2025陆家嘴论坛上，证监会主席吴清围绕“充分发挥多层次资本市场枢纽功能推动科技创新和产业创新融合发展”做了主旨演讲，宣布深化科创板改革、资本市场对外开放一揽子举措，强调将支持科技型上市公司做优做强，更大力度培育壮大耐心资本和长期资本，强化股债联动服务科技创新，定调了下一阶段资本市场的改革方向，含金量足，内容很实。

　　总体来看，吴清系统阐述了资本市场在促进科技创新和产业创新融合发展的总体考虑，背后有四方面深意。

　　深意一：资本市场服务科技创新是全生命全周期全方位的

　　为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务，加快建设具有中国特色的科技金融体系，资本市场大有可为。吴清指出，一方面，资本市场具有独特的风险共担、利益共享的激励相容机制，能够提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条、接力式服务，满足初创期、成长期、成熟期等不同阶段企业需求。另一方面，资本市场通过对关键要素和资产定价，可以激发企业家精神和人才创新创造活力，带动人才、技术、数据等生产要素有机融合、协同集聚，不断提高全要素生产率，更好服务传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业培育。

　　实际上，资本市场服务创新是全生命全周期全方位的，不仅有融资，还有市场资源整合、商业模式创新、公司治理提升、激励约束机制完善等等，正是因为资本市场的这些特点，不同于传统金融服务，它可以激发各类创新要素，助力科创企业跨越从实验室到商业化过程中的“死亡之谷”，促进创新成果转化，激发创新创造的活力。

　　从国内外实践看，无论是大而强的科技巨头，还是小而美的科创新秀，都离不开资本市场的有力支持，创新始于科技、兴于产业、成于资本的特点越来越明显。创新需要科学家、企业家、投资家，更需要三者的携手和结合。在新的形势下，构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率，对于加快科技创新和产业创新融合发展意义重大。

　　技术是创新的起点，资本作为要素配置纽带，通过价值发现与风险分担推动技术转化。培育发展新质生产力离不开金融“活水”的灌溉，资本市场的支持尤为关键。

　　深意二：资本市场支持科技创新持续加力

　　吴清指出，我国资本市场发生深刻结构性变化，有力促进了科技、资本、产业良性循环。同时，资本市场在有力服务科技创新和产业转型升级过程中，也反过来促进了自身结构、效率和投资价值的不断改善，为强本强基、高质量发展注入了源头活水。

　　近年来，证监会以改革为牵引，持续深化发行上市、并购重组、股权激励等领域的适配性改革，优化制度和产品供给，引导各类要素资源加快向创新领域集聚，为支持科技创新和产业转型升级提供了重要支撑。尤其是多层次市场体系对科技创新的覆盖面有效拓展，以上市公司为龙头，带动上下游企业、科研院所聚力攻坚，协同创新的生态进一步构建形成。

　　一组数据更能说明问题，目前科技型企业在A股的市值占比从10年前的12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成了集聚效应；上市公司研发投入占全社会研发投入一半以上。而研发的持续高投入，反过来也促进了资本市场结构效率和投资价值的不断改善。如新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%，科创板、创业板近5年分红回购超过7300亿元。

　　正如市场人士所说，资本市场通过改革推动资金投向科技创新，庞大的科创产业生态逐步构建，在一系列利好政策加持下，有潜力、有实力的科创企业进一步通过资本市场发展壮大。以越来越丰富的并购重组工具箱为例，通过优化资源配置，并购重组进一步加速新质生产力的发展，同时也助推传统行业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合，帮助传统企业向科技创新型企业转型。

　　深意三：借改革之力提升制度包容性

　　吴清在会上宣布推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业。同时，明确将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

　　本质上，本轮改革就是以深化“两创板”的改革为抓手，以发展多元股权融资为重点，统筹好多层次市场功能的发挥，打造更加完善的产品服务体系，提升资本市场在服务科技和产业创新融合发展的能力。

　　同时，本轮改革还注重投融资的协同发展，在投资端，聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环；推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。

　　在提高制度包容性和适应性的同时，此次改革还强调了强监管和对中小投资者权益的保护。吴清强调“上市是起点不是终点，融资是工具不是目的”，明确将完善上市公司全链条的监管制度安排，研究完善上市公司股权激励实施程序，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩，严惩违法输送利益以及内幕交易、操纵市场等行为，严防“浑水摸鱼”，就是要在高质量发展中更好地将政策红利惠及创新实干的科学家、企业家和广大的投资者。

　　深意四：深化市场、产品和机构的全方位开放

　　在对内改革的同时，也要注重对外开放的协同。吴清指出，外资和外资机构是中国资本市场的重要参与力量，将坚持以开放促改革、促发展，持续深化市场、产品和机构的全方位开放，推动资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴。

　　今年以来，资本市场“科技叙事”逻辑愈发清晰，DeepSeek的推出令全球资本重新审视中国的科技创新能力，引发了对于中国资产尤其是科技股的价值重估，不少外资机构纷纷唱多中国资产，尤其是有着“硬科技”基因的优质企业，更受外资机构的青睐，这就需要进一步增强各类外资参与中国资本市场的便利度，让全球投资者更加顺畅、更加充分地分享中国创新发展机遇。

　　根据证监会部署，近期将加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，包括发布合格境外投资者（QFII）制度优化方案，进一步优化准入管理、投资运作等安排；将更多产品纳入外资交易范围，尽快将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个等。

　　可以预期，未来外资参与A股市场投资的便利性、稳定性将持续提升，中资企业的国际化程度将持续增强，随着我国资本市场的对外开放程度会不断提高，境内外客户跨境投融资的需求将进一步释放。