核心结论：

　　积聚向上突破的力量，优选高股息、景气支撑和成长活跃主题。

　　大势研判：震荡之中积聚向上突破的力量

　　宽松流动性托底市场难以向下，但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上。全A盈利预测显示下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势，或将成为市场向上突破的重要力量。

　　增长整体呈现平稳回落态势，全年目标实现无忧。①下半年增长压力确定性增加，消费在政策的支撑下继续改善，但其“慢变量”的特性，终究抵不过出口和地产的快速下滑。②政策亦有储备与应对，财政与货币政策均有望再加码。

　　盈利与估值：改善趋势确认

　　盈利改善趋势确认。2024Q4触底，2025Q1改善，2025H2持续改善。①全A盈利改善趋势得以确认，但从规模上看，还不足以对基本面形成支撑。②创业板四季度盈利增速和规模均将显著改善，有望对基本面形成支撑。

　　行业配置：优选三大方向

　　下半年风格维度，金融优于成长优于消费优于周期；行业维度，持续看好以银行、保险为代表的高股息、以金属新材料等为代表的景气行业。成长活跃主题预计先抑后扬。

　　1、稳定市场、高股息以及战略性价值：银行、保险。

　　经济改善叠加流动性宽松的宏观环境，银行保险通常出现季节性机会。

　　2、景气支撑：金属新材料、小金属（稀土永磁）、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。

　　3、成长活跃主题：AI＋机器人、军工。

　　风险提示

　　相关预测存在方向性偏差；国内宏观政策超预期；美联储政策超预期；历史比较的局限性等。