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上海磐启微电子有限公司 360 深度研究

一、公司概况

上海磐启微电子有限公司（Panchip Microelectronics，简称“磐启微”）成立于 2010/2011 年，总部位于上海张江，在苏州、深圳设有研发与分支机构。作为一家无晶圆半导体设计公司（Fabless Semiconductor Design House），公司长期专注于物联网与无线通信芯片设计。研发人员占比超过 75%，专利累计超过 130 项（部分公开资料称超过 200 项），已累计出货芯片超过 10 亿颗（部分媒体报道接近 20 亿颗）。

公司核心业务聚焦在三个方向：

低功耗广域网（LPWAN, Low Power Wide Area Network）——自研 ChirpIoT™ 技术，与 LoRa 对标，强调国产替代；

多协议蓝牙芯片（BLE/Zigbee/Thread/Matter SoC）——覆盖智能家居、穿戴、IoT 设备；

室内定位平台（xLocate™, 基于 BLE AoA 的定位系统）——主打亚米级精度定位，用于工业资产管理、智慧医疗和零售电子价签（ESL）。

二、发展历程

2010–2014：早期产品以 2.4GHz 射频收发器（如 XN297）为主，主要客户群为玩具厂商、外设厂商。

2015–2018：转型进入 BLE SoC 赛道，推出 PAN101/102，逐步打入可穿戴和智能硬件市场。

2019–2021：完成 ChirpIoT™ 技术研发并推出 PAN3028/3031 系列，切入能源表计、工业 IoT；同时研发室内定位平台 xLocate™，强调 AoA/AoD 精度。

2022 年 1 月：完成 E+ 轮融资，金额近 2 亿元人民币（约 3150 万美元），投资方包括复容投资（Fusion Capital）、致道资本（Zhidao Capital）、深创投（Shenzhen Capital Group）。

2024 年 10 月：加入联合国全球契约（UN Global Compact），在 ESG（环境、社会、治理）上对外亮相。

2025 年 8 月：泰凌微电子（Telink Semiconductor, SSE:688591）公告拟收购磐启微，方式为“发行股份+现金”，交易对方包括 Stylish Tech Limited、上海颂池、上海芯闪等。

三、核心技术与产品

1. 低功耗广域网 ChirpIoT™

产品：PAN3028、PAN3031、PAN3029、PAN3060

特点：频段 370–1180 MHz；混沌扩频、多维调制；灵敏度 -140 dBm；MAPM 模式降低功耗约 60%。

应用：能源表计（电力/燃气）、智慧城市传感网络、安防监控。

差异化：国产自主制式，定位为 LoRa 替代。

2. 多协议 SoC

产品：PAN101/102/107/108

支持 BLE 4.2/5.1/5.3、Mesh、Zigbee、Thread、Matter

应用：智能家居（灯控、门锁）、可穿戴设备、工业传感器。

对标：Nordic、Silicon Labs、TI、NXP；国内对手为泰凌微、乐鑫、恒玄、ASR、英倍。

3. BLE-Lite / 2.4GHz SoC 与收发器

产品：XN297L、PAN211x、PAN2416、PAN262x

应用：低端 IoT、PC 外设、无线玩具。

特点：成本低、出货量大。

4. 室内定位平台 xLocate™

技术：BLE 5.x AoA/AoD + RSSI 双引擎，支持 IQ 采样与天线阵列微秒级切换。

性能：亚米级精度，低功耗标签（CR2032 电池）可用一年。

应用：智慧医疗、仓储物流、零售电子价签（ESL）、工业资产管理。

四、市场与竞争

LPWAN：LoRa 已形成生态，ChirpIoT™ 有望在能源表计与智慧城市国产替代中获得突破。

蓝牙 SoC：国际巨头主导，国内厂商在性价比和本地化支持上具备优势。

室内定位：UWB 与 BLE AoA 并行，BLE 成本低，适合大规模商用。

海外验证：

EDN 拆解无人机中出现磐启微 XN297 芯片；

Bluetooth SIG 公布 PAN1020、PAN1026 已通过 BQB；

Walmart US 渠道销售基于 PAN3031 的模组；

2024 年加入 UN Global Compact，增强国际形象。

生态合作：

阿里 IoT 飞燕平台；

模组商：亿佰特（Ebyte）、DreamLNK；

渠道商：硅传科技、LCSC、Chipmall。

五、股权与管理层

股权结构及股东画像

Stylish Tech Limited（约 24.6%）：一家离岸注册的特殊目的公司（SPV），主要作为创始人李宝骐博士及团队的持股平台，便于未来海外融资或并购操作。它基本代表创始团队的利益。

上海芯闪（约 17.9%）：地方产业投资平台，注册在上海浦东，成立于 2016 年左右，背后有本地产业基金支持。芯闪重点投资半导体、物联网等领域，帮助磐启微在张江落地，获取政策补贴和产业链资源。

上海颂池（约 14.5%）：私募股权投资机构的持股平台，成立于 2018–2019 年，定位为财务投资人，主要在公司 E 轮前后进入，目标是通过并购退出实现资本回报。

