金融投资报记者林珂近期，不少机构开始密集发布A股下半年的投资策略报告，其观点普遍偏积极乐观。不过，由于外部挑战不断，市场短期不确定因素犹存。

　　从中长期角度来看，不少机构认为，A股向上趋势已经逐渐形成，主要指数的重心缓慢上移将是主要趋势；从机会角度来看，科技领域中，被机构一致看好的依旧是AI及其下游的应用领域，如AI智能体等。食品饮料行业也被多家机构看好。

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中信证券：聚焦三大长期趋势

　　在A股市场经历了风险偏好的回归后，目前需要时间来消化盈利压力。其预计，中美谈判仍将处于拉锯模式，考虑到当前活跃资金的仓位并不高，投资者也有了4月份市场波动的经验，因此，未来的扰动对市场风险偏好不会形成更大的冲击。

　　宏观层面，出口仍是长板。4月以来，港口货物吞吐量仍然明显强于去年同期。但内需依然是短板，价格信号有待企稳，物价和房价数据仍在磨底。预计2025年非金融板块的净利润同比增速将从2024年的-2.6%，小幅上升至3%，但年中相较第一季度会有阶段性回落，在四季度有望重新回升。在这一背景下，A股短期内更容易陷入题材轮动的博弈中，将继续消化盈利压力。

　　配置上，中信证券建议聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。这三个趋势背后，还蕴含了行业选择方向上的三个变化：一是自主可控从国产化率提升，过渡到前沿原创技术能力提升；二是中欧贸易从货物出口为主，过渡到货物贸易和技术合作并重；三是内需从渠道和客单价驱动的物量消费逻辑，过渡到产品创新和品牌升级驱动的服务消费逻辑。

　　在择时上，应关注第三季度末的关键时点。其预计国家会推出新一轮旨在加强社会保障、提振消费信心、激发服务业活力的政策举措。A股市场将迎来自2021年以来最重要的一次风格切换，即回归核心资产。同时，也有望迎来指数级别牛市的开端。

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中金公司：下半年或“前稳后升”

　　中金公司展望今年下半年，不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策应对。其认为，在不确定性因素消除前，指数或延续窄幅波动特征，考虑到国际新秩序重构下，我国基本面的韧性和估值优势，预计A股下半年在节奏上或为“前稳后升”。上行空间的打开，取决于一揽子政策，尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。

　　政策方面，今年5月央行年内首次同步降准降息，并加大了结构性工具的投放力度，延续了宽货币基调。在此背景下，市场关注焦点再度转向财政政策，特别是在促消费、稳地产、强科技等关键领域的增量发力。根据两会的预算安排，2025年赤字率将提升至4%，赤字规模达5.66万亿元，新增政府债券规模达11.86万亿元，均为近年最高。今年前4个月，全国一般公共预算支出9.4万亿元，同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快，财政前置发力意图明显。

　　基于下半年或出现的不确定性因素，中金公司认为，配置思路应聚焦确定性，先以“稳”为主，待不确定性因素缓解后再“转攻”。风格上，红利板块的配置需注重底仓价值和结构，成长风格应聚焦高景气赛道。行业配置上，其建议关注三条主线：一是产能周期视角下的机会，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路、公路等；二是与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，包括AI产业链、国防军工、白色家电、工程机械等；三是分红确定性强的红利板块，建议在消费龙头、公用事业、电信、银行等领域布局。

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华泰证券：资产重估仍在继续

　　华泰证券认为，中国资产重估仍在继续，建议关注四大核心变化：第一，净资产收益率有望企稳回升。在净利率改善、周转率企稳、权益乘数上行背景下，A股净资产收益率有望结束下行周期，伴随盈利周期的复苏，逐步进入企稳回升阶段。第二，中国资产广谱型估值修复仍在演绎。科技创新、地产下行最快阶段已度过及政策周期改善等三大变量，推动了今年春节以来中国资产的修复。在下半年，这一趋势未有变化，“去美元化”形成人民币升值动力，中国资产配置的吸引力有望提升。第三，关注A50、消费及以金融为代表的核心资产。核心资产在过去三年展现出卓越的基本面韧性，也有望在本轮净资产收益率周期回升中担任“先锋”。第四，关注人民币升值、技术周期、产能周期、库存周期、资本市场变革等五条投资线索。

