6月18日上午，为期两天的2025陆家嘴论坛开幕。开幕式上，中国证监会主席吴清发表主旨演讲，推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，宣布设立科创板成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制等6项举措。

　　当日下午，中国证监会正式发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（下称“意见”）。

　　这也恰逢“科创板八条”发布满一周年，未盈利科技型企业发展路径得到愈发重视。

　　疏通未盈利科技企业资金血脉

　　根据意见，所有未盈利科技型企业将统一纳入"科创成长层"，即改革中的“1”，股票简称后缀"U（Unprofitable）"标识。

　　截至2025年5月底，科创板合计已有54家上市时未盈利企业上市，包括21家生物医药企业和18家集成电路企业。

　　意见要求下，首批“科创成长层”覆盖企业将包括寒武纪（688256）、百济神州（688235）等32家科创板公司，截至6月18日收盘，这些企业总市值合计超9000亿元。

　　此次改革的核心突破在于解决了科技型企业研发周期中的资金断档问题。

　　根据意见，首次允许在审未盈利企业或其子公司向老股东定向增资扩股，且资金必须专款专用研发投入。这项规则直击企业痛点，有业内人士称，“以往IPO审核周期相对较长，企业只能'带饿赶路'，现在允许向老股东融资，相当于配备了'能量补给包。”

　　与此同时，监管层建立了更精细的风险管控机制，新上市的未盈利企业需满足更严格标准才能“摘U”。

　　调出条件实施新老划断。新注册未盈利科技型企业如最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元或最近一年净利润为正且营收不低于1亿元，将调出科创成长层；若存量未盈利科技型企业符合现行取消特殊标识条件的，一并调出。

　　值得注意的是，科创板第五套上市标准适用范围正式扩容，人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业，也可适用原试点于生物医药企业的第五套标准。

　　具体而言，第五套上市标准为“预计市值不低于40亿元，主营业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他科技领域需有关键技术创新”。

　　科创板54家上市时未盈利企业用实绩证明了资本赋能科技创新的价值。

　　据媒体统计，2024年，这些企业整体营收突破1700亿元，同比增长24%，增速领先板块整体水平；净利润方面，同比减亏36%。其中，已有22家企业上市后实现盈利并“摘U”，占上市时未盈利企业总数的41%。

　　资本助力下，产业化进程持续加速，相关企业正完成从技术攻坚到商业变现的关键跨越。2024年，这些企业研发投入总额达459.44亿元，同比增加5.86%；研发费用率中位数高达37.74%，意味着每创造100元收入就有近38元投入研发，显著高于科创板整体12.64%的中位数水平。

　　典型案例是百利天恒（688506）依托科创板融资推进抗癌新药BL-B01D1研发，最终与跨国药企百时美施贵宝（BMY）达成潜在总交易额最高84亿美元的创纪录授权合作。

　　机制与资本创新，多维构建企业新生态

　　新政试点引入资深专业机构投资者制度，为科技型企业提供市场化“背书”。

　　根据上交所配套规则征求意见稿，适用第五套标准的企业可将专业机构投资者入股情况作为审核参考。证监会新闻发言人强调：“专业机构的'真金白银'投入，能帮助市场更准确判断技术商业化前景，但只作为审核注册参考，绝不构成新上市条件。”

　　上交所将同步细化资深专业机构投资者的认定标准和行为监管，严厉打击可能出现的利益输送、商业腐败等行为。

　　此外，“科创板八条”实施一年，制度红利已在资本市场形成良性循环。据公开数据，“科创板八条”发布以来，先后有4家未盈利企业申报科创板IPO获得受理，包括西安奕斯伟材料、昂瑞微、上海超硅和兆芯集成。

　　据统计，已有9家科创板企业通过“轻资产、高研发投入”认定启动再融资，募资规模近250亿元，其中6家为上市时未盈利企业。并购市场同样活跃，28单科创板并购涉及未盈利标的，包括沪硅产业（688126）70.4亿元收购子公司股权、芯联集成（688469）58.97亿元并购芯联越州等重大交易。

　　此次“1+6”改革，通过系统性设计构建科技金融生态闭环：更好发挥科创板改革“试验田”作用，进一步强化股债联动服务科技创新的优势，更大力度培育壮大耐心和长期资本，支持科技型上市公司做优做强，构建更加开放包容的资本市场生态。

　　在风险管控维度，以“U”标识明晰风险梯度，个人投资者参与科创成长层交易应满足一定管理要求；在资金支持维度，从IPO前老股东增资到上市后再融资形成全周期支持链条；在价值发现维度，引入专业机构提升技术评估专业性；在资源配置维度，允许上市不满3年的科创板公司被吸收合并。

　　同时，吴清表示，将批复全国首批2只数据中心REITs注册，下一步将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，进一步盘活科技创新领域存量资产。他还表示，创业板将正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。