财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2025.06.10

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡上行

　　股指。关税降级后经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但由于二季度经济韧性，国内政策层面暂时缺乏进一步驱动。短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振，或带动指数震荡上行。

　　黑色系板块：再度承压

　　钢材:盘面窄幅震荡，最近市场宏观氛围尚可，中美即将再开启会谈。但钢厂有利润情况下，当下需求在边际走弱，同时成本端焦炭和铁矿最近都不是很强势，所以成本端给予的压力也在。预计钢价上方空间有限，弱势震荡为主。

　　铁矿：本期全球铁矿发运继续增加，增量来自于澳洲，BHP和FMG财年冲量迹象比较明显，到港环比也在回升，澳大利亚西坡铁矿项目全面投产，铁矿供给压力会继续提升。短期铁水高位也在回落，铁矿近期表现相对偏弱，预计会继续维持。

　　双焦：焦炭第三轮提降落地，盘面反弹后再次走弱，焦炭现货还有提降的预期，加上提涨概率不大，盘面压力仍在。焦煤强于焦炭，但主要还是前期焦煤盘面跌幅较大造成的，焦煤面临需求下行和库存高企的压力，预计总体维持弱势。

　　玻璃：周末沙河玻璃产销尚可，近期有一些投机需求，但华东进入雨季，玻璃需求季节性看要往下走。同时玻璃供应压力也比较大，近期仍有企业点火，投机需求的释放，也会延长高供应时间，不利于价格真正见底。预计玻璃反弹空间有限，逢高做空为主。 纯碱：短期低开工下纯碱矛盾不突出，近期煤价略有企稳，也在一定程度上支撑纯碱价格，预计纯碱弱势震荡。

　　能源化工：中美经贸磋商继续，宏观风险偏好回升

　　原油。油价小幅走高，因市场关注正在进行中的中美贸易会谈，宏观风险偏好回升，OPEC5月增产不及目标也提振油市。原油仍处于反弹过程中，不过反弹高度仍然受限。

　　沥青。6月第1周行业数据显示炼厂供需双增，厂库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过短期需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。

　　LPG。国内炼厂价维持弱势，尽管中东供应仍显宽裕，近期国内化工需求回升带来采购需求，国际市场价格则相对趋稳。国内月初到岸量和国产气环比均有所下滑，供给压力削弱后下行空间有限。原油回升之下盘面有所企稳，但夏季供给压力仍存，目前化工毛利改善动力不足维持低位运行。

　　橡胶。全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率进一步大幅回落，上游丁二烯装置开工率继续小幅回升。上周国内全钢胎开工率继续小幅回落，而半钢胎开工率大幅下降，轮胎产成品库存继续回落。上周隆众统计的青岛地区天然橡胶总库存回落至61万吨，卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.7万吨。综合来看，下游需求继续走弱，天胶供应季节性增加，合成胶供应继续减少，现货库存回落。

　　纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%。宏观上，中美贸易释放一些积极信号，关注后续的具体进展。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。纸浆估值偏低，前低附近支撑较强，关注大幅回调后做多机会。

　　甲醇。江苏限制船龄在25年以上的船舶停靠长江以及全国开展针对老旧液货船舶专项检查活动，叠加部分伊朗甲醇装置运行不稳定且因中国到岸价格偏低部分伊朗货源已经改港印度，以上因素将影响短期的到港节奏以及后期进口量是否能够达到预期。此外因亏损问题，国内部分气头装置出现计划外检修，甲醇下行驱动减弱后触底反弹。不过在原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置检修损失量降低以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。

　　聚烯烃。随着5月以来多套长停装置的回归，PP检修高点已现，6月检修重心向下。而PE检修以回升为主，6月LD检修率相对偏高，但聚烯烃整体而言6月产量压力将开始逐步增加。下游开工再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但支撑有限，无法改变淡季下行的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较大，但价格的止跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但目前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对水平还偏高。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重心依然偏下行。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化工降价偏大），大方向上L-P价差依然偏扩张看待。

　　有色金属：关税预期继续反复

　　贵金属。现货黄金涨超0.4%，一度逼近3340美元。周一中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。市场关切中美谈判进展，大宗商品金属普涨。美国5月消费者通胀预期全面下降，美元走软，提振黄金。关注本周公布的5月通胀数据。

　　铜。宏观市场依然纠结，基本面进入6月，随着在手订单的减少，开工面临更大的下行压力，需求走弱的趋势将更加明确，同时供应整体仍保持在偏高水平的情况下，累库预计将加速，基本面预计将继续走弱，但同时矿端的紧张局面也在加剧。铜价或维持震荡，但海内外的政策将在短时间内放大波动，建议警惕。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，前期企业检修结束带动开工继续抬升，近阶段进口窗口打开，进口流入量增加带动短期基本面快速向宽松格局转变，周内总体库存已经出现累增。电解铝方面，供应保持在高位，下游初端开工转为下行，消费进入淡季但铝价依然偏高使得下游观望情绪浓厚，企业仍有在手订单，但新接订单量出现下滑，库存去化开始放缓，预计逐渐将向累库转变。但需要注意LME仓单集中度依然保持在极高水平，或对铝价形成一定支撑。

　　锌。原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。

　　镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。

　　碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

　　硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。

　　农产品:关注中午MPOB月度报告

　　油脂。继上周中美元首通话后，今日中美两国代表在英国举行贸易谈判，虽然尚未透露达成的协议内容，但市场对此抱有利好预期，因此今日国内油脂普遍走强。相对而言菜籽油受此前中加关系缓和影响走势偏弱，因市场对中国对加拿大菜籽反倾销预期降低。另外，今日中午MPOB将发布5月马棕油的供需数据，彭博等机构预测5月马棕油产量和库存将继续增加。

　　豆粕/菜粕。继上周中美元首通话后，昨日中美两国代表在英国举行贸易谈判，虽然尚未透露达成的协议内容，但市场对此抱有利好预期。受此利好预期影响， 近期粕类持续上涨，尤其豆粕主力合约在时隔1个多月后再次重返3000关口上方。不过相比于期货的强势，豆粕现货则涨幅较小，基差持续走弱甚至部分地区已经出现负基差。说明当前现货供应较为宽松，而期货走强主要是对中美贸易关系好转的预期。

　　白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。

　　棉花。因中美领导人通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压力不减，美棉走势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以小单快单为主，纺企信心偏弱，棉纱市场行情延续弱势，成交清淡。近期天气无不利影响，新年度供应预期增加，5月全国棉花商业库存高速去化，近月供应压力减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡走势，关注宏观变化。

　　生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

　　玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。

　　期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

　　免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）

　　期市有风险，投资需谨慎！