在万亿买断式逆回购落地后，市场终于切实感受到了资金面的暖意。今日，银行间隔夜质押式回购利率不仅创下年内新低，同时已下破政策利率1.40%，显示此前困扰银行的负债压力确有显著改善。业内分析指出，资金价格中枢下行的终点未至，但季节性波动仍在。

　　从今天上午的资金利率看，DR001均价继续下探。截至午间，DR001均价再下2BP至1.35%，创造年内新低；DR007均价下行1BP至1.49%。

　　图：DR001加权平均走势

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　由于央行在5月中旬已下调7天期逆回购利率10BP至1.40%，DR001均价近日实际已低于政策利率。

　　交易员解释称，DR是银行之间拆借的利率。一般情况下，大型银行通过逆回购从央行获得资金，再拆借给中小银行，故DR利率应高于政策利率。

　　此前因存款搬家等因素，银行间资金面较为紧张。尽管今年2月来资金利率整体震荡下行，但大部分时间DR利率远高于政策利率。上周五，央行提前预告并开展了10000亿买断式逆回购操作。

　　“DR001低于政策利率，意味着从银行间拆借资金比从央行处借入还要便宜。”上述交易员进一步指出，在万亿买断式逆回购落地后，银行间市场资金确实已非常充裕，银行负债端压力已大大缓释。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬的团队指出，买断招标信息落地后，Shibor 3M和IRS_REPO_1Y指标出现了明显的下行，两者边际变化反映出“银行体系中长期资金缓解，市场资金预期边际乐观”的信息。

　　除资金利率外，同业存单发行利率见顶回落，一年期国股行同业存单的发行利率由上周最高1.71%，下行至1.67%左右。

　　不过，6月毕竟濒临半年末，资金面季节性波动难免出现。同时，存单的到期高峰和政府债的供给高峰仍未度过。

　　华安证券固收首席颜子琦认为，大行的资金融出水平在上周恢复到正常水平，但中小行资金转为净融入，融入加大可能与负债端压力升温相关，资金的量价更加依赖大行。在6月大额存单到期和政府债供给仍不低的背景下，预计资金面整体维持均衡，但可能难以大幅下行。

　　华创证券固收首席周冠南预计，6月流动性缺口在1.4万亿附近，考虑1万亿买断式逆回购已经投放，整体资金缺口压力相对有限。买断式逆回购前置操作，整体有利于稳定资金预期。

　　中邮证券固收首席梁伟超认为，资金价格中枢下行的终点未至，季节性波动仍在。投资者不需对资金价格中枢下行的终点做出判断，更不必对所谓央行“合意”的资金价格位置过分纠结，后者更多是市场自身预期的投射。所以在流动性宽松的月初，依然可以看到资金价格的继续下行，但半年末的季节性波动也将存在。