CXO行业（医药研发生产外包服务）作为医药行业的“卖水人”，在创新药研发浪潮中曾享受过高速增长红利。然而，由于前几年全球融资环境趋紧和创新药研发投入波动，行业一度遭遇寒流。不过，随着创新药资产价值持续回归，CXO行业正加速回暖。
东方财富Choice数据显示，今年上半年，28家A股CXO企业中，有16家企业净利出现同比增长，而在上年同期，净利增长的企业仅有7家。资本市场上，CXO个股的股价同样迎来回暖。板块28只个股年内股价均出现上涨，南模生物、美迪西、药明康德等个股已实现翻倍。
不过，CXO行业的寒意仍未完全消散，报告期内，泰格医药营收、净利双降；益诺思、百诚医药等个股净利降幅明显。如何抓住复苏机遇，迎来长期稳定的发展，将是CXO企业需要面对的重要课题。
净利增长个股数量增加
与上年同期相比，今年上半年，CXO企业中，净利出现增长的企业数量大幅增加。
东方财富Choice数据显示，A股共有28只CXO个股，今年上半年，16家企业出现业绩增长，占比约为57.14%。
经统计，上述28股中，共有8股上半年净利实现翻倍，其中成都先导净利增幅最高，达到390.72%。南模生物以298.69%的净利增幅位于第二名。此外，睿智医药、昭衍新药、金凯生科、博腾股份等个股净利增幅同样居前。
从实现的归属净利润金额来看，药明康德位于榜首，且远超其他企业。财务数据显示，药明康德上半年实现营业收入约为207.99亿元，同比增长20.64%；对应实现的归属净利润约为85.61亿元，同比增长101.92%。
康龙化成稳坐CXO第二把交椅。报告期内，康龙化成实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93%。这也创下了康龙化成上市以来半年度营业收入的新高。公司实现的归属净利润约为7.01亿元，同比下降37%。虽然报告期内净利同比下滑，但主要是受到非经常性损益的影响。上年同期，康龙化成由于处置PROTEOLOGIX,INC.股权影响，非经常性损益为6.48亿元。今年上半年，康龙化成扣非后净利润约为6.37亿元，同比增长36.66%。
净利排在第三名的是凯莱英，财务数据显示，今年上半年，凯莱英实现的营业收入约为31.88亿元，同比增长18.2%；归属净利润约为6.17亿元，同比增长23.71%。
北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇向北京商报记者表示，推动本轮CXO行业回暖的核心驱动力有三点。一是医药投融资与BD交易活跃，药企研发信心恢复，融资后资金投向CXO服务核心领域，带动订单增长。二是全球医药研发重心向生物药及复杂分子迁移，如多肽/寡核苷酸、ADC、基因与细胞治疗等新兴疗法领域需求爆发，为CXO行业带来新机遇。三是技术创新推动，AI制药等提升了行业效率和竞争力。
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，近年来，CXO行业在全球范围内都呈现出快速发展的态势。随着医药研发成本的不断提高和研发周期的延长，越来越多的制药企业和生物技术公司选择将部分或全部研发工作外包给专业的CXO机构。这不仅有助于降低成本、提高效率，还能够加速新药上市进程。
业绩出现分化
尽管行业整体回暖，但CXO行业的寒意仍未完全消散。报告期内，益诺思、百诚医药等个股净利降幅明显，显示行业复苏并不均衡，部分企业仍面临挑战。
其中，在28股中营收规模排在第三位的泰格医药报告期内营业收入、归属净利润出现双降。从营业收入上看，泰格医药略高于凯莱英，不过，从归属净利润来看，泰格医药与凯莱英的净利差距进一步拉大。财务数据显示，泰格医药上半年实现的营业收入约为32.5亿元，同比下降3.21%；对应实现的归属净利润约为3.83亿元，同比下降22.22%。此外，泰格医药主营业务毛利率由上年同期的39.1%下降至29.4%。
