$国产芯片(BK0891)$ $军工(BK0490)$ $中科海讯(SZ300810)$ 合同负债高增：公司合同负债1.12亿元，环比期初增长33.54%，或反映公司在手订单快速扩容，为后续业绩释放提供有力支撑。
公司在多个重点方向取得较大进展，技术壁垒与行业卡位优势突出。
信号处理平台方向，公司5月27日公告中标某信息处理分系统约1.63亿元，占2024营收比重68%，为公司持续增长注入动力。
水声大数据和仿真训练系统方向，公司水声大数据方向的两型数据装备中标，以及某对抗训练系统成果转化的仿真模拟评估平台、仿真推演系统已完成交付，标志着公司成功由核心配套商转变为“配套+系统”供应商。
声纳系统方向，公司具备声纳设备方面全系统设计生产能力，近年来完成了前视避碰声纳、智能声纳、拖曳阵声纳等系统级产品的研制生产。此外，公司成功完成基于GPU芯片的高性能计算平台，为AI赋能水声装备奠定了基础。
股权激励落地，完善员工长效激励机制。公司5月13日公告股权激励草案，拟对董事、高管和核心员工78人授予不超过148.91万股的限制性股票。业绩考核指标为：25年收入需同比增长15%或净利润为正，26年收入增速需较24年增长30%或净利润高于2000万元。本次股权激励的实施有利于调动员工的积极性、提升公司核心竞争力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。
投资建议：2025政府工作报告首提深海科技，我国海洋强国战略迈入以技术突破与产业化并重的新阶段。深海攻防装备、水下无人系统等细分领域仍有巨大发展潜力。公司产品声纳装备为探索海洋必备装备，需求刚性。此外，信号处理平台、水声大数据、仿真训练系统、无人探测系统、数据计算中心等产品契合装备智能化趋势。海洋强国战略深化，声呐及水下探测装备需求刚性，公司卡位优势突出，我们预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.20/0.53/0.82亿元，EPS分别为0.17/0.45/0.69元，当前股价对应PE分别为315/120/78倍，维持“推荐”评级。
中科海讯长期专注于国家特种电子信息行业声纳装备领域相关产品的研发、生产和销售，围绕该行业战略发展方向，紧贴最终用户需求，在海洋特种装备领域提供算力、算法、数据、系统等方面支撑。中科海讯为客户提供信号处理平台、声纳系统、水声大数据、仿真训练系统、无人探测系统、数据计算中心等产品，主要作用为水声目标探测与识别、水声通信与数据传输、水声导航与测绘等，最终用户主要为国家特种部门。
随着大数据、人工智能技术的发展，水声装备智能化的需求愈发迫切。中科海讯不断跟踪新技术发展，将传统水声技术与智能技术相结合，持续进行产品更新，在已有产品基础上完成了基于GPU芯片的高性能计算平台和水声大数据采集、分析及处理设备的研制，并结合智能声纳、无人集群智能探测等项目验证了相关算法，为人工智能赋能水声装备奠定了基础。
中科海讯有两大特点：
一、产品的技术壁垒与行业卡位优势突出，护城河很高，最终用户主要为国家特种部门。无须担心像许多行业一样“卷”得发烫，最后杀得一地鸡毛。
二、产品目前尚处于前期投入的开发阶段，因此营收、利润等指标差强人意，类似于前几年的寒武纪。待产品逐步放量投产并持续收获回报之时，公司估值必将迎来爆发式上涨，或许翻十倍二十倍都不是梦想，仍然可以参考寒武纪。
