8月15日晚间，贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”或“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入约7.13亿元，同比减少26.69%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.17亿元；基本每股收益亏损0.43元。2024年同期营业收入约9.72亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.03亿元；基本每股收益亏损0.41元。在磷酸铁锂替代冲击、产能利用率跌破警戒线、研发投入激增的三重挤压下，“三元材料龙头”振华新材深陷亏损泥潭。

　　公告披露，报告期内，公司实现营业收入71,281万元，同比下降27%；归属于上市公司股东的净利润为-21,743万元，亏损进一步扩大。营业收入及利润下滑主要系报告期内，受原材料价格及产品销售价格下滑、下游需求结构性变化、产能利用率不足导致固定成本增加、期间费用刚性支出增加等因素综合影响。

　　首先是产品销售价格承压。行业竞争加剧导致正极材料环节议价能力减弱，产品销售单价持续低位运行。公司虽通过提升运营效率、优化采购策略等方式努力控制成本，但产品售价下降仍对毛利空间构成一定压力。

　　其次是原材料价格波动影响。报告期内，碳酸锂等主要原材料价格虽总体处于低位，但波动性犹存。公司采用“成本加成”定价模式，原材料采购与产品销售存在时间差，价格传导的滞后性对阶段性盈利能力产生不利影响。

　　下游需求结构性变化也影响了业绩，磷酸铁锂电池在成本敏感的中低端车型市场占据主导地位，对三元材料需求形成结构性替代。公司传统优势产品(如中镍5系材料)市场需求显著收缩，而新一代6系高电压材料在客户端虽已完成认证，但报告期内尚未形成大批量订单，未能完全弥补传统产品需求下滑缺口。

　　此外，受市场需求不及预期及产品结构调整影响，公司部分产线产能利用率偏低，导致单位产品分摊的折旧、人工等固定成本相对较高，同时闲置产能停工损失直接计入成本对整体利润形成较大压力。

　　此外，期间费用刚性支出增加。为保持技术领先优势并拓展新市场，公司持续加大研发投入，除投向传统锂离子电池正极材料外，还有钠离子电池正极材料、固态电池材料等前沿技术领域，研发费用同比上升。同时，为维护客户关系网络及拓展新业务渠道，销售费用亦同比有所增加。

　　振华新材称，2024年，受多重不利因素叠加影响，公司业绩出现亏损。2025年上半年，公司经营压力持续存在。尽管新能源汽车市场整体保持增长态势，但动力电池市场结构性分化加剧，三元电池装车量同比下滑，市场份额进一步萎缩，市场增量主要集中于中镍高电压产品领域，行业头部企业已凭借此类产品实现显著增长。若公司新一代中镍高电压6系三元材料等新产品未能按计划通过客户验证并形成规模化订单，或在存量市场竞争中未能有效提升客户份额，公司将面临产能利用率持续承压、营业收入及毛利率进一步下滑的风险，可能导致经营业绩持续亏损。

　　公司所处的三元正极材料行业正面临严峻挑战。从内部竞争看，行业已进入存量博弈阶段，市场份额向少数头部企业集中，2025年上半年国内三元材料CR3集中度已由2024年的47.9%升至53.9%。从外部竞争看，磷酸铁锂材料凭借成本优势持续冲击三元市场。

　　技术更新迭代的风险方面，动力电池技术路线仍处于快速演进阶段，三元电池、磷酸铁锂/磷酸锰铁锂、钠离子电池、半固态/固态电池等多种技术路线并行发展。公司虽在三元正极材料领域具备技术积累，并已布局钠离子电池正极材料、磷酸锰铁锂、固态电池电解质等前沿技术研发，但新技术研发具有投入大、周期长、产业化进程及产品性能达标存在不确定性的特点。

　　截至2025年6月30日，公司固定资产与在建工程合计占总资产比例达37.38%。随着在建工程转固，固定资产规模及相应的折旧摊销费用将持续增加。当前三元材料在动力电池领域的应用占比持续下降，行业整体产能利用率偏低。若未来市场需求增长不及预期，或公司新产品市场开拓未达预期，导致现有及新增产能无法有效释放消化，公司将面临产能利用率下降、单位固定成本上升的压力。若订单量长期无法匹配产能规模，可能导致相关固定资产闲置，并存在计提大额减值准备的风险，对公司当期损益产生重大不利影响。