作为美联储主席鲍威尔下周出席参、众两院听证会的基础资料，该机构周五发布半年度货币政策报告，强调在关税不确定性影响下，采取行动前可以等待形势进一步明朗化。

　　（来源：美联储）

　　作为与本周利率决议相呼应的表述，报告表示美联储“完全有能力等待通胀和经济活动前景进一步明朗化，并对潜在经济变化及时作出反应”。

　　至于要让美联储耐心等待的进展，正是不断变化的美国贸易政策。在本周随决议一同发布的经济预测中，美联储官员们普遍调高了今年的通胀预期，同时也下调了GDP增速。

　　报告指出，由于贸易政策持续演变，今年进口关税上调对美国消费者价格的影响存在高度不确定性，目前评估消费者和企业将如何应对仍为时过早。

　　美联储也暗示，关税政策的影响可能才刚刚显现：“虽然官方CPI数据无法直接观测关税的影响，但今年各类商品净价格变动的模式表明，关税可能是近期商品通胀回升的推手之一。”

　　报告也指出，关税也对消费者和商业信心形成冲击。在过去几年劳动力市场极度紧张，房价和股价显著上涨增厚家底后，美国家庭的资产负债表已经基本收缩至正常水平，表明“应对负面冲击的能力可能比几年前有所下降”。

　　对于移民问题，美联储则给出了另一个视角：由于移民人数的“急剧下降”，所以在就业市场降温之际，使得整体失业率仍处于相对较低水平。

　　报告写道：“劳动力供给增长较往年疲软，自去年年中以来移民数量似乎急剧减少，劳动参与率也略有下降。随着过去几年劳动力需求逐渐缓解，多项指标表明劳动力市场已恢复平衡，紧张程度较疫情前有所下降。”

　　美联储也指出，今年以来美元指数整体呈下降趋势，原因“据称是美国贸易政策的变化，促使投资者重新评估美国相对于其他主要经济体的增长前景”。同时与历史平均水平相比，目前美元仍实际处在比较高的位置。

　　（来源：美联储）

　　美联储也提及关税对主要金融市场的冲击。报告指出，国债、企业债、市政债和股票市场的运作依然有序，但许多指标显示流动性仍处于历史低位。其中在4月初的冲击中，国债市场仍然正常运转，但流动性跌至2023年初以来的低点。自那以后，多个金融市场的流动性有所改善，但“市场状况仍对贸易政策消息保持敏感”。