“寒王”在不断创造“历史”。8月27日，寒武纪午后涨幅扩大至10%，股价一度超过贵州茅台，短暂成为A股新“股王”。28日早盘收盘，寒武纪涨超7%报1469.99元，股价再超茅台位居“股王”宝座，市值达到6150亿元。

　　此前，寒武纪发布2025年中报，上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润10.38亿元，实现扭亏为盈。该公司在2024年四季度首次实现单季盈利，并在2025年一季度延续业绩涨势。

　　A股历史上，包括中国船舶、全通教育、长春高新等不少个股挑战过贵州茅台“股王”位置，中国移动也曾短暂超越过茅台股价，但最终都未能撼动茅台的地位。作为科技先锋的代表，市场期待“寒王”的表现。

　　资本市场宠儿股价涨幅惊人

　　8月28日上午，寒武纪盘中一度涨超8%报1484.02元，随后回落至7%报1469.99元，股价再超茅台位居“股王”宝座，市值达到6150亿元。寒武纪已成资本市场宠儿，本月涨幅超100%，2023年至今累计涨幅超2600%。

　　“寒武纪上涨背后有多重因素在驱动。”有机构人士认为，首要推动力来自AI、半导体等“硬科技”发展的大趋势。近期，人工智能等科技板块涨幅惊人，除了寒武纪，最近两月中际旭创和新易盛也均实现了翻倍，分别上涨123%、143%，算力、CPO板块翻倍股也并不罕见。

　　其次是寒武纪基本面显著改善。8月26日晚间，寒武纪发布了一份亮眼的中报，上半年实现营收28.81亿元，相当于去年全年营收的2倍多，同比增长4347.82%；归母净利润为10.38亿元，去年同期为亏损5.30亿元，同比扭亏为盈；经营活动产生的现金流量净额较上年同期由负转正，为9.11亿元。

　　寒武纪股价的上涨，也是游资与机构的合力助推的结果。章建平依然是市场上有影响力的牛散风向标，公开资料显示，2024年四季度章建平首次进入寒武纪前十大股东，持股533.88万股；今年一季度，章建平增持74.75万股至608.63万股，持股比例升至1.46%；到今年二季度，章建平一股未卖。以今年股价来看，截至8月27日，寒武纪涨幅112.52%。

　　再看公募持仓，以持仓总市值来看，截至今年二季度末，寒武纪在公募重仓持股中排名13，出现在79家基金公司旗下397只基金前十大重仓股中，公募重仓股在二季度增持了寒武纪481.87万股，公募重仓持股占寒武纪流通股比重为15.09%。

　　寒武纪2025年半年报前十大流通股东。图片来源：Wind

　　中国版“卖铲人”有望成AI浪潮主角

　　今年以来，中国AI行业继续突飞猛进，特别是春节期间DeepSeek崛起后，众多国产AI大模型步入了“深度思考”时代。大模型的推理需求和训练需求水涨船高，侧面带动了众多国产人工智能芯片的发展，寒武纪就是受益者之一。

　　具体来看，云端AI芯片是支撑寒武纪营收的主要力量，MLU370-X8单卡性能与主流350WRTX GPU相当，思元590已进入国产供应链；软件层面，统一的平台级基础系统软件已成功支持大多头部AI模型，自研架构与指令集保持了核心技术的自主可控。

　　许多投资者习惯于将寒武纪类比于英伟达。近年来，英伟达以出售AI训练芯片等业务成了AI“淘金热潮”中的“卖铲人”，股价连创新高，成为美股“股王”。然而，英伟达芯片的对华销售却屡屡遇阻，其留下的市场空白，为国产芯片带来了想象空间。

　　此外，DeepSeek带来的推理范式的转移也是一大原因。“在人工智能大模型的训练侧，英伟达系列的芯片仍然占据主要优势，但是在模型的推理侧，国产芯片已经能够达到和英伟达相当的效果。”一位国产大模型公司联创告诉记者。

　　8月27日，国盛证券以“寒武纪：时代的主角，利润率大超预期”为题发布了一份研究报告，认为寒武纪类似上一轮“互联网+”时代、2013—2015年的东方财富，而东方财富2015年营收较2013年提升10.8倍，市值峰值较2014年初提升15.88倍，因此成了互联网金融浪潮下的主角，“我们看好寒武纪成为本轮AI浪潮主角。”