整体来看，股东组合形成了“创始团队 + 产业基金 + 财务投资人”的平衡架构。Stylish Tech Limited 保证创始团队控制权，芯闪提供政策与产业链资源，颂池则带来资金和资本运作能力。

管理团队

李宝骐博士：创始人、董事长、CEO。曾任美国 Skyworks 射频设计总监，主导射频前端与收发器设计。2010 年回国创立磐启微。

杨岳明：总经理、董事，磐启微法定代表人，长期负责市场与研发，是 ChirpIoT™ 和 xLocate™ 对外推广的代表人物。

其他董事：白宗义、华林。

六、融资与并购

2022 年 1 月：完成 E+ 轮融资，金额近 2 亿元人民币。

2025 年 8 月：泰凌微拟收购磐启微，若完成并购，将形成 BLE 与 LPWAN、AoA 的产品互补。

七、知识产权与合规

专利：>130 项（部分资料称 >200 项）。

出货量：10–20 亿颗。

认证：已通过 Bluetooth SIG（BQB）。

潜在风险：ChirpIoT™ 与 LoRa 在调制方式上存在专利边界问题，需要持续关注。

八、前景展望

磐启微的未来前景可以从五个维度来判断：

市场应用扩展

能源表计：中国每年新增/更换电力、燃气表计数量超过 1 亿台，随着国产替代推进，ChirpIoT™ 有望在新一轮智能电表招标中切入。

工业 IoT：制造业数字化转型需要大量低功耗无线传感器，ChirpIoT™ 和多协议 SoC 有望进入工厂、仓储、物流环节。

智慧零售与 ESL：电子价签需求快速增长，BLE SoC 和 AoA 定位方案是核心组件。

智慧医疗：医院对人员与设备定位需求增强，xLocate™ 的亚米级定位可直接落地。

政策环境助力

国家大力推动“国产替代”与“供应链安全”，在智能电表、工业物联网和智慧城市等重点行业，国产 LPWAN 协议（如 ChirpIoT™）有天然政策优势。

地方政府通过产业基金（如芯闪）加持，确保公司在资金、资源、补贴方面有持续支持。

国际化机会

BLE 芯片已通过 Bluetooth SIG 认证，可直接切入国际市场。

Walmart 等海外零售渠道已出现磐启微芯片模组，说明其国际分销体系正在建立。

加入联合国全球契约（UN Global Compact）为其 ESG 形象加分，未来对接海外客户更具优势。

并购协同效应

泰凌微在 BLE 多协议 SoC 上有优势，而磐启微在 LPWAN 与 AoA 平台上更突出，结合后将形成全谱系产品布局。

双方在客户渠道上可实现交叉销售，泰凌微偏向智能家居和消费电子客户，磐启微偏向工业与表计客户，合并后覆盖面更广。

在研发端，可以通过 IP 复用降低成本，加快新产品迭代速度。

长期战略价值

在物联网大趋势下，BLE、LPWAN、定位技术三者并行发展，磐启微是少数能“多点开花”的企业。

中长期，公司有望成为“国产物联网通信芯片的三驾马车之一”，与乐鑫、泰凌微形成分工互补。

若未来 IPO 或被进一步整合，估值与市场地位仍有提升空间。

九、投资价值与估值展望

投资价值

产业地位：三线产品布局齐全；

技术壁垒：自研协议栈与定位算法；

并购预期：与泰凌微互补明显；

应用场景：能源表计、工业 IoT、零售定位。

估值展望

可比公司：

泰凌微：PS 约 9–11 倍；

乐鑫科技：PS 约 15–16 倍；

恒玄科技：PS 约 11–13 倍。

若假设磐启微 2024 年营收 6–8 亿元人民币，合理估值区间在 70–120 亿元人民币。并购完成后，协同效应可能推高估值。

应用场景收入测算（假设模型）

应用场景2024 TAM 规模（中国）假设渗透率单价（ASP）2024 收入贡献2027 收入潜力能源表计（ChirpIoT™）~300 亿元1%5 元1.5 亿元10–12 亿元零售 ESL~200 亿元0.5%4 元0.4 亿元5–6 亿元工业 IoT 定位~150 亿元0.3%6 元0.3 亿元4–5 亿元智能家居/穿戴~500 亿元0.5%3 元0.8 亿元6–8 亿元合计~1150 亿元——~3 亿元（估算）25–30 亿元

（注：以上为假设模型，基于行业 TAM、渗透率与单价推算，仅为场景测算参考。）

总结

磐启微是国内少数同时布局 LPWAN、BLE SoC、AoA 室内定位 三大赛道的芯片公司。创始人李宝骐博士具备国际射频背景，公司在国产替代和物联网发展浪潮中具备长期战略价值。若并购整合顺利，未来营收和估值都有提升空间。

免责声明

本文由 GPT-5 辅助研究整理生成，基于公开信息与行业资料，仅供学习和交流参考，不构成任何投资建议。文中估值部分为粗略假设（wild estimate），场景测算仅为推演模型，不应视为公司真实财务预测