在时隔四个月重新站上6000点后，周一标普500指数再接再厉。随着美国总统特朗普4月初在关税问题上的立场有所软化，市场风险偏好逐步改善。近期机构频频上调目标点位，认为在经济衰退担忧缓和的背景下，纪录新高似乎不再遥不可及。然而，也有市场观点警告，过度一致的预期和诸多不确定性依然是短期波动的潜在风险。

　　机构上调目标点位

　　在美股收复因对等关税造成的失地并迈向技术性牛市之际，不少华尔街策略师对美国股票市场正越发乐观，认为经济增长韧性将成为市场的上涨引擎。

　　花旗集团策略师克洛内特（Scott Chronert）将标普500指数在2025年底的目标上调至6300点。由于担心贸易紧张局势会损害经济增长，此前这一数字一度降至5800。“我们预计投资者将倾向于总体上看（关税是）短期政策噪音。人们对明年GDP增长的普遍预期也已触底，最近几周有所上升，因为全年劳动力市场前景也有所改善。”

　　花旗认为，在感知风险降低的情况下，市场情绪的改善将使标普500指数的市盈率保持在21倍，这得益于企业适应不确定的政策环境。人工智能发展正在恢复势头，这将反映在强劲的总资本支出上。今年迄今为止，资本支出意图的持续性基本保持不变。另一个有利因素是回购，今年规模可能达到1万亿美元。“从长远来看，现有和未来……科技增强应该会降低历史收益对商业/经济周期的敏感性，从而支持相对更高的估值水平。”

　　摩根士丹利明星策略师威尔逊（Michael Wilson）表示，美国企业盈利前景的显著改善对标普500指数年底前表现构成利好。他重申了12个月目标位为6500点，意味着较当前水平上涨8%。

　　“4月份的剧烈回调标志着从一年前开始的更长期调整已经结束，”威尔逊在报告中写道。“我们在12个月的时间维度上仍然看好美股。”

　　无独有偶，高盛也将标普500指数未来12个月目标价定在6500点。由科斯丁（David Kostin）领导的高盛策略师团队认为，市场对经济增长的定价存在上行和下行风险，经济数据的显著恶化可能吓到投资者，但软数据有进一步改善的空间，这将支撑股市上行。

　　科斯丁及其团队预测，标普500指数未来12个月的远期市盈率在未来一年将基本保持不变，部分原因是该指数的成分股公司通常持有期限较长的固定利率债务。然而，小盘股公司持有更多期限较短的浮动利率债务，因此更容易受到债券市场波动的影响。基于这一前景展望，高盛再次建议投资者应在其投资组合中侧重资产负债表强劲的公司。

　　哪些风险需要关注

　　研究机构DataTrek Research联合创始人科拉斯（Nicholas Colas）周一发布报告表示：“机构投资者现在相当乐观。道富银行的风险偏好指数显示，‘大资金’现在才开始拥抱最近的反弹，这表明在季度末将进一步‘融涨（Melt up）’。”

　　科拉斯发现，从2025年3月到5月中旬，机构投资者一度降低风险资产配置，这是自2023年9月至12月以来最长的一次。如今，风险偏好正接近与近期峰值一致的水平。“这肯定会在6月晚些时候发生。”

　　截至周一收盘，标普500指数距离今年2月的历史高位只有2%的距离。然而，当市场以一种似乎不可持续的方式急剧加速攀升时，就有可能发生崩盘，比如在投资者因担心错过反弹而追涨购买股票之后。DataTrek汇总发现，标普500指数的普遍收益预期逐步回落，因此市场定价只会随着时间的推移而变得更加昂贵。

　　科拉斯表示：“直到最近，机构投资者一直对经济持谨慎态度。他们显然在5月开启追赶模式，以纠正这种不必要的谨慎。”不过，这可能是短期顶部的信号。他发现，2022年以来，道富银行风险偏好指数（State Street's risk-appetite index）的峰值往往与标普500指数的“近期高点”重合，2023年7月、2024年7月和2025年1月至2月都是这种情况，唯一的例外是在2024年10月大选之前。

　　与此同时，一些不确定因素将继续扰动市场，美国联邦债务上限和特朗普减税法案前景仍不明朗。美国国会预算办公室（CBO）周一发布的报告预计，美国将于8月中旬至9月底这段时间触及债务上限。

　　市场人士继续关注贸易谈判的影响，因为关税因素将对就业、通货膨胀，和企业盈利带来冲击。经合组织OECD上周将美国2025年的增长率从2.2%降至1.6%。5月美国制造业和服务业采购经理人指数PMI有所回落，咨商会调查称，二季度初企业首席执行官信心指数创近50年来的最大跌幅。

　　美国银行上周建议投资者将目光从本土转向海外，因为标普500指数的反弹缺乏盈利增长支撑。