　　天才兄弟带领寒武纪一路狂奔

　　追溯寒武纪的崛起，背后离不开一对江西兄弟陈云霁和陈天石。两兄弟一前一后加入中国科学院计算所，投身AI芯片的研发，最终为创立寒武纪埋下伏笔。

　　陈天石兄弟是典型的天才型人物。哥哥陈云霁14岁便考入了中国科学技术大学少年班，23岁便获得了中国科学院计算所博士学位。弟弟陈天石年仅16岁就进入中科大少年班学习，并在9年之内拿到了博士学位。

　　寒武纪前身是中国科学院计算所2008年组建的“探索处理器架构与人工智能的交叉领域”10人学术团队。2015年，团队在中国科学院一间30平方米实验室完成首颗AI芯片流片。测试成功时，陈天石将公司命名为“寒武纪”，寓意“智能时代的生命大爆发”。随后在2016年，寒武纪创始团队成员和中国科学院计算所的投资管理平台中科算源，共同设立了北京中科寒武纪科技，由陈天石担任董事长及总经理一职。

　　前排左二为陈云霁，寒武纪创始人、现任中国科学院计算技术研究所副所长。后排左四为陈天石，寒武纪创始人、现任寒武纪董事长及总经理。

　　2017年9月，华为发布人工智能手机芯片“麒麟970”，背后搭载的正是寒武纪1A处理器，寒武纪一夜之间声名鹊起。但是，寒武纪和华为的甜蜜期并不算长。华为海思2018年调转方向，选择自研终端智能芯片。危局之下，陈天石选择将寒武纪的业务重心转向智能计算集群系统与云端AI芯片。

　　里程碑在2020年7月到来，寒武纪成功登陆科创板，首日市值便突破1000亿元。成立仅4年时间，寒武纪就成为一家千亿市值公司，开局堪称惊艳。

　　但上市后，寒武纪却迎来一段漫长低谷期，被亏损问题持续困扰，股价也开始了长达近两年的下行。

　　命运转折点发生在2024年。这一年，寒武纪思元590芯片问世，这是一款采用7nm工艺的国产芯片，在推理场景能效比能比肩国际巨头，几乎支持所有国内主流大模型。寒武纪的“英伟达平替”价值开始被市场重新发现，随之而来的是股价开启狂飙之路。

　　截至8月27日收盘，寒武纪总市值达5740亿元。根据寒武纪中报，陈天石直接持有寒武纪28.57%股份，对应市值约1640亿元。

　　寒武纪能否实现1835元目标价？

　　在寒武纪此次大涨之前，机构就纷纷表示看好该股。可查信息显示，近六个月，共有14家券商发布了寒武纪的研究报告，10家机构给予买入评级，3家机构给出增持评级，另有1家机构也给了推荐的评级。最为乐观的是外资机构高盛集团。该公司在8月24日的一份研报信息中，将寒武纪的目标价上调50%，达到1835元。按照最新收盘价计算，该股仍有30%以上的上涨空间。

　　尽管上半年业绩爆发，但若以最近四个季度净利润为基数核算，寒武纪目前的动态市盈率，仍然超过500倍，远超Wind半导体板块140倍的平均市盈率。而该公司当前的业绩，是否能支撑如此高的股价？

　　市场对寒武纪的估值争议始终如影随形。国产AI芯片行业人员对记者表示，部分机构以“寒武纪可能成为下一个英伟达”为假设，按英伟达市值的2%—5%进行估值，但该逻辑依赖主观概率且缺乏实证。“更值得关注的是，寒武纪的收入严重依赖单一大客户。”上述从业人员补充表示，历年财报数据显示，从2020年到2024年，寒武纪来自第一大客户的销售收入占比从57.86%逐年递增至79.15%，2024年已达到9.30亿元。

　　虽然短期涨幅较大且估值存在争议，不少市场分析人士仍指出，寒武纪作为AI芯片龙头，其技术实力与产业地位仍被众多长期资金所认可。在当前市场资产荒与结构分化加剧的背景下，科技成长赛道中的稀缺龙头更易成为资金集中配置的方向。

　　贵州茅台是价值投资的标杆，寒武纪挑战贵州茅台，既是两只龙头股之间的角逐，也是价值风格与成长风格的一次对决，还是传统消费与新兴科技两类行业前景的比较。寒武纪股价在盘中超越贵州茅台，一方面说明市场愿意给中国AI行业更高的估值，同时也表明AI行业估值已经出现一定泡沫化。历史上，光伏、锂电、生物医药等行业，都曾经试图挑战茅台的“王位”，最后都失败了。这一次，寒武纪在“股王”宝座上能坐多久呢？

　　消息来源：财联社、第一财经、每日经济新闻、中国证券报、新京报、华夏时报、青岛财经日报