央广网北京6月16日消息（记者樊瑞）近日，申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举行。近500家上市公司高管与2200余名投资者齐聚一堂，会议期间共进行700余场线下交流。

　　会上，申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，全方位加大服务业支持力度，或将是当前经济破局的重要切入点。申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在会上表示，A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力，牛市主要区间在2026年至2027年。黄伟平指出，三季度若基本面数据出现反复，财政端有望继续加码。申万宏源研究海外策略高级分析师董易表示，港股市场未来或将被重新定义。

　　申万宏源方面表示，希望为监管部门与市场机构的交流创造更开放、更自由的对话平台。通过思想碰撞形成一些能切实提振资本市场活力的建议举措，持续推进中国特色现代资本市场高质量发展。

　　赵伟：加大服务业支持力度或是破局切入点

　　“下半年建议重点关注‘反内卷’和服务业开放。”申万宏源证券首席经济学家赵伟在展望2025年中期宏观经济时指出，当前的政策革新，可类比于转型新阶段的供给侧结构性改革，其中“反内卷”与服务业是下半年值得关注的核心关键词。

　　本轮“反内卷”呈现三大显著特点，即站位更高、涉及面更广、协同性更强。赵伟在策略会上指出，全方位加大服务业支持力度，或将是当前经济破局的重要切入点。他认为，2025 年下半年，服务业将是值得重点关注的另一个关键词。

　　服务业已是最大的就业吸纳方向，但近几年供给不足、供需匹配问题等较为突出，生活性服务业尤甚。相关支持政策或聚焦于加大服务业对外、对内的开放力度，增加优质供给、消纳结构性就业压力，同时加大支持力度、释放需求潜力。

　　赵伟表示，2025 年下半年，支撑经济运行的主要宏观指标结构上或迎来“强弱转换”。2024 年与 2025 年上半年表现最为强劲的是制造业，包括出口、制造业投资、工业生产等等。下半年，伴随“抢出口”与设备自然更新周期结束、“反内卷”政策的加码，制造业投资或面临一定下行压力。而前期表现较弱的服务业投资和消费，在今年上半年已出现积极改善。

　　赵伟看来，下半年政策有望进一步加码，包括政策性开发性金融工具支持服务业投资，企业家信心恢复加大生活性服务业建设，服务业扩大开放提振服务业“出口”等，服务业供需格局均有望改善，适度对冲制造业压力。

　　傅静涛：本轮潜在牛市或将成为“中国版慢牛 ”

　　“我们当前属于发令枪响前的预备期，A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力。”申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在介绍2025年中期A股策略投资策略时作出如此表述。

　　傅静涛指出，特朗普重构全球贸易体系的尝试正全面受阻，而中国外循环优化正走出自己的道路：中国与新兴市场国家的经贸联系愈发紧密，与美国盟友加深合作是潜在增量。中美直接的经贸联系减弱，中美外循环范围广泛重合，竞争无处不在。而就是在竞争实践中，部分中国优势的认知被强化。中国企业出海已从“单打独斗”进入了“体系出海”时代。“中美战略相持期”是基本盘，“中国战略机遇期”的乐观预期正在酝酿。

　　在他看来，A 股市场具备演绎牛市级别行情的潜力，牛市主要区间在2026年至2027年。其一是居民“资产荒”愈演愈烈，居民提升权益配置比例方向不必怀疑，2025 年是存款到期再配置高峰期，居民资产配置迁移可能初露痕迹。其二是A 股投融资功能建设，各有侧重，一体两面。公司治理股东回报改善抬升 A 股回报中枢。鼓励并购重组与创投一级市场拐点共振。其三是A股可能处于盈利能力长期抬升的起点。中国企业通过“内卷”，已在高价值量的领域取得了突破，而后通过“反内卷”将抬升企业盈利，一个历史级别的供给出清周期正在到来。

　　“本轮潜在牛市更可能演绎成首个‘中国版慢牛’。”他进一步指出， 基本面改善弹性弱，但持续时间长，可供乐观预期酝酿的时间更充分。本轮潜在牛市，势必会有更高的价值属性。此外，能够调控增量资金正循环速度的力量明显增强，公募高质量发展，中央汇金发挥类平准基金功能。

　　黄伟平：年内降准降息仍有空间

　　货币政策方面，申万宏源研究债券首席分析师黄伟平指出，今年人民银行政策更注重稳住资产价格，目前货币政策对股市给予“真金白银”支持，“稳股市”已见成效，但“稳楼市”尚需近一步发力，这或是下半年触发降息的主因，下半年预计有10至20个基点的降息空间。

　　黄伟平表示，今年财政政策靠前发力，意在为政策后手预留空间，三季度若基本面数据出现反复，财政端有望继续加码，届时降准配合辅以国债买入仍有必要，“下半年或再降准50个基点，操作时间窗口不会太晚”。

　　此外，黄伟平还指出，人行1月暂停国债买入的公告，以及一季度货币政策执行报告均强调“市场供求”，表明其购债节奏或与供给节奏相匹配。黄伟平表示，下半年国债净供给高峰通常高于上半年，同时，同等规模看待，央行买入国债的效力实质上强于降准。“前者是既减少供给，又增加流动性，后者是供给不变，仅增加流动性，以国债买入的恢复用于下半年货币财政配合，或更加匹配。因此，国债买入的恢复或已渐行渐近。”黄伟平指出，且年内第二波净供给高峰大概率在8、9月出现，届时买债力度可能较为可观。

　　董易：港股或将被重新定义

　　“当前我们可能已经站在港股市场历史定位发生系统性改变的前夜，港股市场未来或将被重新定义。”在策略会上，申万宏源研究海外策略高级分析师董易在谈及2025下半年港股投资策略时如此表示。中长期视角下，港股将成为内资“出海”配置，以及外资“一站式”配置中国资产的重要市场，并在人民币国际化进程中扮演更重要角色。

　　董易指出，从过去看，香港市场更多被认为是外资进入中国市场的跳板。“未来看，除了跳板功能外，香港市场还肩负重要任务――人民币国际化重要的桥头堡。”

　　在整个人民币国际化道路当中，当前面临的一个非常重要的问题是手持离岸人民币的外国人，可投资的渠道和产品相对来说非常有限。“如果说在未来，港股市场特别是港股市场中的一些人民币交易柜台的产品，能给海外的投资者非常重要的人民币国际化投资方向的选择。”

　　从当下来看，短期可能处在一个震荡，但整体中枢缓慢上行的状态当中，从整个中长期的角度来去看，港股正处在一个上市公司改变的前夜，也处在投资者结构发生变化的前夜，以及说整个市场的历史定位发生变化的一个初期。

　　申万宏源提供的数据显示，截至6月6日，共有25家A股公司在港交所递表申请上市，且状态处于“处理中”或“聆讯通过”。行业分布上，电子、食品饮料、电力设备等行业公司数量较多，其中不乏市值超千亿元人民币的A股大型公司。

　　截至6月初，已有22家A股公司公告“筹划H股上市事宜”，其中多为电子、电力设备，以及计算机行业企业。

　　在今年港股融资活动显著恢复情况下，董易表示他们密集接到投资者的问询，这一风潮是否会导致整个市场出现明显的抽水效应。董易认为不会，“和A股市场相比，港股融资更加趋向于以需定供，整个港股融资活动的高潮其实是对整个港股市场流动性环境改善的确认。”