新京报贝壳财经讯（记者黄鑫宇）8月11日晚，北交所当前总市值“一哥”锦波生物（即山西锦波生物医药股份有限公司，832982.BJ）发布了2025年半年报。值得关注的是，在业绩仍旧保持高增长态势之外，上半年这家公司的研发费用被提升到4579.62万元，同比增幅超过85%。此外，锦波生物估值水平在50倍左右，但半年报显示，上半年仍有多家机构和公募基金“出手”加仓入股了这只股票。

　　整体来看，半年报显示，截至2025年6月末，锦波生物实现营业收入约8.59亿元，同比增长42.43%；实现归母净利润约为3.92亿元，同比亦增长26.65%。锦波生物因毛利率堪比贵州茅台，因此有着北交所的“小茅台”之称。今年上半年，锦波生物的毛利率延续了90%以上的水平，具体为90.68%。

　　对于营业收入本期较上年同期增加42.43%的原因，锦波生物认为，主要源于医疗器械和功能性护肤品收入增长。

　　其中，医疗器械的增长主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）的收入增长；而功能性护肤品的增长则主要来自“重源”“ProtYouth®”等公司自有品牌收入增长。

　　以功能性护肤品的营收表现为例，上半年，其实现收入约为1.21亿元，较上年同期增长152.39%，实现翻番。从半年报来看，锦波生物的功能性护肤品业务，业绩增长较快，规模效应显著。

　　据锦波生物介绍，公司主要通过以下两种方式实现功能性护肤品的销售：一是围绕公司创新材料优势建设自有品牌（销售）；二是围绕大客户需求，定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品。

　　在衡量创新性指标方面，锦波生物上半年的表现较为吸睛。

　　半年报显示，截至6月末，锦波生物的研发费用达到4579.62万元，较上年同期的2469.69万元，同比大幅增长85.43%；研发费用占营业收入的比重也因此提升至5.33%。

　　对于本期研发费用的增长，据锦波生物介绍，主要系公司与北京大学医学部等高校和科研院所深度合作，合作研究费用及临床试验费用增加所致。

　　准确而言，锦波生物是一家专注于重组人源化胶原蛋白与抗HPV生物蛋白技术研发与产业化的国家级专精特新“小巨人”企业，2023年7月20日登陆北交所。

　　虽然锦波生物终端产品可以广泛应用于皮肤科、妇科、外科、五官/口腔科、肛肠科等科室的修复性治疗，但目前看，“变现”能力最强仍体现在注射类医学抗衰老、医疗美容整形领域。

　　二级市场上，锦波生物2025年以来走出了一波持续上涨的行情，股价在5月22日盘中创出上市以来新高，达到452.29元/股。Wind显示，截至8月11日收盘，锦波生物股价年内涨幅水平为101.92%，实现翻番；当前市盈率（TTM）为46.06倍，总市值约为368.24亿元。

　　虽然按常规来看，锦波生物估值水平不能归于低价格类别，但其目前呈现出的高成长性，还是持续吸引到机构投资者的青睐。

　　半年报披露的前十大股东持股变动情况显示，今年上半年已有多家机构和公募基金加仓入股了锦波生物。

　　其中，中信证券报告期内加仓数量为78.239万股，成为锦波生物第八大股东。

　　而平安银行股份有限公司－银华心享一年持有期混合型证券投资基金、招商银行股份有限公司－中欧阿尔法混合型证券投资基金，这两只基金分别加仓入股了56.5660万股、53.2804万股，成为锦波生物的第九大、第十大股东。

　　图/2025年上半年锦波生物前十大股东及持股变化情况一览图（来源：锦波生物2025年半年报）

　　值得关注的是，中信证券与上述这两只基金，在报告期初均未持有锦波生物的股票。