近日，铝合金汽车零部件制造企业上海友升铝业股份有限公司（下称“友升股份”）披露了招股书（上会稿），向沪市主板发起冲刺，计划向社会公开发行不超过4826.71万股普通股，融资金额24.71亿元。6月20日，上交所上市审核委员会2025年20次会议审核友升股份的IPO事项。

　　近年来，友升股份的营收和利润保持上扬态势，销售人员薪酬在2024年超过31万元，远超行业其他企业水平。但友升股份的归母净利润下滑明显，毛利率、现金流、应收账款的表现让市场产生了隐忧情绪。为了进一步了解情况，6月19日，《华夏时报》记者向友升股份致电并发送了采访提纲，但是截至发稿并未收到相关回复。

　　铝制零部件具有轻量化、高强度、环保等优点，是汽车工业的热门选择。但业内普遍认为，在汽车产业链中，零部件供应商相对弱势。对于类似企业发展，6月19日，有分析人士向《华夏时报》记者表示，汽车零部件制造商提升议价能力是一个持续的过程，需要不断地优化内部管理、提升产品质量、强化市场地位，并与供应商、客户和渠道建立稳固的合作关系。

　　销售年收入超31万元

　　友升股份是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商，产品主要聚焦于新能源汽车领域，形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系。

　　本次申请上市，友升股份拟募集资金约24.7亿元，用于云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）、年产50万台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目、补充流动资金。

　　其实，这已经是友升股份第二次冲击IPO。2021年6月11日，友升股份发起首次IPO申请，但随后于2022年7月28日撤回了上市申请。对于撤回原因，友升股份表示急需筹集资金扩充产能，出于战略发展考虑，拟通过增资扩股形式进行融资，完成产能布局。

　　近年来，友升股份的业绩成绩单十分亮眼，营收和净利均保持持续上涨。招股书显示，2022年至2024年，友升股份营业收入分别为23.50亿元、29.05亿元、39.50亿元；净利润分别为2.33亿元、3.21亿元、4.05亿元。

　　好的营收也给销售人员带来了较高的回报。招股书显示，2022年至2024年，友升股份销售人员职工薪酬分别为719.04万元、753.19万元和769.13万元，销售人员平均年薪分别达27.13万元、29.54万元、31.39万元，远高于同行业均值15.96万元、16.92万元、19.01万元。

　　对于销售人员高薪酬的情况，友升股份解释称，公司销售人员平均薪酬高于同行业可比公司，主要是因为公司制定了具有竞争力的薪酬机制，此外，公司业务规模增长迅速，销售人员人均创收较高，同时，公司地理位置位于上海，使得销售人员平均薪酬高于同行业可比公司。

　　多个财务指标被质疑

　　细究下来，友升股份漂亮业绩背后还是显露出了一些增长乏力的迹象。近年来，友升铝业的业绩保持增长，但增速已经放缓。据招股书数据，2021年至2024年，友升股份的归母净利润增幅分别为130.37%、80.48%、37.84%、26.13%，呈明显递减的态势。

　　净利润增幅下滑与其毛利率出现下滑直接相关。招股书显示，友升股份的主营毛利率由2023年的23.36%，下降至2024年的22.65%。

　　不过，总体看来，友升股份的毛利下滑并不像净利润一样明显。根据招股书信息，2023年友升股份23.36%的毛利率其实相比2022年22.79%的毛利率还有所增长，相比2023年可比公司下滑至19.75%的毛利率仍高出不少。

　　其中，值得留意的是，2023年友升股份的电池托盘产品毛利率高达16.12%，模具产品毛利率更是高达66.14%，远超行业均值。友升股份细分产品的毛利率也引起了监管方的注意，在第二轮问询中，对友升股份毛利率相关问题提出了多项疑问，询问其是否存在其他利益安排。不过，对此友升股份予以了否认。

　　除了毛利率，友升股份的现金流表现也让不少人心生疑虑。据招股书，2022年至2024年，友升股份的经营现金流分别为4,911.60万元、3,802.24万元、-25,294.15万元，2024年经营现金流状况急转直下。2022年至2024年，友升股份短期借款分别为45,754.5万元、50,557.48万元和98,886.76万元，而同期公司的货币资金分别为41,048.22万元、13,558.14万元和8,449.81万元，面临较大的资金缺口。

　　友升股份的应收账款局面也不太乐观。招股书显示，2022年至2024年，友升股份的应收账款净额分别为6.62亿元、8.95亿元和12.83亿元。其中，2024年应收账款同比去年增长了43.35%，占营业收入的比例也超过三成。

　　铝制零部件具有轻量化、高强度、环保等优点，是汽车工业的热门选择。但业内普遍认为，在汽车产业链中，整车企业往往处于强势地位，零部件供应商相对弱势，缺乏议价能力。友升股份方面坦言，若未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期收回，可能出现因应收账款发生坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。

　　科方得智库研究负责人张新原向《华夏时报》记者分析指出，对于汽车零部件制造商而言，提升议价能力是一个持续的过程，需要不断地优化内部管理、提升产品质量、强化市场地位，并与供应商、客户和渠道建立稳固的合作关系。

　　高管履历惹争议

　　从股权上来看，友升股份是一家典型的“夫妻店”。招股书显示，友升股份的实际控制人为罗世兵及其配偶金丽燕，本次公开发行前，两人直接和间接控制公司合计70.44%的表决权。罗世兵现任友升股份的董事长。

　　招股书还显示，罗世兵1998年10月至2002年6月任上海卡迪欧医疗器械有限公司副总经理；2000年7月至2002年6月任上海交大全球通信息技术有限公司总经理。

　　不过，十分有趣的是，天眼查、企查查等平台均显示，上海卡迪欧医疗器械有限公司成立时间为1999年9月23日，上海交大全球通信息技术有限公司成立时间为2000年12月27日。国家企业信用信息公示系统也显示，上海交大全球通信息技术有限公司成立时间为2000年12月27日，均比罗世兵的相关任职时间要晚。

　　类似的情况还出现在友升股份的董事、总经理秘书罗登，监事李宗毅，副总经理、销售部总监付忠祥以及副总经理刘旺才等管理层人员的履历上。这让市场议论纷纷，甚至有人戏称相关高管人员为“穿越”任职，对友升股份的诚信程度产生了疑问。

　　另外，值得一提的是，友升股份两次IPO的招股书还存在总资产、营业收入、净利润等科目数据“打架”的情况。友升股份曾解释称主要因为其调整了铝回料/铝屑的成本计价方法。

　　为了进一步了解情况，6月19日，《华夏时报》记者向友升股份发送了采访提纲，但是截至发稿并未收到相关回复。