当地时间本周三，美国财政部公布了备受业内瞩目的2025年4月的国际资本流动报告(TIC)。在这个美国国债出现罕见异动的月份里，美国海外“债主”们在当时的动向也就此揭晓……

　　TIC报告显示，4月份外国投资者持有的美国国债规模较历史最高水平出现了小幅下降，这表明尽管特朗普反复无常的关税政策对市场造成了严重冲击，但美国海外“债主”们在当月还未出现大举抛售……

　　数据显示，4月外国投资者持有的美国国债规模从3月份创下的9.049万亿美元的历史高点降至了9.013万亿美元，为五个月来首次下降。分析人士指出，这一下降主要反映了外国私人投资者净卖出美债，而外国官方机构则仍是长期美债的净买家。

　　在此之前，一些市场参与者曾预期外国投资者的美债持有总量会出现明显下降。由Jay Barry领导的摩根大通利率策略师团队曾预计，减持将主要来自外国私人投资者而非官方部门——这与数据最终所揭示的情况非常吻合。

　　“至于人们是否真的担心会出现大规模美债抛售潮，我们从这些数据中看到的情况其实并非如此，”CreditSights驻夏洛特的投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示，“这波卖出整体仍相当温和。”

　　在特朗普于4月2日宣布“解放日”关税后，美国股市曾一度经历了大幅下跌——类似的风波通常会引发人们对美国国债的避险需求。然而，当时的情况却并非如此——在贸易政策冲击后的当周，美国国债录得了逾二十年来的最大跌幅。随着美元也大幅下挫，美国股债汇市场遭遇的三杀一度引发了外界对外国投资者大规模撤离美国资产的担忧。

　　美国财政部长贝森特在4月时曾淡化了市场的下跌走势，将国债波动归因于特定投资者的去杠杆化浪潮。他多次表示，他所掌握的数据表明，外国投资者对美国债务的需求持续存在。

　　美国海外“债主”们的动向

　　具体来看，在美国前十大海外“债主”中，当月有六个(中国、开曼群岛、卢森堡、加拿大、法国、瑞士)出现持仓规模下降，四个(日本、英国、比利时、爱尔兰)出现增加。

　　作为美国最大的海外“债主”，日本4月所持美国国债小幅增加了37亿美元，为连续第四个月增加，至1.1345万亿美元。自2019年6月持仓超越中国以来，日本一直是美国国债最大的海外持有国。

　　排在第二位的英国的美债持仓也在4月增加了284亿美元，达到8077亿美元。3月，英国的美债持有量自2000年10月以来首次超过中国。

　　中国4月持有的美债规模则减少了82亿美元，至7572亿美元，进一步创下了2009年以来的新低。从2022年4月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。

　　在4月，美国主要海外“债主”中减持美债力度最大的国家当属加拿大——其持仓大幅减少了578亿美元，降至3684亿美元。被视为对冲基金等杠杆投资者热门注册地的开曼群岛的持仓，则减少了70亿美元。

　　除了美国国债外，周三的报告还显示，外国投资者是长期美国机构债券(包括房利美和房地美的债务)和股票的净卖家，同时他们是长期美国公司债的净买家。

　　整体而言，4月份外国投资者的美国国债持仓变化不大，表明当月投资者撤出长期美国国债的动力可能主要来自美国国内投资者，而非海外投资者。

　　不过，就美国债市而言，尽管收益率在最近几周已普遍企稳，但最长期限的债券走势依然显示出对美国政府大规模借贷的担忧。共和党议员一直在推进一项减税法案，预计该法案将使联邦政府债务在未来几年达到创纪录高位。财政可持续性问题尤其削弱了人们购买政府最长期限债券的理由。

　　美国银行美国利率策略师Meghan Swiber表示，根据美联储的每周托管数据，依然有一些证据显示外国官方可能出现了减持美国国债的情况。

　　Swiber称，该托管数据显示，自3月下旬以来，外国官方机构已出售了价值约630亿美元的美国国债。5月和6月期间的持续抛售，可能意味着后续几份的TIC数据可能会显示出更多的资金外流。