$君实生物-U(SH688180)$ 【长江医药彭英骐团队：DKK1 被遗忘的重磅靶点】（1）DKK1可覆盖广阔市场，涉及领域包括结直肠癌、胃癌等，仅国内超过100万人群。（2）Leap 终止临床，君实反超成为全球最快。Leap终止临床或出于资金紧张的原因+全人FS无阳性结果。我们细看临床，观察到DKK1中高表达PFS阳性、OS有非常强的获益趋势/拖尾效应。（3）君实JS015数据闪耀AACR。1L治疗CRC的ORR达到100%（n=9）、1L治疗GCORR和DCR分别为66.7%、93.3%。君实或根据Leap的经验，调整临床策略，我们预计2026年开始3期临床。（4）有很高出海潜力，海外药企或需补充相关管线。（5）估值：出于审慎考量，先不给出海预期，国内预计41e峰值，4xPS，对应164e估值。

君实目前港股市值仅230ermb，基于：小核酸（即将3期）、PD-1/VEGF（即将3期）、PD-1/IL-2、DKK-1，H股230ermb，审慎估计800ermb。

$荣昌生物(SH688331)$  $百济神州-U(SH688235)$