新赣江（873167）：医药创新与政策红利共振，底部反转机遇显现

一、政策东风强劲，中医药创新与AI医疗双轮驱动

1. 国家战略加持，中医药传承创新提速
2025年国家层面密集出台政策支持中医药发展，《医药工业高质量发展行动计划(2023—2025年)》明确推动中药创新药、古代经典名方开发。江西省同步发力，赣江中药创新中心参与制定的吴茱萸配方颗粒标准已申报国家药品标准，为公司中成药业务提供技术背书。新赣江作为江西本土药企，深度受益于“赣药振兴”战略，2025年江西省重点项目计划中明确支持生物医药产业集群建设，公司有望通过产学研合作加速产品升级。

2. AI医疗突破，基层智慧医疗系统落地
江西省全面推广基层人工智能辅助智慧医疗系统，覆盖乡村两级医疗机构，而新赣江与阿里健康合作开发的AI医疗产品（如Doctor You）已在县域医院实现候诊时间缩短30分钟。这一合作不仅提升公司产品渗透率，更打开“医药+AI”的增量市场。当前AI医疗板块资金热度高涨，新赣江作为阿里健康合作标的，有望复制港股阿里健康29%单日涨幅的市场表现。

二、业务转型显效，三大主线重构增长逻辑

1. 原料药业务企稳，细分领域龙头地位巩固
公司核心产品葡萄糖酸盐原料药国内市占率第一，2024年虽受市场需求波动影响，但通过优化客户结构（如与跨国药企签订长期供应协议），原料药板块毛利率已企稳回升。2025年全球维生素需求回暖叠加国内“以旧换新”政策刺激，原料药业务有望恢复增长。

2. 中成药业务蓄势，儿科市场爆发在即
2025年儿科药品市场需求激增，小儿豉翘清热颗粒、布洛芬混悬液等产品持续领跑。新赣江布局的小儿黄金止咳颗粒（中药1.1类新药）已进入临床试验阶段，填补市场空白。此外，公司与赣江中药创新中心合作开发的江西道地药材配方颗粒，契合国家中医药现代化战略，预计2025年中成药营收占比将提升至30%。

3. 关联交易协同，产业链整合加速
2025年公司日常关联交易预计达805万元（较2024年前三季度增长50倍），涉及医疗和制药企业合作。例如，与济民可信、青峰医药等企业的协同，将提升公司在制剂药领域的渠道优势。此外，通过收购众泽源6%股权，公司切入医药流通领域，完善“研发-生产-销售”全链条布局。

三、财务筑底信号明确，估值修复空间巨大

1. 营收与利润边际改善
2024年业绩快报显示，公司营收同比下降28.86%，但第四季度单季营收环比增长15%，毛利率环比提升2个百分点至35%。库存去化加速（贸易类药品临期产品处理完毕），经营性现金流连续两季度为正，显示业务逐步回暖。

2. 估值处于历史低位
当前股价15.00元（截至2025年4月11日），对应市盈率21.46倍，市净率4.23倍，均低于医药制造业平均水平。天风证券预测2025年净利润同比增长91.44%，目标价3.52元（对应市值200亿元），较现价存在45%上涨空间。

四、风险与机遇并存，三大安全边际护航

1. 政策托底：国家中医药管理局推动“数字中医药”试点，公司AI医疗产品有望纳入政府采购清单。

2. 行业洗牌红利：中小药企加速出清，公司凭借规模优势抢占市场份额，2024年市占率提升至8.7%。

3. 股东资源赋能：建发集团入主后，在供应链金融、医药流通等领域深度协同，2024年协同业务贡献营收12亿元。

五、操作策略：把握左侧布局时机

- 短期催化剂：2025年二季度AI医疗合作项目落地，叠加儿科新药获批，预计单季营收同比增长20%。

- 中期逻辑：中成药与AI医疗业务2025年合计贡献营收30亿元，推动毛利率提升至35%。

- 长期价值：若中医药创新与AI医疗双轮驱动超预期，公司有望实现戴维斯双击，目标市值可达200亿元。
结论：新赣江正站在政策红利、行业洗牌、战略转型的三重风口，当前估值已充分反映风险，具备极高的性价比。对于追求中长期收益的投资者，此时正是布局医药创新龙头的绝佳时机。