产、泰旸资产、汉和汉华资本等颇具知名度的管理人，均落寞掉队。其中，泰旸资产管理规模更是缩至20亿元以下。

　　“已经4年多没赚钱了，再不反思和进化，就要被市场淘汰了！”用王强的话来说，面对中国资本市场生态的巨大变化，管理人必须顺势调整投资思路。

　　记者采访获悉，多家私募已经开始探索新生态下的投资策略。

　　“加强深度研究，提升持股集中度，是我们今年打法上的重要变化。”某知名私募创始人直言，机构投资者占比提升、量化交易体量增多的市场环境下，主观多头策略私募“拼速度”毫无胜率，唯有依靠深度研究，放眼长期，坚守优质公司，方能为投资者持续创造价值。

　　另外，多家主观多头策略私募还向记者透露，投资策略进化的同时，还要拓展投资视野，关注优质中国资产，布局长期真正创造价值的伟大企业。

　　据悉，景林资产、源乐晟资产、盘京投资等知名头部私募目前的研究和投资视野，均涵盖了A股、港股、美股等多个市场。

　　头部量化私募开启“精细化博弈”

　　作为市场的重要参与者，量化私募亦没有无视这场生态变局。

　　“A股机构投资者占比越来越高的过程中，超额收益的获取会越来越难。”沪上某百亿级量化私募人士直言，这就需要头部量化私募在策略上进一步精耕细作。

　　该人士称，去年以来，公司丰富了底层数据来源并尽可能提升数据质量，从而拓展超额收益来源。与此同时，公司还拉长预测周期，捕捉更长期且稳定的市场信号。

　　用王强的话来说，量化大机构的交易策略已进入精细化博弈阶段。一方面，A股上市公司的优胜劣汰在加速，量化策略的因子挖掘必须兼顾多项基本面指标，这样才能避免“踩雷”；另一方面，量化策略的规模快速扩张，对量化模型的有效性和差异化提出了更高要求，管理人亟须提升超额收益的多元化和可持续性。

　　加大在AI领域的布局力度，是量化大机构一个应变方式。

　　蒙玺投资称，公司从2019年开始将AI应用在投研层面，今年更是成立AI实验室，专注于深度学习、端到端领域。据悉，蒙玺投资每年在AI相关数据与硬件基础设施方面投入上千万元，推动AI深度赋能投资策略。

　　大岩资本也透露，近一年来，公司不断加大在人工智能和技术层面的投入，IT团队人数增长了50%，AI算力提升100%，数据处理效率提升超过500%。