默沙东押注呼吸大药，总值约100亿美元收购生物制药公司Verona，恒瑞医药PDE3/4等，总值120亿美元给了GSK。

1.中国生物制药24年完成了浩欧博的收购后，已经具备了重演新诺威/石药故事的潜质。中国生物制药在H股估值较低，新诺威的成功案例或将增强公司注入资产、争取高估值的意愿。中生收购浩欧博后去年停牌，根据公司公告和公开交流，将于收购满12个月后开始筹划资产注入。根据去年停牌时间推算，重要的启动窗口今年下半年已经临近！

2.情景分析和空间测算：

中国生物制药现有呼吸/自免管线大多来自正大天晴，正大天晴管线或将转让至浩欧博。

浩欧博还将开发创新管线，中国生物有望通过BD将新管线注入浩欧博。过去数年中国生物制药每年实现4~5个创新药的BD引进，主要由母公司承担，而浩欧博有望成为新的资产承载主体。测算浩欧博作为BD平台的价值：1）假设单品峰值15-20亿；2）假设公司每年BD引进1个早期临床、2个II期临床和0.5个III期临床产品。基于此，保守给予浩欧博估值700亿元