$源杰科技(SH688498)$  

 AI算力需求爆发催生高速光芯片市场

全球AI服务器出货量预计2025-2030年复合增长率达35%，直接拉动400G/800G光模块需求。源杰科技的100G EML芯片已通过中际旭创验证并批量供货，2025年上半年出货量超百万颗。按单机柜需8颗100G EML芯片、单价150美元测算，若市占率达15%，仅AI服务器领域即可贡献12-15亿营收。

国产替代加速突破海外垄断

国内25G以上光芯片国产化率不足5%，源杰科技凭借IDM模式（芯片设计+晶圆制造全流程自主），在100G PAM4 EML和200G PAM4 EML领域实现技术突破，产品性能对标Lumentum，成本降低30%。2025年北美产线投产后，海外业务占比有望从20%提升至40%以上。

硅光技术迭代带来新增量

硅光模块方案推动CW光源需求激增，源杰科技的100mW CW芯片已进入Finisar、II-VI供应链，2024年出货量超百万颗。按单颗芯片30美元、2025年渗透率20%测算，该业务可贡献6-8亿营收。

 财务模型与估值测算

营收预测（2025-2027年）

- 2025年：AI服务器芯片（12亿）+ CW光源（6亿）+ 电信市场（4亿）= 22亿

- 2026年：AI服务器芯片（25亿）+ CW光源（12亿）+ 海外拓展（8亿）= 45亿

- 2027年：AI服务器芯片（40亿）+ CW光源（20亿）+ 车载激光雷达（5亿）= 65亿

$中际旭创(SZ300308)$  $胜宏科技(SZ300476)$