01产业链全景图

02产业驱动因素

1.2万亿雅鲁藏布江水电工程开工

2025年7月19日，我国西藏雅鲁藏布江下游水电工程终于开工。

据悉，雅鲁藏布江水电站将超过三峡水电站，成为全球最大的水利工程。其将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，总装机容量超6000万千瓦，相当于3个三峡水电站。

1.2万亿是什么概念？

从总额看，其投资规模达到了三峡工程的5倍以上；

从年投资规模来看，预计每年投资额1200亿元（10年工期），直接达到了西藏2024年在交通领域投资的4倍以上。

所以雅鲁藏布江水电工程项目将有望明显带动水电工程产业链的发展。

我国对水电建设的支持力度持续增加

经过数十年的发展，水电已成为我国第二大电源，同时其作为一种清洁、可再生能源，逐渐成为破解可再生能源间歇性难题的必选项。

水电从单纯的电量供应，向“电量供应与灵活调节并重”的多功能电源转变。

因此，在全球能源结构转型的背景下，我国对水电建设的支持力度持续增加。

继2023年水电建设投资额实现两位数增长后，2024年投资增速保持在4.56%，年度投资额再破千亿元。

那么，水电工程产业链应该关注什么呢？

接下来我们进行详细分析。

03上游产业链

03-1核心建筑材料：水泥、钢材等

水泥

混凝土我们都知道，其广泛用于建筑工程领域，雅鲁藏布江水电站作为超巨型水电站，主体结构（如大坝、引水隧洞等）势必将消耗巨量混凝土。

而水泥是混凝土的核心材料，机构预计，雅鲁藏布江水电工程对水泥的总需求量将达5000万吨，年均需求360万吨。

另外，减水剂作为混凝土外加剂，可提升混凝土强度、耐久性并减少用水量，对保障工程质量和施工效率至关重要。

预计雅鲁藏布江水电工程项目对减水剂的总需求将达到144万吨，年均需求量9.6万吨。

钢材

钢材包括高强度螺纹钢、中厚板、型钢、管线钢等多种产品。

在水电项目中，水坝、隧道、压力管道、发电机组、输电塔、电网等基础设施建设都需要大量钢材。

专家预计，雅鲁藏布江水电工程对钢材的需求量将超过500万吨。而且由于运输成本较高，钢材的本地化生产优势更强。

03-2民爆炸药：存在较高增量需求

值得一提的是，此次雅鲁藏布江水电工程的开发方式和发电方式，和以前的水电工程项目有所不同。

其将通过“截弯取直+隧洞引水”的方式，建设5座梯级电站，利用超2000米的天然落差，实现约3000亿千瓦时的年发电量。

这就使得其将产生大量的隧洞爆破需求，用到炸药。

市场预计雅鲁藏布江水电项目对炸药总需求量将超100万吨，或成为弹性最大的一个环节，2024年西藏工业炸药年产能仅为8.3万吨。

03-3相关标的

水泥、减水剂相关：预计在西藏地区有产能的企业受益最明显，比如西藏本地企业西藏天路，在西藏地区有生产基地的华新水泥；

另外苏博特是减水剂龙头企业。

钢材相关：钢铁行业中虽没有正宗的西藏本地企业，但柳钢股份属于华南、西南地区最大的钢铁企业；西宁特钢表示从2020年开始就在西藏设立公司开展销售业务。

民爆炸药相关：民爆品的竞争具有较强地域性，其中高争民爆是西藏本地企业，易普力、保利联合属于在西藏有所布局的企业。

04中游产业链

04-1工程设备：投资占比超30%

前面我们说到雅鲁藏布江水电站将采取特殊的开发及发电方式，所以此次水电工程不仅将增加对水电机组的需求，而且对水电设备的技术要求极高，同时增加对隧道掘进设备的需求。

据测算，在水电站固定资产投资中，土建工程投资约占60%，机电设备投资约占30%，水库淹没补偿费约占10%。

其中水电机组是水力发电站的核心装置，能够将水能转化成电能；水电站出线及内部输电系统会用到GIL（气体绝缘输电）设备；电力外送会用到特高压输电设备。

另外，隧道挖掘还会用到隧道掘进机（盾构机）、工业起重机以及其他钻爆设备等。

04-2水利枢纽建设：最核心的环节

按60%投资占比算，土建工程投资将达到7200亿元，为项目总投资的大头。

参考三峡水利工程项目，其中枢纽工程为主要建设环节。

那么水电站主体的设计施工和地基处理便很关键，其中主体设计施工需要工程总包商，地基处理需要专业工程商，整个水电站工程都需要他们推动。

04-3电力外送工程：特高压电网建设

另外，输变电工程也是工程建设的核心项目之一。

据悉，雅鲁藏布江水电站建成后将实现年3000亿千瓦时的发电量，达到三峡电站发电量的3倍。其中，预计70%的电力会经过2000-3000公里输送至我国中部和东部。

在此基础上，特高压直流输电成为首选方案，预估需要新建4-6条战略级特高压直流通道，每条特高压线路动态投资可达数百亿元。

而除带动相关设备需求外，有特高压工程经验的电力企业也有望受益。

04-4相关标的

水电机组相关：东方电气是国内领先的水电机组供应商，具备高水头、大容量冲击式水电机组的制造能力；浙富控股也具备大中型成套水轮发电机组的生产能力。

特高压输电相关：作为变压器龙头，特变电工参与过全球多个特高压输电工程总承包项目；平高电气专注于高压及特高压开关设备制造，参与过多项国家级特高压骨干电网工程。

隧道施工相关：中铁工业隧道掘进机产销量连续八年世界第一；法兰泰克是国内起重机龙头，聚焦物料搬运中高端市场；铁建重工是全球隧道工程装备制造商5强第一。

工程建设相关：中国电建承担了国内约80%的水电设计、65%施工项目；中国能建在大型水电施工领域占比超30%；中岩大地主要从事岩土工程服务。

05下游产业链

05-1水电站运营：商业模式良好

据悉，新成立的中国雅江集团将负责雅鲁藏布江下游水电工程的开发与运营管理，其将成为仅次于三峡集团的第二大水电运营企业。

我国当前一共有10个装机容量超过400万千瓦的大型水电站。

一台大型水电站的设计使用寿命在100年-150年，虽然投资回收期较长但长期收益显著。

05-2相关标的

水电运营相关：长江电力是三峡集团的主要上市平台，运营长江流域六座大型水电站，2024年净利润超300亿元；

国投电力、华能水电的水电装机规模紧随其后，均超过2000万千瓦，2024年净利润规模分别为83亿元、66亿元。

06发展趋势

总的来说，雅鲁藏布江下游水电工程项目于近日开工，意义重大。最直接的影响就是投资规模达到了之前三峡工程的5倍多，是一个非常庞大的基建项目。

在此基础上，水电工程产业链受到大幅提振，并向我们展示出非常积极的基建投资浪潮。

#雅下水电、#工程机械、#民爆

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。