从技术壁垒与军民协同双维度审视中无人机（688297）的投资价值，当前阶段展现出显著的成长动能。作为国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业，其在军贸出口、民用场景拓展及技术迭代方面的突破，叠加全球低空经济浪潮与国防现代化需求，正打开新的价值增长空间。
核心技术构建竞争壁垒
公司掌握高精度飞控系统、智能任务载荷集成等九大核心技术，翼龙系列无人机在全球察打一体市场占有率稳居前三。研发投入强度长期保持在营收的15%以上，累计获得专利超400项，其中自主避障算法与卫星通信技术达到国际领先水平。2025年推出的翼龙-X2024完成首飞并获出口批复，其航程突破1万公里，任务载荷能力提升至800公斤，适配多国军方采购标准。在民用领域，环境监测型无人机获国家级示范项目认证，热成像精度达0.05℃，领先行业平均水平。
军民双轮驱动增长极
军贸业务贡献营收超八成，2025年预计向关联方交付14亿元订单，较上年增长139%。主力产品翼龙-2H在四川森林火灾救援中完成精准物资投送，验证应急场景应用价值。民用市场拓展成效显著，中标6个应急国债项目中的4个，市占率超65%。物流运输型无人机完成高原试飞，载重能力突破1.5吨，计划年内取得适航认证。全球军用无人机市场规模预计2028年达148亿美元，中东等新兴市场需求激增，公司作为中国军贸出口主力军直接受益。
产能释放支撑业绩反转
自贡产业基地一期投产使年产能提升至200架，2025年一季度交付量同比激增230%。存货周转天数缩短至180天，预收款项环比增长412%，显示订单储备充足。毛利率连续三个季度环比改善至27.5%，核心业务净利率突破8%。资产负债率稳定在34%的低位，经营性现金流净额同比改善18.98%，运营效率显著提升。机构持仓比例较年初增长3.2个百分点，易方达科创板50ETF等长期资金持续加仓。
行业风口加速价值释放
低空经济政策红利持续释放，公司布局的物流配送、农业植保等场景已形成明确商业模式。2025年计划交付的民用订单金额超5亿元，占总营收比重提升至25%。海外市场梯度拓展方面，东南亚多国签订意向采购协议，南美地区获首笔农业监测订单。技术融合创新方面，与华为共建空天地一体化通信实验室，5G网联无人机系统进入测试阶段。
核心催化要素解析
1. 订单放量：军贸出口鉴定流程完成，中东地区新签3亿元订单
2. 技术突破：氢燃料电池无人机续航突破30小时
3. 政策红利：低空空域管理改革试点扩大至20个城市
4. 估值修复：当前市销率4.3倍低于军工装备行业平均水平
从产业演进观察，全球军用无人机出口量年复合增长率达9.1%，中国市场份额持续扩大。公司凭借\核心部件自主化+全场景应用渗透\双轮驱动，在无人机赛道占据战略要位。投资者可重点关注军贸订单交付进度及民用市场拓展成效，把握国防现代化与低空经济产业变革背景下的价值重估机遇。
（本文基于公开信息分析，不构成投资建议）