近日，CPI、PPI等关键宏观数据出炉，债市小幅下行后出现震荡。从数据上看，CPI同比降幅不变但环比由涨转降，核心CPI和PPI均同比涨幅扩大。

　　近日，中国人民银行公布数据显示，4月CPI同比下降0.1%，与上月持平，连续四个月负增长，其中翘尾和新涨价分别影响-0.2%和0.1%；环比下降0.2%，较上月降低0.3个百分点，由涨转降。其中核心CPI同比增长0.6%，较上月增幅增加0.1个百分点，环比不变，较上月环比降低0.2%。

　　不过PPI同比和环比分别下降3.3%和0.4%，同比降幅较上月扩大0.6个百分点，其中翘尾和新涨价的影响分别为-1.79%和-1.5%，环比降幅与上月持平。

　　国盛固收首席杨业伟认为，核心CPI同比涨幅扩大可能主要来自黄金价格上涨支撑。其中5月国内零售端黄金价格增速达40%，该分项权重分别占CPI和核心CPI的2.7%和4.9%，剔除该分项后，5月CPI和核心CPI同比分别为-0.3%和0.3%，整体物价水平依然偏弱。

　　“其中食品项中，鲜菜是主要拖累项，但受牛肉、鲜果、水产支撑表现好于季节性”，华创固收团队在研报中表示，受应季蔬菜上市量增加影响，鲜菜价格下降5.9%。非食品项中，油价、耐用消费品、房租是主要拖累项，其中交通工具用燃料价格下跌3.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，不过旅游价格超季节性上行，在五一后出行“淡季”仍表现出韧性，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，均高于季节性水平，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。

　　华泰固收分析师仇文竹表示，当前债市多空力量相对均衡，难以打破震荡格局，CPI、PPI延续低通胀格局，5月信贷需求可能整体一般，基本面对债市仍有支撑。

　　国盛固收团队在研报中表示，利率有望再创新低，新一波下行或从6月中下旬开始。

　　杨业伟表示，结合当前政府债券供给节奏以及后续融资需求变化，以及债市稳定的配置需求，利率有望开始新一波下行。同时考虑到季末资金冲击过后，叠加央行对资金的呵护，市场供需结构将改善，甚至存在再现资产荒的可能，这将驱动利率进一步下行，“如果市场抢跑，行情可能更早启动”。

　　中金固收团队在研报中也认为，为应对当前通胀偏低而实际利率偏高，货币政策可能加快放松从而推动名义利率下行，而资金面有望延续宽松局面。“继续看好国内债券市场，下半年10年国债或进一步降至1.3%-1.4%，投资者可关注相关交易机会”。