近日，四川百利天恒药业股份有限公司（下称“百利天恒”）公布2025年半年度报告，报告期内，公司实现营收1.71亿元，同比下降96.92%；归母净利润-11.18亿元，同比下降123.96%。对于业绩下滑原因，百利天恒归咎于持续保持创新药的高研发投入，以及上年同期与BMS达成的合作协议首付款到账并确认相关知识产权收入等因素。

　　靠BL-B01D1海外授权合作，百利天恒2024年扭亏为盈。但好景不长，2025年仅上半年，百利天恒亏损迅速扩大，已超2023年全年亏损金额，营业收入更创下自2021年以来中期业绩最低。

　　化药、中成药收入持续萎缩

　　百利天恒拥有两大业务板块，分别为创新生物药业务板块和化药制剂、中成药制剂业务板块。其中，化药制剂、中成药制剂产品的销售为其营收主要来源，以支持和反哺创新药研发。

　　不过，公司这部分产品销售收入在不断下滑，公司营收也随之下滑。2019年-2023年，公司营收分别为12.07亿元、10.13亿元、7.97亿元、7.03亿元、5.62亿元，其中，化药制剂收入分别为9.62亿元、8.21亿元、6.06亿元、5.35亿元和3.81亿元，中成药制剂收入为2.43亿元、1.90亿元、1.89亿元、1.67亿元和1.79亿元；对应净利润分别为0.08亿元、0.38亿元、-1亿元、-2.82亿元、-7.81亿元。

　　2024年百利天恒实现扭亏，业绩实现大幅增长，主要源于合作款项。据年度业绩快报，公司2024年营业总收入为58.23亿元，同比增长936.31%；归母净利润为36.58亿元，同比扭亏为盈。业绩变动主要系公司于2024年一季度收到核心产品BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）的海外合作伙伴百时美施贵宝（BMS）基于合作协议支付的8亿美元不可撤销、不可抵扣首付款。

　　若剔除创新药的商业拓展收入53.32亿元（据2024年半年报），2024年产品销售及其他业务仅实现收入4.9亿元，营收仍在继续缩水。2025年半年报中虽未披露具体板块的营收情况，但仅从营收1.71亿元来看，已创下近五年中期报告最低，今年上半年，化药和中成药的收入仍在萎缩。

　　半年研发费用超10亿元

　　仿制药盈利水平尚无法覆盖创新生物药研发投入，也是百利天恒持续亏损的原因。

　　创新药研发风险大、投入高，近年来，百利天恒的研发费用持续攀升，2019年-2024年，研发费用分别为1.81亿元、1.96亿元、2.79亿元、3.75亿元、7.46亿元、14.43亿元。2025年仅上半年，公司研发费用就高达10.39亿元，同比增长90.74%。

　　截至目前，百利天恒共有15款创新药处于临床试验阶段及2款创新药处于IND（新药临床试验申请）受理阶段，其中3款已进入Ⅲ期注册临床试验阶段。公司正在开展近90项临床试验，其中于中国正在开展近80项临床试验，于美国正在开展10项临床试验。据半年报，上述15个在研项目上半年投入了9.07亿元，累计投入金额已高达33.96亿元，预计总投资规模将达到43.53亿元。

　　除研发费用外，百利天恒的管理费用也在大幅上涨，上半年公司管理费用为1.27亿元，同比增长78.64%，主要系职工薪酬及股份支付费用增加所致。

　　发布定增拓宽融资渠道

　　截至2025年6月30日，百利天恒有货币资金31.50亿元，尽管如此，其对融资的需求仍然迫切。

　　收到上述合作款后，百利天恒资产负债率有所缓解，但负债金额仍在增长。2023年年报显示，截至2023年末，货币资金4.04亿元、总资产14.25亿元，负债为12.73亿元，资产负债率达89.33%。2024年末，百利天恒货币资金42.68亿元，总资产71.37亿元，负债32.51亿元，资产负债率45.55%。截至2025年6月末，百利天恒总资产71.85亿元，总负债43.86亿元，资产负债率61%。

　　面对资金需求，百利天恒不得不拓宽融资渠道。2023年初，百利天恒在上交所科创板上市，募资总额9.9亿元，截至2025年6月末，已经用去92.46%。2024年5月，百利天恒宣布赴港上市，目的为进一步助力公司国际化业务的发展，更好地利用境内境外融资平台，夯实公司快速发展的资金储备，支持其众多创新产品在欧、美、日及其他国际市场的全球开发。当年7月，百利天恒首次递表。同年12月，百利天恒收到中国证监会出具的备案通知书。今年1月21日，百利天恒重新向香港联交所递交H股发行上市申请。不过此次递交的招股书已经满6个月，已于2025年7月21日失效。

　　今年5月，百利天恒又抛出一项37.64亿元的定增计划，扣除发行费用后，实际募集资金将全部用于创新药研发项目。今年8月8日，百利天恒披露进展表示，中国证券监督管理委员会同意公司向特定对象发行股票的注册申请，本批复自同意注册之日起12个月内有效。

　　新京报记者刘旭