在外部环境不确定性加大的背景下，投资增速持续回落，经济回升向好的内生动能尚需巩固。

　　国家统计局发布的最新数据显示，1~5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%，增速较前4个月回落0.3个百分点。

　　其中，基建投资同比增长5.6%，比前4个月放缓0.2个百分点；制造业投资同比增长8.5%，放缓0.3个百分点；房地产投资同比下降10.7%，降幅比1~4月扩大0.4个百分点。此外，民间投资增速回落0.2个百分点至0。

　　但一些结构性亮点仍然值得关注。国家统计局投资司首席统计师罗毅飞介绍，高技术制造业和高技术服务业投资加快，产业结构向中高端迈进。民间项目投资稳定增长，绿色能源投资加快，大项目投资“压舱石”作用持续发挥。

　　制造业投资仍有支撑

　　随着我国产业结构向中高端迈进，制造业投资延续较快增长态势。1~5月份，制造业投资同比增长8.5%，较上月小幅回落0.3个百分点。制造业投资增速比全部投资高4.8个百分点，对全部投资增长的贡献率为56.5%，比1~4月份提高1.9个百分点。

　　关于制造业投资增速回落，出口和地产需求回落以及价格低迷压缩了企业盈利空间是主要原因。

　　财信金控首席经济学家伍超明对第一财经记者分析，房地产需求走弱以及国际大宗商品价格下降对上游行业投资形成较大制约。出口相关行业投资增速多数回落，如计算机通信设备制造业、电气机械及器材制造业等行业投资增速均有所回落。受国内需求偏弱、价格持续低迷影响，消费品行业投资增速也小幅回落。

　　国内大规模设备更新政策加码仍对制造业投资形成有力支撑。数据显示，前5个月设备工器具购置投资增长17.3%，拉动全部投资增长2.3个百分点，对投资增长的贡献率达到63.6%。这也继续给5月制造业投资带来重要拉动效应，是当前制造业投资较快增长的重要原因。

　　不过，伍超明也提醒，两新政策相关行业投资增速继续高增长，但出现边际回落。如设备工器具购置投资累计同比增速较上月放缓0.9个百分点。

　　关于下阶段制造业投资增速走势，伍超明分析，预计出口下行、价格盈利偏弱以及部分行业产能过剩压力将对制造业投资构成下行压力，但国内新质生产力加快发展、一揽子扩内需政策加快落地将对投资增速形成一定支撑，预计2025年制造业投资增速或缓降至8%左右。

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉第一财经，伴随外部经贸环境波动显著加大，国内制造业投资增速还会受到一定影响，预计1~6月制造业投资累计同比增速会降至8.3%左右。我们认为，除了外部经贸环境变化外，未来影响制造业投资的另一个不确定因素仍是国内房地产行业能否尽快实现软着陆，进而拉动制造业产品需求并提振投资信心。需要指出的是，今年宏观政策还会着力促进新质生产力发展，推动新旧增长动能转换，高技术制造业投资会延续高增状态。

　　重大工程项目稳步推进

　　随着地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用加快，“两重”建设加快推进，1~5月份，基础设施投资同比增长5.6%，增速比全部投资高1.9个百分点，对全部投资增长的贡献率为34.5%。

　　王青分析，在近期政府债持续处于发行高峰期的背景下，基建投资减速，背后的原因一是前期政府债发行以置换债为主，用于项目建设的专项债发行规模相对较低；二是或与项目落地节奏有一定关联。下半年外部环境仍然具有很大的挑战性，还需要基建投资发挥宏观经济“稳定器”作用。伴随项目建设专项债发行规模扩大，以及项目落地速度加快，后期基建投资提速仍是大方向。

　　今年以来，国家已安排近5000亿元支持“两重”建设，进一步优化具体投向并提高项目支持比例，6月底前，力争下达完毕今年全部“两重”建设项目清单。当前，瞄准国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，一批重大项目正在加力推进。

　　国家统计局数据显示，1~5月份，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%，增速比全部投资高2.8个百分点，拉动全部投资增长3.6个百分点。

　　伍超明表示，面对外部关税冲击和国内地产消费回升偏慢的形势，既定财政政策加紧加快发力已成必然，但短期增量财政政策出台的可能性有所下降，加上政策重心或更多转向稳就业、稳企业、促消费等领域，预计2025年广义基建投资增速有望增长9%左右，继续发挥托底经济作用。

　　罗毅飞表示，下阶段，要着力扩大有效益的投资，加快推进“两重”建设和“两新”工作任务高质量落实；稳步推进制造业高端化、智能化、绿色化发展，加快制造业技术改造升级；以政府投资有效带动社会投资，多措并举激发民间投资活力，促进民间投资发展。

　　房地产投资仍在筑底

　　房地产投资方面，1~5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，降幅较1~4月扩大0.4个百分点。同期新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额下降3.8%。

　　王青分析，主要原因是近期新房市场降温，房地产企业销售回款受到影响。受房地产市场持续调整影响，5月商品房新开工面积、竣工面积等施工数据仍处于深度下跌状态。

　　王青提到，目前商业银行审批通过的“白名单”贷款增至6.7万亿元，较去年末大幅增加约1.7万亿元，房企信贷资金来源整体呈现改善态势。随着信贷资金来源改善，叠加上年同期房地产投资基数已降至较低水平，下半年房地产投资同比降幅有收窄趋势。

　　6月13日召开的国务院常务会议指出，构建房地产发展新模式，对于促进房地产市场平稳、健康、高质量发展具有重要意义，要着眼长远，坚持稳中求进、先立后破，有序搭建相关基础性制度。要扎实有力推进“好房子”建设，纳入城市更新机制加强工作统筹，在规划、土地、财政、金融等方面予以政策支持。

　　国常会明确，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。

　　“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，相较于去年中央经济工作会议和今年政府工作报告“持续用力推动房地产市场止跌回稳”的表述，力度显得更大。中指研究院政策研究总监陈文静表示，这为市场释放了政策进一步加力的积极信号，对当前市场预期将产生积极影响。“更大力度”指引下，监管部门和地方政府将加快相关政策的落地落实。稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险将是推动房地产市场止跌回稳的重要方向。