泰格医药营收下降主要是临床试验技术服务板块收入下降。泰格医药表示，国内创新药临床运营业务收入同比下滑，主要因为行业周期和结构性变化，截至2024年底公司存量国内创新药临床运营在手订单金额与往年相比有所下降，导致上半年公司执行的国内创新药临床试验整体工作量有所下降；同时，2023年以来，受国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单的平均单价有所下滑，导致公司在上半年执行该等订单时同等工作量对应产生的收入相应有所减少；此外，报告期内，公司仍有部分国内创新药临床运营订单被取消，同时仍有部分订单因客户资金问题产生较为明显的回款压力，从而被公司主动终止，该等订单主要来自于国内依赖外部融资的存量初创型生物科技公司，这对板块的收入产生了一定的负面影响。
针对公司相关问题，北京商报记者向泰格医药方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。
此外，益诺思、百诚医药、海特生物等个股上半年净利出现明显下滑。其中益诺思上半年归属净利润亏损约1519万元，同比由盈转亏。
这种分化现象表明，CXO行业虽然整体复苏，但那些具备技术优势、客户结构多元化和全球化布局完善的企业，能够更快抓住市场复苏机遇；而过度依赖单一业务或特定市场的企业，则可能面临更长的调整期。
在邓勇看来，CXO企业业绩分化说明行业正在经历结构性调整，市场份额向具备优势的企业集中。对于头部CXO企业，应继续加强国际化布局，深度嵌入全球生态；聚焦新兴疗法，加大在多肽/寡核苷酸、ADC、基因与细胞治疗等领域的投入和产能建设；利用技术创新提升竞争力，如通过AI优化生产工艺等。对于中小型CXO公司，可专注细分领域；加强与头部企业的合作，成为其产业链的一部分；提升专业化服务能力，在特定技术或环节上形成独特优势。
年内股价全部上涨
资本市场上，CXO个股的股价表现同样反映出行业复苏趋势。
东方财富Choice数据显示，截至9月3日收盘，28只CXO个股年内股价全部上涨。
具体来看，年内涨幅在10%—30%之间的个股共有6只，包括泰格医药、康龙化成、益诺思等；有6只个股年内涨幅在30%—50%之间，包括凯莱英、毕得医药、九洲药业等；年内涨幅在50%—100%之间的个股有10只，包括皓元医药、睿智医药、海特生物等。有6只个股涨幅超过100%，已实现翻倍。
南模生物是上述28股中，年内股价涨幅最高的个股，涨幅达到142.21%；此外，成都先导、美迪西、药明康德等个股涨幅同样居前，分别为134.63%、121.41%、105.82%。
北京商报记者注意到，股价涨幅居前的个股，上半年业绩大多报喜。其中，南模生物上半年归属净利润约为1817万元，同比扭亏为盈；成都先导为28股中净利增幅最高的个股。股价实现翻倍的6只个股中，仅阳光诺和1股上半年净利下滑。不过，阳光诺和目前正筹划重组，公司拟收购实控人利虔旗下的江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权。
在业内人士看来，CXO板块股价回升一方面源于个股业绩改善的基本面支撑，另一方面也受到全球医药投融资环境回暖的影响。
今年以来，创新药研发活动重新活跃。特别是在肥胖症、阿尔茨海默病、肿瘤免疫等热门领域，这也为CXO企业带来了丰富订单。同时，国内医药创新环境持续优化，不止创新药企，也有越来越多的传统制药企业加大创新药研发投入，这为国内CXO企业提供了广阔的市场空间。
展望未来，CXO行业复苏态势能否持续成为市场关注的焦点？多数专家认为，随着全球人口老龄化趋势加速和健康需求升级，医药研发长期增长逻辑未变，CXO行业仍有广阔发展空间。不过，只有那些具备核心竞争优势和持续成长能力的企业，才能在全球医药研发浪潮中脱颖而出，享受行业长期发展红利。
