厦门恒坤新材料科技股份有限公司（以下简称“恒坤新材”），自去年12月递表起，质疑便如影随形：公司的科创属性成色不明、引进产品的占比过高、客户过度集中、复杂的股权代持遗留问题……

　　上海证券报记者近日见到公司董事长易荣坤时，在他身上，却未见预想中的焦虑与疲态。他很坦然地告诉记者：“我骨子里就是个一线工人出身的‘幸运儿’，到今天也还是个‘做工厂的’。”

　　他口中的工厂并不普通。根据招股书，恒坤新材是国内少数掌握12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一，主要从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售，其中光刻胶占到了其总营收的八成多。

　　安溪草根的“背水一战”

　　在易荣坤的叙事视角里，恒坤新材的诞生与他的性格、外部环境的变化关系密切。“如果现在让我重头来过，我不会有这么大的胆子，做出一次又一次背水一战的选择。”他说。

　　易荣坤的老家位于福建省泉州市安溪县，交通便利，是连接闽南沿海与内陆腹地的重要节点。地理区位的优势与丰富的茶叶资源，造就了这里重商敢闯的生存智慧，易荣坤也不例外。

　　1996年，他结束了在港资企业的工作，靠着从生产一线学来的技术，回到厦门，创立了自己的第一家企业——厦门市恒坤工贸有限公司。“当初的业务模式就是加工从海外买回的原材料，为日本松下、夏普等企业加工随身听、收录机、电饭煲等电子与家电产品的精密部件。”

　　从第一年营收8万元，到2005年营收接近2000万元，易荣坤的代工生意做得风风火火，可他总觉得差点什么。

　　“或许是不被海外公司尊重，也可能是利润微薄。虽然2004年已着手筹备了恒坤新材的前身——厦门恒坤精密工业有限公司（以下简称‘恒坤精密’），想要尝试转型，但看着节节攀升的代工营收，一时难以摆脱‘温水煮青蛙’的困局。”易荣坤说。

　　2008年，国际金融危机呼啸而至时，易荣坤刚刚迁址新工厂。突然激增的财务成本与减半的客户订单，令他近乎行至绝境。“最后，我们是靠着银行授信才挺了过来。”

　　重创之后，易荣坤开始思考，什么样的企业才能长久存续。“起初我也没有答案，但切身的经历让我意识到，依托巨头存活的非核心供应链企业，时刻面临着生存的考验。”

　　迫于活下去的压力，易荣坤开始慎重考虑转型。2014年，恒坤精密涉足半导体材料。

　　在半导体制造的世界里，光刻胶是一种对紫外线敏感的聚合物，通过光照图案化，使得特定区域发生化学变化，从而将设计图案精确转移到硅片上。作为集成电路制造过程中的核心材料，光刻胶决定了芯片的精密程度和生产的良率。

　　为什么会选择这条赛道？易荣坤的回答直接质朴。“没有那么复杂的思考，也没有多么宏伟的计划，选定这条赛道是因为门槛足够高、被取代的可能性小、附加值可观。”

　　高门槛行业的入场券

　　2017年，距离易荣坤投资半导体材料已过去三年。靠着重金投入与原先业务的持续输血，恒坤精密有了专业团队，引进了海外产品，却始终未能叩开客户的大门。

　　“入了行才知道，半导体是个有‘洁癖’的圈子。”易荣坤坦言，“一家公司如果基本面不行、持续经营不稳、再投资能力不足，统统拿不到订单。”

　　为了获得入场券，2013年，恒坤精密完成股份制改革，更名为厦门恒坤新材料科技股份有限公司，并在新三板挂牌。

　　“新三板挂牌，虽然不叫上市公司，但也算是一家公众公司，我们得以进入一些行业巨头的视野。”易荣坤告诉记者，招股书上呈现出的复杂的股权代持情况，也可以变相验证曾经的艰难。

　　“光刻胶的研发是个复杂且具有多面性的过程，不仅涉及精细化工领域的配方技术，还涵盖了质量控制技术和原材料技术等方面的专业知识。公司虽然得不到订单，研发投入却不能停，外部的资金进进出出，换了一批又一批。我们也没有更好的选择。”易荣坤说。

