一、核心竞争者及获牌概率：

渣打银行 + 安拟集团 + 香港电讯联合体 获牌概率：60%。 核心优势： 渣打银行作为香港发钞行，具备储备管理、合规审计的天然背书，已通过沙盒测试且满足 2500 万港元资本要求； 安拟集团（Animoca Brands）在 Web3 游戏与 NFT 场景的技术积累，与香港电讯的支付生态（手机钱包）形成互补，计划发行的港元稳定币 HKDG 定位 “大湾区数字金融基建”； 合资公司架构符合监管 “持牌金融机构主导” 的偏好，市场预期其为首批标杆案例。

京东币链科技（京东集团子公司） 获牌概率：20% 。核心优势： 依托京东供应链金融与跨境电商场景，稳定币 JD-HKD 聚焦支付结算，技术架构采用自主区块链平台； 已获香港证监会 1/4/9 号牌照，德勤每月链上审计储备金，透明度较高； 政策层面被视为 “补全京东支付生态” 的战略布局，或获地方隐性支持。

圆币科技（RD InnoTech） 获牌概率：15% 。核心优势： 股东含红杉中国等顶级机构，与连连国际合作探索跨境支付，基于以太坊开发稳定币 HKDR； 完成沙盒测试，但缺乏传统金融机构背书，储备管理合规性可能面临更严格审查。

二、监管逻辑：安全优先，传统金融机构占优 香港金管局明确要求发行人需证明储备资产的高流动性（如现金、国债），并优先选择持牌金融机构。渣打银行作为发钞行，其资金托管能力更符合 “系统性风险防控” 要求； 监管对 “去中心化” 的界定（禁止单一主体控制账本）可能限制圆币科技的 DeFi 场景，而渣打联合体的联盟链模式更契合 “可控创新” 导向。

三、时间窗口：沙盒进度决定首批牌照节奏 。渣打联合体：已提交正式申请，预计 2025 年第三季度获批； 京东币链：沙盒测试进入第二阶段，计划 2025 年底前完成合规筹备； 圆币科技：沙盒测试收尾，尚未提交申请，进度落后于前两者。 四、潜在变量：蚂蚁集团的后续冲击。 蚂蚁集团旗下蚂蚁国际计划 8 月条例生效后申请牌照，其全球 3000 亿美元区块链资金管理规模具备降维竞争力，但因申请时间较晚，大概率错过首批发放。

五、结论与延伸

短期格局：渣打联合体凭借 “传统金融 + 技术 + 场景” 的闭环优势，最可能成为首批获牌机构； 长期影响：若安拟集团成功获牌，掌趣科技（持股 11.11%）或通过股权增值受益，但需关注牌照审批及稳定币落地进度。 建议重点跟踪渣打联合体的审批动态及京东币链在跨境支付场景的落地进展，警惕监管细则变化对各机构合规成本的影响。