财联社6月9日讯 大型银行此前因负债压力持续卖债，在上周万亿逆回购落地后，大行终于由卖转买。

　　财联社获得的机构买卖数据显示，上周大行买入国债800多亿元，期限集中在3年以下。机构分析人士认为，参照去年的行情，大行恢复买短被业内视作央行可能开启国债买卖的信号，不过，大行买短的持续性仍需观察，即使央行重启买债，也可能存在新的操作方式。

　　大行恢复买债，集中在短期限

　　财联社从业内获得的机构行为数据显示，大型银行在6月首周结束了一个多月的卖债行为，转为买入操作。上周，大行累计净买入国债829亿元，其中1年期以下207亿元，1到3年期483亿元。股份行与城农商行依然呈现净卖出，其他主要增持机构是基金公司产品与保险公司。

　　6月首周，短端利率下行明显，国债收益率曲线陡峭化。1年国债活跃券的收益率下行了5BP，3年期国债也下行了7BP，10Y-1Y国债利差走阔了约4BP。

　　图：上周短端利率下行更明显

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　方正证券固收首席李清荷认为，大型银行在利率债上由卖转买，主因央行万亿逆回购释放流动性，负债端改善后配置需求释放。

　　上周，央行改变月度买断式逆回购操作形式，提前预告并在6月6日开展10000亿3个月期买断式逆回购。

　　Wind数据显示，大型银行的日度资金融出规模恢复到了4万亿上方，为3-4月份时的正常水平，负债压力有所减小。

　　或为央行重启买债信号，需观察大行买短持续性

　　大行恢复买债的意义并不仅仅在于负债改善与配置需求，这是央行可能重启国债买卖的信号。

　　华西证券宏观固收团队认为，可参考2024年7-8月情形。2024年5月初市场开始交易央行是否、何时下场买债的预期；2024年6-7月起，大行对于短久期国债的配置进程明显提速，6-7月间，1年内、1-3年国债周均净买入规模均在200亿元左右；8月下旬正式开启买债后，大行对短债的配置热情继续升温。

　　开源证券固收首席陈曦认为，央行或重启买债，与外部环境有关。2025年一季度，货币政策组合为“资金利率收紧+暂停买债+推动收益率上行”。在4月美国“对等关税”及5月7日金融三部门发布会之后，货币政策出现拐点，货币政策组合转变为“资金利率回落+重启买债+搁置利率风险问题”。政策稳增长的态度明确，央行重启买债保证宽信用和稳增长。

　　不过，大行恢复买短与央行重启买债并不存在必然联系。一方面，还需观察大行买短的持续性；另一方面，即使央行重启买债，也可能存在新的操作方式。

　　在大行恢复买短的细节上，华安证券固收首席颜子琦注意到，大行的买债并不集中在短端，同样买入了不少金额的7Y与10Y国债。从这一点看，从大行买短债推测央行是否重启国债购买的可能性或不高。本次大行买债行为的变化已经被捕捉到，是由于市场的学习效应增强，短期行情可能更多是情绪的催化。

　　华创证券固收首席周冠南认为，大行买债数据只能作为参考，需要注意央行买债可能存在新的操作思路和机制选择。为避免长债利率过快下行，今年央行操作上或更加平滑和隐蔽，最后仍需通过央行买债公告以及央行报表进行验证。

　　在陈曦看来，央行不一定会公告买债。2024年央行买债之后均公告，但导致市场提前买入短债、之后再卖给央行，对市场情绪影响明显。今年或是大行持续买入，央行年底一次性公告。

　　另有业内人士建议观察大行买短的持续性。即使本月央行未能重启买债，若大行大量买短债的行为持续，也可初步判断央行国债买卖已进入储备阶段。