　　在他的记忆里，最困难时，公司的负债接近3000万元，个人的负债超过1亿元，哪怕变卖名下仅有的一处物业，也不够偿还。“所以你只能咬着牙往前走，没有退路。”

　　仿佛黑夜即将淹没一切，没想到竟燃起了火光。

　　“2017年6月19日！”易荣坤对这个时间节点的记忆格外清晰，以至于对记者说起时，他脱口而出，“这一天，我们获得了英特尔大连工厂的订单。”

　　转机接踵而至，公司成功进入集成电路晶圆制造产业链，并逐步实现对境内主要12英寸集成电路晶圆厂关键材料的常态化供应。

　　“2018年9月18日，恒坤新材以3.5亿元的估值融资了6500万元。2020年3月10日，再次融资了1.67亿元，那一轮我又自己增持了5000多万元。”易荣坤说。

　　招股书显示，2021年5月，恒坤新材在新三板终止挂牌后，以深创投、苏州厚望、漳州高新为代表的创投机构纷纷入场。

　　创投机构“用钱投票”的背后是公司的蝶变。2018年，恒坤新材启动大连前驱体材料工厂建设；2019年，公司启动漳州光刻材料工厂建设；2020年，漳州光刻材料工厂正式投产，当年实现第一款自研光刻材料SOC的量产出货。

　　“引进”铺路 “自创”攻坚

　　在恒坤新材的招股书中，公司称：“我们创新性地走出了一条‘引进、消化、吸收、再创’的发展路径。”市场对此，有颇多质疑。

　　根据招股书，2022年至2024年，恒坤新材自产产品销售收入分别为1.24亿元、1.91亿元和3.44亿元，占主营业务收入的比例分别为38.94%、52.72%和63.77%。

　　而恒坤新材引进产品实现收入则分别为1.94亿元、1.71亿元及1.96亿元，占主营业务收入的比例分别为61.06 %、47.28%和36.23%，占比虽然逐年降低，但仍较高。

　　“事实上，国内的光刻胶产业起步较晚，产品主要集中在中低端市场。至于最为复杂且至关重要的半导体光刻胶，我们几乎完全依靠国外供应，尤其是在EUV（极紫外）光刻胶方面，国产化率为0。KrF和ArF光刻胶的国产化率也均不超过2%。”易荣坤告诉记者，光刻胶的行业准入门槛极高，一个产品从研发到量产往往需要数年时间，这对于初入赛道的企业来说，是一场生与死的博弈，需要经营智慧和战略定力。“如果想要真正掌握相关技术，学习国外的经验是一个必然的环节，这不是引以为耻的事情。”

　　“现在，可以确定，恒坤新材料已经储备了一些技术，某几类光刻胶产品在国内头部的晶圆厂的使用已超过一定的比例。”

　　不能忽视的是，半导体行业是一个同时拥有“高研发成本”和“低规模效应”特点的产业。以光刻胶为代表的部分产品通常有着高度“定制化”的特点，不光是不同客户会有不同的应用需求，就算是同一个客户，也会有着不同的光刻应用需求。

　　“这意味着，光刻胶企业必须与晶圆厂深度绑定，针对特定的应用进行定制化的产品开发，不仅要提供标准化产品，还需根据客户需求调整配方或设计新的解决方案。”招股书显示，恒坤新材2024年上半年SOC、BARC、KrF光刻胶等核心产品产能利用率仅为47.79%、16.43%、17.39%，部分产品不足20%，“这背后是客观的行业特性使然”。易荣坤说。

　　采访的最后，易荣坤再次提及募资扩产的必要性。“一台设备采购周期两年，调试半年。现在不投，四年后，需求来了根本来不及。”他向记者透露，公司已提前布局了产能，并仍将不断开拓新产品新技术，以备未来之需。

　　“这像是一场与时间的赛跑，国产半导体产业链崛起的风口已经到来，行至于此，恒坤新材虽然建立起了先发优势，但能否真正从‘引进者’转向‘领跑者’，须定下心神，踔厉前行。”易荣坤说。