猪价回到14元/公斤上方，生猪养殖行业重回微利状态。

　　中国养猪网数据显示，6月17日，全国生猪（外三元）价格报于14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比下跌2.8%，仍位于年内低点，但相较于月初的年底低点，则出现了一定反弹。

　　目前，上市猪企5月销售简报全部出炉，在二季度消费淡季的背景下，上市猪企出栏量同比增长30%，供应充裕遇上消费不足，导致整个5月猪价表现低迷，上市猪企当月的生猪销售均价，也纷纷跌破15元/公斤。在全行业养殖成本相差较大的情况下，当前猪价只能支撑成本管控能力优秀的猪企实现盈利，部分猪企还挣扎在盈亏平衡线上。

　　在此背景下，生猪产能进一步去化的预期升温。市场分析认为，在消费复苏缓慢的阶段，供给侧变化是决定猪价后市走势的核心。在近期有关部门引导生猪理性出栏、不鼓励二次育肥的背景下，能繁母猪存栏量的变化预期也备受关注。

　　能繁母猪存栏是生猪供应的“总开关”，直接决定10个月后的商品猪出栏规模。根据国家统计局与农业农村部数据，截至4月末，全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平、同比增长1.3%，持续高于正常保有量。若调减能繁母猪存量，10个月后生猪出栏量将相应减少。

　　5月上市猪企出栏量同比增30%

　　6月初，生猪价格创下年内低点，一度跌破全行业盈亏平衡线。中国养猪网显示，6月8日，全国生猪（外三元）价格跌破14元/公斤。而这一价格线，普遍被视作行业盈亏平衡点。在14元以下挣扎数日后，猪价小幅回暖。截至6月17日，生猪价格报14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比下跌2.8%，价格仍位于年内低点。

　　二季度历来是猪肉消费淡季，叠加节假日效应缺失，需求季节性回落，而猪肉供应却在增加。因此，产能充裕与养殖效率提升，持续对猪价形成压力。

　　第一财经梳理销售简报发现，5月猪价持续下跌的情况下，不少上市猪企的销售均价跌破15元/公斤，企业普遍“以量补价”，即以销量增长平衡价格下跌对销售收入的影响。根据第一财经统计，5月份，20家上市猪企的出栏量合计达1781万头，同比增长30%。三家头部企业出栏超百万头，牧原股份777万头、温氏316万头、新希望133万头。

　　龙头猪企中，牧原股份与温氏股份5月销量增长不俗。牧原股份5月销售商品猪、仔猪、种猪合计777万头，其中，商品猪出栏640万头，比去年同期的586万头增长54万头或9%，5月销售均价14.52元/公斤，创下年内最低的同时，也比去年同期下降约1元/公斤。牧原股份的销量增长弥补了价格下跌影响，今年5月，该公司商品猪的销售收入达122.58亿元，同比去年增加约18亿元。

　　今年3月起，温氏股份的单月生猪销量，稳定在300万头规模以上，5月销量达315.54万头，同比增长32.64%、环比减少0.64%，实现销售收入53.23亿元，同比增长6.63亿元。

　　而新希望5月出栏量有所下滑，销售生猪133.39万头，同、比环比分别减少2.41%、16.42%，“量减价跌”也导致该公司当月的销售收入，同比下滑6.01%至19.72亿元。

　　养殖规模较小的上市猪企，近年来伴随养殖效率提升，由于出栏量基数低，增速更快。5月，大北农、正邦科技、天邦食品、唐人神的出栏量分别达到73万头、64万头、50万头、48万头。出栏量同比增速方面，正邦科技、东瑞股份的同比增速分别达158%、122%，港股龙头中粮家佳康同比增长103%，唐人神、大北农的出栏增速均超过40%。

　　供给侧变化决定猪价后市表现

　　6月17日，有报道称，有关部门近期召开了生猪生产调度会，并提出了具体的生猪生产调控目标，即在全国能繁母猪现有存栏量基础上，调减100万头左右，降至3950万头。

　　上述消息目前尚未得到证实。不过，国内生猪产能相对过剩的现状是不争的事实。2024年以来，猪周期虽走出底部，行业进入盈利状态，较缓慢的库存去化叠加规模化养殖场出栏增速，猪肉消费也没有明显改善，导致猪价上涨空间有限。按照生猪当前价格，行业普遍处于微利或保本状态，因此市场对生猪行业进一步去产能的预期有所升温。

　　“能繁母猪存量调减意味着从源头削减产能，4000万头的存栏量，高于农业农村部设定的3900万头正常保有量，尽管保有量处于绿色区间，但能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，且需求端没有明显起色，就难消化新增供应。”某农业分析师对记者说，“这轮周期至今，猪价表现‘淡季不淡、旺季不旺’，核心原因是供强需弱，并且当前的猪肉消费持续稳定甚至略有下降，供给端变化对猪价具有决定性因素。如果降低能繁母猪存量，是限制基础产能，主要影响未来10个月到1年的生猪供应规模。”

　　上述农业分析师认为，无论能繁母猪存量调减举措会否落地，成本管理能力都是上市猪企业绩的“胜负手”。“在产能去化进展较慢、猪价上涨空间不大的背景下，降低养殖成本成为上市猪企的工作重点，在保证产品质量的前提下，上市猪企比拼成本控制、资金实力与精细化管理能力的时代已至，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益。”该分析师说。

　　第一财经梳理公告发现，头部上市猪企近期机构调研会的主要问答内容，均是关于“养殖成本”变化情况。

　　根据披露，牧原股份今年以来的生猪养殖成本逐月下降，5月份已降至12.2元/kg左右，环比下降接近0.2元/kg。根据前期披露，该公司1月的生猪养殖完全成本约13.1元/公斤左右，即前五个月累计降本每公斤0.9元。按照5月销售均价14.52元/公斤计算，该公司当月商品猪每公斤盈利约3.3元左右。

　　温氏股份的养殖成本稳中有降。根据机构调研公告，5月份，该公司肉猪养殖综合成本为12-12.2元/公斤，比1月份下降了约0.8元/公斤。温氏股份称，当前仍以肉猪育肥和销售为主，短期内不会把外销仔猪作为核心工作。今年1月至5月末，该公司共销售仔猪101万头。

　　国金证券认为，要重视生猪供给侧变化对产业景气度的影响，短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放。