自从近25年前克林顿时代结束以来，美国股票相对于美债还从未如此昂贵。不过，这或许将给接下来债券的走势带来机会……

　　这是全球债券市场巨头PIMCO近期发布的一份新报告的主要观点。该报告认为，随着特朗普第二届任期内全球贸易和联盟秩序的重塑，看起来很可能将持续下去，投资者应将目光放在优质债券上。

　　一份由理查德·克拉里达(Richard Clarida)参与合著的最新PIMCO五年展望报告表示，“简而言之，传统的世界秩序——经济塑造政治，已经被彻底颠倒了。”

　　克拉里达现任PIMCO全球经济顾问，此前他曾在2018年至2022年担任过美联储副主席。

　　克拉里达的团队表示，“政治现在驱动着经济，特别是在美国，而且越来越多地影响到其他国家的反应。”

　　在这种背景下，PIMCO认为投资者应该开始抓住优质债券的收益率优势，而不是追逐高估值的股票。

　　以史为鉴

　　PIMCO研究小组还指出，“股票风险溢价”目前为零，而在过去70年中，只有1987年和1996-2001年两次出现过这种情况。

　　PIMCO通过将周期性调整市盈率的倒数(1/CAPA)与经通胀调整后的30年期实际美债收益率相减，得出了0.2个百分点的股票风险溢价。

　　根据该报告，在1987年9月股票风险溢价为零的情况发生之后，美股下跌了近25%(对应“黑色星期一”股灾)，而30年期实际美债收益率下降了约80个基点。

　　大约10年后，从1999年12月到2003年2月期间，在股票风险溢价持平甚至为负后，美股暴跌了近40%(对应互联网泡沫)。在同一时期，30年期实际债券收益率下降了约200个基点。

　　目前，美股在从特朗普“解放日”关税引发的大跌中大幅回升后，已重新逼近了历史高位。行情数据显示，标普500指数周二再度上涨0.4%，与2月19日创下的6147.43点的纪录仅相差约2%。

　　Horizon Investments首席投资官Scott Ladner表示，人们的预期是，各方会解决贸易问题，“解放日”的关税水平永远不会出现。要是当时的关税水平成为现实，你不可能看到市场还能有现在的估值。

　　而在美债方面，各期限美债收益率周二则在备受瞩目的美国5月CPI数据和周三周四连续两天的长债标售前横盘整理。指标美国10年期美债收益率周二盘尾下跌1个基点至4.474%。30年期美债收益率下跌1.5个基点，至 4.939%。

　　道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg认为，本周的10年期和30年期美债标售可能会提供更多信息，看看对美国赤字恶化心存戒备的外国投资者，对美国主权债务的承接力是否正在下降。Goldberg称，除此之外，市场正处于观望状态。