成大生物是否已开始寻找收购标的（DeepSeek的分析可信吗，但逻辑上确实很严密）？

根据公开信息分析，成大生物（688739.SH）目前尚无明确公告表明已启动实质性收购程序，但其控股股东变更后的战略动向及业务需求显示收购可能性较高，具体依据如下：

一、间接证据显示收购战略在酝酿中

1. 控股股东变更触发资源整合需求
   2025年2月，粤民投全资子公司韶关高腾通过控股辽宁成大（持股54.67%）间接控制成大生物，公司实际控制人由辽宁省国资委变更为“无实控人”状态。粤民投作为民营资本平台，擅长产业投资与整合，入主后亟需通过并购扭转成大生物业绩下滑趋势（2024年净利润同比下降28.4%）。

2. 母公司明确产业链扩张意图
   辽宁成大（成大生物控股股东）在2025年战略规划中提出：“在做强疫苗主业基础上，通过孵化、投资、并购等方式探索新质生产力相关产业”，该表述为成大生物后续并购提供了政策依据。

二、业务现状倒逼外延式扩张

1. 产品单一化风险突出
   2024年营收中，狂犬疫苗占比91.72%、乙脑疫苗占8.28%，市场竞争加剧导致核心产品承压。公司在研管线（如四价流感疫苗、HPV疫苗）仍需较长时间商业化，亟需通过收购补充成熟品种（如带状疱疹疫苗、多联苗等）。

2. 国际化与供应链短板待补强
   境外业务毛利率仅45.08%，显著低于境内业务的87.95%。并购海外渠道或上游原材料企业（如佐剂厂商），可快速提升盈利能力和供应链安全性。

三、资金与行动迹象支撑可行性

1. 资金储备充足但短期承压

   • 辽宁成大持有55亿元理财额度及80亿融资工具（30亿短期融资券+50亿可交换债），可为并购提供资金支持。
   • 但韶关高腾刚完成46.93亿元的要约收购，成大生物自身大规模动用现金并购的可能性较低，更可能依赖股东协同融资。

2. 管理层聚焦战略重构
   2025年5月股东大会审议通过多项资金使用议案（包括永久补充流动资金），为潜在并购预留操作空间。新任控股股东在收购报告书中明确“无12个月内减持计划”，显示长期布局意图。

结论：尚未启动但概率极高

• 当前状态：虽无直接公告证实已启动收购，但控股股东变更后的战略调整需求（粤民投背景）、业绩压力及产业链短板，均指向并购是必然选择。
• 潜在方向：优先考虑横向并购成熟疫苗品种（如流感、带状疱疹疫苗）或国际化渠道标的，符合“短期贡献业绩+技术协同”逻辑。
• 时间窗口：需关注韶关高腾入主后的首次战略发布会及2025年中报披露动向。
• 股价表现：公司股价自2022年10月30日以来一直在30元左右上下波动，可以这样理解是在为再次发行新股做好充足的统计学价格准备。