一、历史冲击：核电暂停的十年阵痛（2011-2020年）
1.订单断崖式下滑
2011年福岛核事故后，中国核电审批陷入停滞，中国一重核电订单量锐减。例如，2012年一季度净利润同比下降47%，核电业务收入占比从2010年的30%骤降至15%。
2011-2018年间，国内核电机组年均核准量不足3台，导致中国一重核电设备交付周期延长，库存积压严重。
2.技术储备与生存博弈
尽管订单减少，中国一重持续投入研发，成功掌握三代核电AP1000、华龙一号等核心技术，并实现国产化突破。例如，2017年全球首台“华龙一号”压力容器水压试验成功，为后续订单执行奠定基础。
为维持运营，企业被迫拓展冶金、石化等传统领域，但毛利率长期低于核电业务（核电设备毛利率约25%-30%，传统业务仅15%-20%）。
二、重启背景：政策转向与全球核电复苏
国内政策全面转向
2024年8月，国务院常务会议一次性核准11台核电机组，标志着核电审批常态化。2025年《能源法》明确“积极安全有序发展核电”，与“双碳”目标高度契合。
规划目标：到2025年，核电运行装机容量达7000万千瓦；2030年占比将提升至10%（当前仅5%）。
1.全球核电产业链需求回升
日本、瑞典、沙特等国加速核电布局，例如日本时隔13年重启岛根核电站2号机组，瑞典计划2026年启动新核电项目建设。
中国一重已参与巴基斯坦、阿根廷等国际项目，重启后出口业务占比有望提升。
三、直接影响：订单增长与盈利修复
老合同执行与新订单落地
1.存量释放：中国一重目前积压15-20亿元老合同（如2012年前签约项目），重启后将加速交付，直接贡献收入。
2.增量空间：参考历史数据，2011年前核电业务年均营收约50亿元。按当前规划，未来5年年均新增核准10台机组，对应设备市场规模超300亿元，中国一重作为龙头可斩获30%以上份额。
3.毛利率改善与现金流优化
核电设备毛利率显著高于传统业务，订单结构优化将推动整体盈利水平提升。例如，2023年核电业务毛利率28%，而冶金设备仅18%。
重启后项目预付款比例提高（通常达30%），将改善企业现金流，降低资产负债率。
4.技术溢价与高端化突破
作为全球唯一具备核岛一回路全链条制造能力的企业，中国一重在四代核电（如玲龙一号、国和一号）技术迭代中可获取更高附加值订单。例如，2023年完成的“玲龙一号”核心模块填补国内空白，单价较传统设备提升50%。
四、间接影响：产业链协同与国际化机遇
全产业链联动效应
核电重启将带动上游核燃料、中游设备、下游运营全链条发展。中国一重可深化与中核集团、中广核合作，拓展运维服务市场（如设备检修、备件供应），这类业务毛利率超40%。
参考法国阿海珐集团，运维服务贡献其核电业务超60%利润，中国一重存在类似转型空间。
国际化加速
依托华龙一号、玲龙一号等技术出口，中国一重已参与巴基斯坦卡拉奇核电站、阿根廷阿图查3号机组建设。重启后国际订单占比有望从当前的10%提升至20%以上，对冲国内市场波动。
五、小结：核电重启——中国一重的业绩拐点
核电重启将直接推动中国一重订单增长、毛利率提升及技术溢价，间接带动产业链协同与国际化拓展。尽管面临安全监管和市场竞争挑战，但政策支持与技术领先优势为其业绩反弹提供了坚实基础。预计未来3-5年，核电业务将成为中国一重扭亏为盈的核心驱动力，并助力其向高端装备制造龙头转型。这一过程不仅关乎企业生存，更承载着维护国家能源安全、提升全球核电竞争力的战略使命。
