近期，可转债市场迎来评级调整密集期。

　　受业绩亏损、债务压力及行业政策冲击等多重因素影响，百畅转债、闻泰转债、普利转债等十余只可转债相继遭遇评级下调，引发市场对相关可转债信用风险的关注。

　　业内人士指出，尽管当前可转债退市风险整体可控，但行业分化加剧与评级下调的“季节性规律”仍需警惕。

百畅转债等遭遇评级下调

　　6月18日，百川畅银发布公告称，公司近日收到中证鹏元资信评估股份有限公司（简称“中证鹏元”）出具的《2023年河南百川畅银环保能源股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告》，中证鹏元将公司主体信用等级由“A+”调整为“A”，百畅转债评级由“A+”调整为“A”，评级展望为稳定。

　　公开资料显示，百川畅银是一家集研发、生产和经营为一体的环保型企业，于2021年5月25日在深交所创业板上市。公司专注于沼气综合利用和碳减排事业十余年，伴随“碳达峰、碳中和”政策的号召，百川畅银将一如既往履行社会责任，坚持低碳减排的可持续发展之路，打造沼气发电为主、碳减排交易、移动储能、固废处置、多元化发展的环保能源产业链。

　　中证鹏元表示，本次评级下调主要是基于公司2024年业绩亏损加剧和2025年一季度连续亏损，沼气发电业务面临项目可开发机会减少、填埋气不足、垃圾焚烧发电替代、资产损失减值加大等风险，并需关注沼气发电上网电价补贴政策变动及公司的补贴款存在不能及时回收的风险；公司拟通过布局移动储能供热业务补亏，但该业务的规模化拓展受制于资金压力，快速规模化发展尚需时间。此外，公司流动性风险高企，现金资产无法覆盖短期债务，短期偿债压力较大。

　　百川畅银发布的业绩报告显示，2024年，公司实现营业收入4.52亿元，同比下降6.49%；归母净利润亏损2.82亿元，上年同期亏损9749.16万元。今年一季度公司营业收入为1.08亿元，同比下降7.19%；归母净利润亏损1168万元。

　　无独有偶，闻泰科技也在6月18日公布了闻泰转债2025年跟踪评级结果，信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）调整公司主体信用等级为“AA-”，评级展望为“稳定”，同时调整“闻泰转债”的债项信用等级为“AA-”。本次评级调整后，闻泰转债不可作为债券质押式回购交易的质押券。

　　中诚信表示，此次调降主要考虑因素为：跟踪期内，公司出售产品集成业务，导致业务多元化程度下降，同时未来营业收入亦将大幅下降；剥离产品集成业务后公司将聚焦半导体业务，该业务核心经营主体为收购的海外子公司Nexperia HoldingB.V（简称“安世集团”），后续公司对安世集团资金调拨、经营决策等方面的实际管控需持续关注；行业周期波动、被列实体清单及国际政治环境变化对安世集团经营及公司半导体业务转型成效影响有待观察；收购安世集团形成较大规模商誉，在半导体业绩恢复存在不确定性背景下，仍需关注相关商誉减值风险；2024年公司业绩发生较大亏损。同时，中诚信国际也肯定了安世集团领先的行业地位及较强的半导体制造能力；剥离产品集成业务有助于降低负债及财务杠杆等因素对公司发展的积极影响。

　　类似案例不在少数。据证券时报记者不完全统计，今年以来，已有14只可转债因业绩亏损、债务压力或征信恶化遭评级机构下调。

市场影响或相对有限

　　尽管今年以来，多家公司的债项评级被下调，但在A股市场整体维持强势震荡的背景下，多数低价转债未出现明显波动。

　　按照相关规定，跟踪评级需要在年报披露后2个月内发出，由此6月通常是转债评级变动的重要窗口。去年6月，在违约风险和退市风险不断释放的情况下，低价转债出现了较为明显的调整压力，而今年则并未出现此类现象。

　　兴业证券认为，今年以来，低价转债并未出现普遍的调整压力，一方面，转债整体平价水平因为正股上涨、转债下修等因素有明显抬升，转股权价值上升；另一方面，低价券持仓结构也获得了优化。但从基本面角度，仍需要观察今年下调评级的压力。

　　一般而言，评级下调可能反映公司基本面情况出现恶化，如业绩亏损、债务压力增加、征信情况恶化等，对于发行人而言，可能存在偿债压力增加甚至违约风险增加的概率。

　　从今年以来下调评级的转债发行人基本面表现看，多数品种的风险已经充分暴露。兴业证券表示，与2024年相比，在今年整体偏乐观的权益环境下，转债定价的核心逻辑仍然在于期权定价，而非信用风险。虽然关税等宏观风险因素仍具有不确定性，但当前风偏明显高于去年6月。权益市场今年以来弱化基本面、强化主题弹性，后续资金推动的行情演绎，可能更多的与政策面对冲、新方向的政策推动相关，在市场持续有赚钱效应板块承接资金的情况下，评级下调带来的影响可能相对有限。