　　其认为，核心资产有望从重估韧性切换至重估增长。A50产业巨头、消费、大金融等在2021年开启的地产投资周期调整中，展现出了卓越的基本面韧性，也有望在本轮净资产收益率企稳回升周期中充当“先锋”。

　　其建议关注五大投资主题：一是人民币资产回流或升值的持续动力。基于配置、汇兑、相对基本面效应，可关注核心资产、金融和内需消费。二是关注处于奇点时刻的AI应用端及处于导入期的人形机器人、低空经济等。三是“财报+中观”的结构性线索，主要集中在贵金属、小金属、食品加工、军工电子、元件等板块，可加以关注。四是处于主动扩产中的元件、航运港口、饲料，处于出清类的小金属、包装印刷、塑料、饮料乳品，处于准出清的休闲食品、部分地产链品种、医药等，可作为配置标的。五是被动化趋势下的银行、非银、公用等行业，仍有增配空间。

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AI：“智力＋智能体”被看好

　　随着大模型性能的提升以及使用成本的下降，AI产业规模增长的趋势有望在今年下半年延续。有分析人士表示，国产算力和AI智能体是目前AI细分赛道中被普遍看好的领域。目前正通过“资本开支扩张、商业化落地、业绩兑现”的正向循环持续发展，未来随着大模型的技术突破、行业应用场景的持续拓展，业绩将逐步兑现。

　　近期，DeepSeek-R1完成了小版本更新，推理、写作及编程能力增强，国产大模型有望持续迭代。国产算力有望从“单点突破”转向全产业链协同，一体化发展趋势将逐步强化，叠加近期算力租赁厂商业务的不断推进，产业高景气度有望持续得到验证。

　　同时，随着AI产业的持续突破，市场热度不断提升。就今年来看，从初创企业到科技巨头都纷纷加快布局，持续拓展智能体应用场景。目前，AI基础模型领域吸引了大量的投资，但商业化进展仍有待突破，因此，自主智能体被视为重要的方向。伴随OpenAI以及谷歌等海外巨头持续推进AI智能体进展，多模态推理能力得到了进一步提升。随着对推理计算能力要求的进一步提高，将带来算力需求的爆发式增长。因此，机构持续看好AI智能体在垂直行业应用商业场景落地及相关算力环节的投资机会。

　　全球AI已进入应用需求驱动的新时期，模型应用成本的持续大幅降低，将导致应用需求加速爆发。华西证券分析师刘泽晶建议投资者关注AI智能体应用端，具体标的建议关注金山办公、用友网络、金桥信息、润达医疗、合合信息、开普云、思特奇和润和软件等；国产算力方面建议关注海光信息、寒武纪、中科曙光、中芯国际、长光华芯、弘信电子、神州数码等。

食品饮料:中长期机会或已到来

　　有市场人士指出，2025年内需对经济拉动的重要性将显著提高。尽管政策效果传导需要时间，但食品饮料最悲观的时刻已经过去，板块中长期的机会已经到来。

　　从白酒行业来看，由于近期受到情绪面冲击，出现了阶段性调整。目前白酒消费以商务宴请和个人消费为主导，预计新规对行业的直接影响有限。开源证券分析师张宇光指出，白酒行业正处于磨底阶段，名酒批发价在淡季表现稳健，库存也没有继续积累。目前头部酒企正通过模式创新来应对周期压力，通过场景转型、客群转型、拓展白酒文化体验等寻找新增长点。白酒行业短期受需求疲软及情绪扰动承压，但基本面筑底迹象已经逐渐显现，再加上估值低位与分红的提振，配置价值依然稳固。

　　爱建证券分析师范林泉表示，在白酒行业调整期，应首选业绩确定性强的优质头部公司。目前白酒行业估值较低，建议把握政策催化下低估值修复窗口，可关注批发价相对稳定、护城河稳固，而且股息率已具备吸引力的高端酒，如贵州茅台和五粮液，以及品牌力、渠道力势能仍处于上行期的山西汾酒。

　　在大众消费品板块中，需要聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价。范林泉建议投资者关注主力产品市场份额提升、第二曲线高成长的东鹏饮料和农夫山泉，继续受益于渠道增长和新品放量的卫龙美味和盐津铺子，低基数下旺季动销改善、收入环比提速的青岛啤酒。