6月26日，北交所市值领头羊锦波生物（832982）宣布两大动作：一是向战略投资者养生堂定向增发股票募资20亿元；二是实控人杨霞以约14.03亿元总价，将其所持575.33万股公司股份协议转让给杭州久视。两项交易总额达34亿元。
据查，养生堂与杭州久视的实际控制人均为农夫山泉创始人、曾三度蝉联中国首富的钟睒睒。
若两项交易完成，钟睒睒将间接合计持有锦波生物10.58%股权。持股比例仅次于公司实际控制人杨霞，后者持股比例将下降为50.73%。
公告次日，锦波生物股价涨幅一度达到18.26%。截至当日收盘，公司股票收涨8.67%，总市值超过400亿元。
对钟睒睒而言，这笔34亿元投资不仅是一次财务布局，更是其大健康版图的关键落子。
战略投资
根据公告，锦波生物拟向养生堂发行不超过717.56万股股份，发行价格为278.72元/股，募资总额不超过20亿元。养生堂由钟睒睒持股98.38%，是其核心投资平台。
此次定增刷新了北交所现金定增规模的历史纪录。所募资金中，11.5亿元将用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目，8.5亿元用于补充流动资金。
交易完成后，养生堂将持有锦波生物5%以上股份，晋升为第二大股东。同时，锦波生物实控人杨霞还将向钟睒睒控制的杭州久视以243.84元/股的价格转让5%股权，总价款约14.03亿元。权益变动完成后，钟睒睒将通过旗下公司合计持股10.58%。
技术壁垒
锦波生物凭什么吸引钟睒睒重金押注？技术实力或是首要答案。
作为A股重组胶原蛋白“第一股”，锦波生物基于结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，在生物材料领域实现连续突破。
今年4月9日，公司自主研发的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”获国家药监局批准上市。这是继冻干纤维、胶原蛋白溶液后，锦波生物获批的第三款重组人源化胶原蛋白Ⅲ类植入医疗器械。手握三项三类医疗器械注册证，锦波生物是目前该领域唯一一个实现植入级三类医疗器械技术突破并完成产业化的企业。
通过不断创新，公司已完成包括Ⅲ型、V型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。
技术优势直接转化为业绩高增长：2024年公司营收14.43亿元，同比增长84.92%；净利润7.32亿元，同比增长144.27%。其毛利率高达92.02%，净利率50.68%，盈利能力可见一斑。
锦波生物创始人杨霞的身份，也成功从一位曾经的山西医科大学老师，成为山西女首富。而医美领域则像重组人源化胶原蛋白通向医疗领域的一把钥匙，带领锦波生物迈向更广泛的应用场景。
转型焦虑
有市场观点认为，上述交易表面看是资本捕手钟睒睒的主动出击，背后却暗藏产业巨头的转型焦虑。
养生堂旗下两大上市公司近年表现不尽如人意。农夫山泉2024年营收仅增长0.54%，净利润微增0.36%，业绩几乎陷入停滞。万泰生物虽在今年6月获批国产首款九价HPV疫苗，但此前因二价疫苗陷入价格战，2024年净利润跌至1.06亿元。
更严峻的是，万泰九价疫苗面临沃森生物、上海博唯等多家企业的追赶，市场竞争一触即发。钟睒睒急需寻找新增长曲线，而重组胶原蛋白正是最佳标的。
据弗若斯特沙利文预测，中国重组胶原蛋白产品市场2025年将达585.7亿元，2030年将突破2193.8亿元，年复合增长率44.93%。
协同效应
对锦波生物而言，引入养生堂同样具有战略意义。“公司急需通过战略合作建设大规模工业化生产体系，建立面向更大范围消费者的推广、销售、渠道管理体系。”锦波生物在公告中直言。
尽管技术领先，但相较同行，其商业化起步较晚，资金实力相对较弱。截至今年一季度，公司账面资金仅9.59亿元，远低于同类企业。
合作将为双方带来多重协同。
在研发融合方面，万泰生物在疫苗、诊断试剂领域的研发体系，可促进重组胶原蛋白在严肃医学领域的应用，加快公司研发的胶原蛋白生物新材料在护肤品、食品、药品等领域的应用转化。
在生产赋能方面，养生堂的智能化生产线经验，将助力锦波生物实现规模化生产。
在渠道共享上，农夫山泉通过一级经销模式有效建立深度下沉的全国性销售网络，亦有效覆盖大型直营客户，将加速生物新材料向大众消费场景渗透。
在国际化探索上，万泰生物产品在亚洲、欧洲、中东、非洲及拉丁美洲等100余个国家和地区积累应用，有助于锦波生物在开展国际化商业探索中提供先行者支持。
行业变局
这场“联姻”正在改写行业竞争格局。随着传统医美龙头业绩放缓，重组胶原蛋白正在成为最具增长潜力的细分赛道。
但竞争也在加剧。今年5月，巨子生物与华熙生物爆发“成分之争”，折射出行业白热化竞争态势。锦波生物虽暂居技术高地，但50多倍的动态市盈率需要持续高增长支撑。
此次结盟养生堂，双方计划在护肤品、食品、药品等多领域展开合作，推动“科技产品生活化、医疗产品消费化”战略落地。
东吴证券研报指出，锦波生物新获批的凝胶产品预计三季度上市，将提供全新增长点。叠加养生堂的渠道赋能，公司有望从“技术引领者”升级为“市场主导者”。
生物技术与产业资本的化学反应刚刚开始。随着34亿元资金注入，重组人源化胶原蛋白的产业化进程无疑被按下快进键。
