中式面馆连锁品牌“遇见小面”的赴港上市进程引发市场关注。近日，公司向港交所主板提交上市申请书，招银国际担任独家保荐人。

　　遇见小面是一家由三位华南理工大学毕业的年轻人创立的小吃店。他们对于重庆小面的热爱和想念，促使他们在广州创建了这家店。遇见小面品牌创立于2014年 ，以口味独特的重庆小面切入市场，目前已打造四大招牌产品：红碗豌杂面、金碗酸辣粉、老麻抄手、小锅冒菜系列。

　　尽管凭借快速扩张和业绩增长吸引资本目光，但其招股书披露的客单价下滑、竞争加剧等问题，以及证监会六大维度的反馈问询，折射出中式连锁餐饮在规模与盈利平衡中的共性挑战。

　　具体来看，遇见小面IPO有“两喜五忧”，“两喜”包括业绩稳步增长、门店快速扩张以及订单的快速增加；“五忧”包括客单价下滑，竞争白热化，降价策略与盈利能力难平衡，劳动力短缺及工资长期上涨趋势带来的成本压力。

　　遇见小面的上市之路折射出中式连锁餐饮的共同挑战：在规模扩张与盈利平衡、标准化运营与差异化竞争间寻找出路。尽管其通过快速拓店抢占市场份额，但客单价下滑与成本压力凸显行业共性难题。随着监管问询落地，公司能否在资本市场讲好「扩张+盈利」双逻辑故事，仍需时间验证。

　　“两喜”支撑上市故事：业绩增长与扩张提速

　　遇见小面在业绩与运营规模层面展现出显著亮点，这亦是投资者的直观感受。

　　一是业绩扭亏与规模增长。

　　招股书显示，2022年至2024年，遇见小面实现收入4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元，年复合增长率为66.2%；净利润扭转为正，分别为-3597.3万元、4591.4万元、6070万元。不过，经调整净利率呈现下滑趋势，2023年、2024年分别为5.9%、5.5%，反映出盈利质量待提升。

　　二是门店扩张按下“加速键”。

　　2022年至2024年，遇见小面门店总数由截至2022年12月31日的170家增至截至2024年12月31日的360家，年复合增长率为45.5%，近三年分别新开设43家、92家、120家自营和特许经营餐厅。新店开设速度从2023年的平均每4天一家，提升至2024年的每3天一家。

　　此外，遇见小面透露，公司计划分别于2025年、2026年、2027年开设约120家至150家、150家至180家及170家至200家自营和特许经营新餐厅。

　　简单理解为，2027年，遇见小面计划每2天开一家新店。

　　此外，订单数量方面，遇见小面在2022年至2024年订单数量分别为1416万单、2821.9万单到4209.4万单。

　　“五忧”暗藏增长隐患：价格战与成本压力凸显

　　遇见小面5个方面表现不佳，包括以价换量模式及债务高企等方面。

　　一是客单价下滑。

　　招股书透露，遇见小面餐厅订单平均消费额由2022年的36.1元降至2023年的34元，并进一步降至2024年的32元。遇见小面称，主要由于公司主动降低菜品价格及为顾客提供更物美价廉的用餐体验，以吸引顾客及增加整体销售额。

　　二是行业竞争白热化。

　　中式面馆市场高度分散，按2024年总商品交易额计，前五名参与者占市场份额的2.9%。按总商品交易额来计算，遇见小面为第四大中式面馆，市场份额为0.5%。

　　遇见小面在招股书中称，餐饮业的激烈竞争可能阻碍公司增加或维持收入及盈利能力。与此同时，公司提到如高度标准化及可复制的运营模式等优势可帮助其取得成功。

　　近年来，连锁面馆层出不穷，频频引起资本市场关注，包括和府捞面、陈香贵等一众面馆新贵也频频发力，但也遇到同业竞争白热化环境，运营模式同质化之下，杀出重围难度较大。

　　三是降价策略与盈利能力难平衡。

　　作为餐饮等连锁经营行业中常用的关键业绩指标（KPI），2024年遇见小面同店销售额同比下降4.2%，单店日均销售额由2023年的1.39万元降至2024年的1.24万元。

　　显然，遇见小面面对的问题是，主动降价策略虽然可以让销量提升、同店翻座率提升，但客单价下滑、盈利能力受到伤害。

　　四是劳动力短缺及工资上涨给餐饮业盈利能力带来较大压力。

　　遇见小面提示风险称，劳动力短缺、劳动力成本上升以及工资上涨的长期趋势可能导致公司的利润率和经营业绩下降。2022年、2023年及2024年，遇见小面的员工成本分别为1.09亿元、1.75亿元及2.65亿元，分别占收入的26.1%、21.9%及23%。截至最后实际可行日期，所有的员工都在内地、香港及新加坡工作，这些地区的经济于过去十年来大幅增长，导致平均劳动力成本上涨。

　　去年遇见小面雇员人数“腰斩”，但公司委聘大量外包员工。招股书显示，2022年、2023年，遇见小面分别拥有2121名、2620名雇员。2024年，遇见小面雇员人数降至1443名。截至2024年12月31日，公司委聘3678名外包员工。

　　五是负债规模持续扩大。

　　2022年至2024年，遇见小面非流动负债总额分别为3.36亿元、4.45亿元、5.53亿元，流动负债总额分别为2.51亿元、3.43亿元、4.9亿元，截至2025年2月28日流动负债总额为4.26亿元。

　　截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年2月28日，遇见小面的租赁负债（包括流动及非流动部分）分别为4.39亿元、5.77亿元、7.35亿元及7.29亿元。 证监会六大问询：合规性与数据安全成焦点

　　5月30日，证监会国际司对遇见小面出具补充材料要求。主要涉及以下六大方面：

　　一是，遇见小面补充说明公司及下属公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域。

　　二是，遇见小面及下属子公司经营范围包括酒的生产和销售，补充说明白酒生产及经营情况。

　　三是，遇见小面补充说明开发、运营的网站、APP、小程序等产品情况，收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，是否涉及向第三方提供个人用户信息，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。

　　四是，遇见小面补充说明境内募投项目审批、核准或备案情况。

　　五是，遇见小面补充说明已实施的股权激励方案合规性，包括具体人员构成及任职情况，参与人员与发行人其他股东、董事、监事、高级管理人员是否存在关联关系，以及价格公允性、协议约定情况、履行决策程序情况、规范运行情况，并就其是否合法合规、是否存在利益输送出具明确结论性意见。

　　六是遇见小面补充说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。