$和林微纳(SH688661)$ $英伟达概念(USBLOCK|US37148)$ $消费电子(USBLOCK|US37024)$
如果你拆开一副 TWS 耳机，或者把英伟达最新 GPU 的测试治具拿在显微镜下，大概率会看到“H Link”——和林微纳的 Logo。这家 2012 年才成立的公司，用 13 年时间，把两件看上去毫不起眼的小东西做到了全球顶尖：
• 给麦克风、压力传感器用的金属小罩子（MEMS 精微零部件）；
• 给芯片测试用的“针头”（半导体测试探针）。
下面就用最直白的方式，聊聊它到底是怎么赚钱、护城河在哪、以后还能不能继续“小而美”。
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一、 两块现金牛：耳机里的小罩子 & GPU 上的针头
1.1 MEMS 零部件：把罩子做到头发丝的 1/10 精度
• 干啥用？ 放在手机、耳机里的硅麦、气压计，需要一层金属罩屏蔽干扰。
• 做得多细？ 误差控制在微米级——头发丝的 1/10。
• 卖给谁？ 歌尔、楼氏 → 苹果、华为、小米、三星，一条线全打通。
• 赚钱能力？ 毛利率常年 45%+，属于“别人做不出来，只能找我”的生意。
1.2 测试探针：芯片出厂前的最后一道“体检”
• 干啥用？ 把上万根比铅笔芯还细的探针，一次性扎到 GPU 上，跑完所有功能测试。
• 做得多密？ 25 mm×32 mm 的面积里塞 3.8 万根针，水平误差 ≤25 μm。
• 客户名单？ 英伟达（大陆唯一探针供应商）、意法、英飞凌、安靠。
• 最新战绩？ 2024 年开始给 B100 GPU 批量供货，单颗芯片测试费用直接×3。
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二、赚钱逻辑：绑定巨头，靠技术拿溢价
维度 和林的做法 同行常见做法
客户 直接对接苹果、英伟达，不走分销 多层代理，利润层层剥
定价 技术独占，一口价 比价竞标，杀到微利
成本 良率 5 ppm，报废极少 良率低，返工吃掉利润
反映到财报就是：
• 2024 年营收 5.69 亿元，翻了一倍；
• 2025 Q1 营收 2.09 亿元，再翻一倍；
• 毛利率从 18% 一口气回到 31%，盈利拐点坐实。
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三、江湖地位：全球老二 & 国产独苗
• MEMS 罩子：全球市占率 19.7%，仅次于楼氏电子，排第二。
• 测试探针：海外 FormFactor、MJC 长期霸榜；国内能做高端 MEMS 探针卡的，就它一家。
• 市场空间：2025 年全球探针 27 亿美元，中国 33 亿元；假设国产替代 40%，对应 60 亿元收入——对比现在，还有近 10 倍蛋糕可吃。
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四、护城河：不是有钱就能砸出来
技术点 行业门槛 和林能做到
加工精度 ≤25 μm 亚微米级
探针寿命 50 万次 100 万次+
温度范围 -40~85 ℃ -55~150 ℃（车规）
量产良率 60~70% 5 ppm 不良
简单说，同行想追，先得砸 5 年研发、再烧 10 亿设备，还不一定追得上。
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五、未来三件事：AI 芯片、车规、第二曲线
1. AI 芯片测试量爆炸
GB200 这类大芯片，测试时长翻倍、探针单价×5，英伟达一家就能带来 1.5 亿元订单。
2. Chiplet 全检需求
原来抽检，现在每片晶圆都要测，CP 探针卡市场一下子变成 FT 的两倍。
3. 扫地机器人、医疗耗材
用同样的微米级制造能力，做微型齿轮、一次性手术耗材，2024 年已小批量出货。
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六、一句话总结
短期看 AI 测试爆发，中期看国产替代，长期看它把“精密制造”这门手艺复制到更多场景。
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风险也有：技术迭代、客户集中、地缘政治。但站在 2025 年这个时间点，营收和利润刚刚走出谷底，故事才刚刚开始。
